股市波動、債市震蕩的2016年，基金市場最為惹眼的便是保本基金和定期開放債券基金。保本基金已經深入人心，但是定期開放債券基金是什麼？本期中國基金報理財工作室就專門談談這一類特色純債基金。
定期開放債券基金，是對純粹開放式基金和封閉式基金的創新，採取了封閉運作和定期開放相結合的模式，顧名思義，便是在特定的時間段才能購買和贖回的債券基金。數據顯示，目前這類基金市場上已經超過200隻（各類型分開算），是熱賣品種。
目前這類基金迎來一個絕對利好——根據相關規定，在8月1日之後，普通債券基金杠桿率不得超過140%，而封閉運作的定期開放債基則可以擁有更大“杠桿空間”——達到200%，對於他們的債券運作來説自由度更大。
更值得注意的是，定期開放債券基金從過去業績來看，相對普通債券基金擁有優勢。投資者最好選擇週期較長、基金經理優秀的品種。中長期看，在經濟下行週期和貨幣寬鬆的環境下，債券市場牛市格局仍在，債券類資産仍具有較大吸引力。
200%高杠桿或顯優勢
市場上的債券類基金，有隨時可以申購贖回的開放式債券基金，也有分級債券基金，也存在定期開放債基，採用封閉運作與定期開放相結合的方式，在特定時間段才能申購贖回的産品。目前這個階段上，定期開放債券基金存在三大優勢：
第一便是杠桿率高。根據2014年頒布的《公開募集證券投資基金運作管理辦法》規定，封閉運作基金的杠桿率（基金總資産與基金凈資産之比）不得超過200%；開放式基金的杠桿率不得超過140%，此項規定將於今年8月起正式實施。
深圳一位債券基金經理就直言，未來有封閉期的定期開放式基金更具優勢。以定期開放債券基金為例，當債市向好時，大部分債券型基金都是通過加大杠桿來獲取超額收益的，更高的杠桿率有利於基金提高收益的進攻性。
第二，除了杠桿率高之外，定期開放債券基擁有獨特魅力。相對開放式債券基金，這類基金封閉期不受申購贖回干擾，對基金經理相對來説自由度較大，可以配置部分流動性較低但票息收益高的債券，採用更高的杠桿或較長的久期以獲得更高的收益。
而相比普通的封閉式債基，定期開放債基提高了産品的流動性，目前市場上定期開放債基的封閉週期一般在1至3年，也有短至6個月或採用季度受限開放模式，可滿足不同類型投資者的需求。
第三大優勢則是定期開放債券基金多數是純債基金，重點投資于債券資産的比例不低於基金資産的80%，不主動參與股票、權證投資，有些也不參與可轉債交易。這就意味著這類基金遠離二級市場波動，相對來説避險作用更佳。數據顯示，目前市場上共有定期開放債券基金206隻（各類型分開算），還有多只開放式債券基金即將成立。
震蕩市業績優勢明顯
其實從過去定期開放債券基金和普通債券基金業績對比來看，震蕩市下，定期開放債券基金業績優勢較為明顯。
2016年債券市場出現震蕩，尤其是信用債風險事件頻出之後，但債券基金整體業績表現較好。數據顯示，截至2016年5月28日，今年以來，全部可比206隻（各類型分開算）定期開放債券基金平均業績達到0.3536%，而同期其他債券基金整體則出現了虧損，虧損幅度達到1.061%。
具體來看，今年債券基金前20名中，定期開放債券基金佔據了8席。其中表現較好的是，新華安享惠金A、新華安享惠金C，今年以來收益率達到4.054%、4.0036%，此外長信富安純債一年A、博時安豐18個月、長信富安純債一年C、長信純債一年A表現也不錯，收益率分別達到3.131%、2.97%、2.96%、2.89%。
同樣在2013年債券市場震蕩過程中，定期開放債券基金錶現更好。2013年全年17隻定期開放式債券基金獲得1.04%的收益，而同期323隻其他債券基金獲得0.149%的收益，顯示出這類債券基金在債券市場波動中的“避震”作用。
不過在債券走牛的2015年，定期開放債券基金和其他債券基金全年業績分別為9.89%、10.26%，表現略微弱于其他債券基金。其中不少債券基金重配可轉債收益頗豐，導致“純債型”的定期開放債券基金業績一般。
若將時間拉長，自2013年1月1日以來，在經歷了兩年債券大牛市和債券震蕩之後，17隻定期開放債券基金獲得28.361%的收益，差不多每年收益率在8%左右。
前述基金經理就表示，資産荒之下，債券類資産相對來説性價比更好，債券大概率仍會維持牛市態勢，具有更大杠桿空間的定期開放債基優勢也會更加凸顯出來，不過重點需要做的是防範風險的基礎上做好“杠桿套利”。
封閉期長點為佳
和一般開放性基金不同，定開型債基是在特定時間段內，才能夠自由贖回或者購買，而在其他時間是不允許買賣的。因此，投資者首先要注意資金使用效率。
如何看一隻開放式債券基金的開放日期？一般從基金全稱中就可以知道，比如某某18個月定開債券基金，每隔18個月開放一次；而某某一年定開債券基金 ，就是一年開放一次，目前這兩類産品是主流。
據中國基金報記者統計，從封閉期看，市場上的定開債基封閉期為半年到3年不等。近期基金封閉期有延長之勢，18個月品種明顯增多。據深圳一位基金經理表示，此前定期開放債券基金多為1年封閉期，但近期從銀行渠道了解到，不少機構認為1年期時間偏短，操作難度大，他們更偏愛時間較長的品種。
“債券市場也有牛熊波動，可能週期較短的品種，從産品成立、開戶、逐漸完成建倉都需要花費兩三月時間，而運作不多久，封閉期就結束了，又要準備好一定流動性去應對申購贖回，因此更建議選擇運作週期偏長的品種。”據深圳一位業內人士表示。
需要指出的是，雖然封閉式債基相對於開放式基金的管理更容易，但投資定開債基要考慮流動性因素，最好使用“短期內不急用的資金”，尤其是資金使用週期和定期開放債券基金運作週期相匹配最適宜。
此外，需要指出的是，有些定期開放的債券基金可以在交易所上市交易，投資者可在二級市場內實現T+1的交易。這類債券基金值得關注，因為這一運作方式不但確保基金規模相對穩定，與組合更為匹配的久期，而且能保持較高的資金週轉效率。
中長期債市有機會
“若選擇定期開放的純債基金，篩選的第一位是看市場行情，第二位才是選擇基金經理。”一位純債債券基金經理如此表示。
究竟經歷了2014年和2015年兩年債券牛市，目前還有機會麼？其實答案是中長期機遇好，短期市場或仍現波動，這似乎成為目前的主流觀點。
據廣州一位債券基金經理表示，債市自4月以來加速調整，多重風險因子集中釋放，雖然近期有反彈，但市場情緒謹慎，預計未來一段時間債券市場仍會維持窄幅震蕩走勢。預計未來債券市場會進入一個平衡震蕩期，收益率維持中等幅度的震蕩。但從長期層面看，經濟是否企穩還尚待觀察，股市、大宗商品等資産目前價格並不便宜，債券資産則有相對優勢。
“中期來看，經濟增速仍將有所下行，債券市場仍存在機會。但是近期主要投資于高等級信用債券和利率債，重點放在把握債市的交易性投資機會上，今年重點是防範風險。”北京一位債券基金經理表示。
而深圳一位債券基金經理拿過往數據對比表示，中國上一次經濟結構調整是1998年時，貨幣政策自1996年開始放鬆，到1999年刺激進入尾聲，隨後存貸款基準利率在低位持續了3年之久，直到2003年，房地産業改革和加入WTO，令經濟找到了新的可持續動力後，貨幣政策才開始轉向。“我們這一輪貨幣刺激是2011年開始，目前10年期國債已到2002年以來低點，進一步下行空間相對有限，預計未來低利率會維持相當長一段時間，債券資産整體回報率會低於前兩年，但仍會成為當前宏觀環境下的較優資産類別。從資産配置角度看，債券品種仍有相對優勢，具備中長期配置價值，因此純債基金仍有吸引力。
選風控能力強的基金經理
在今年債券市場波動、信用風險頻發的大背景下，投資定期開放式債券基金核心是要選擇風險控制能力強的基金經理。
選擇定期開放債券基金需要注意兩點，第一最好選擇固定收益類領域投資能力較強的基金公司。“可以看看債券類産品數量和各類型債券基金的收益，最好選擇數量不僅多且長期業績較好的公司進行投資。”深圳一位分析人士説，尤其是可以看機構投資者佔比，對於規模較大、且機構持有人佔比較高的公司的值得關注。
“規模其實是實力的證明，往往機構選擇基金管理人會經過非常複雜的盡職調查，對基金經理的風格、基金公司規模等都有要求，因此中長期固定收益類規模較大的公司值得關注。”另一位業內人士也如此表示。
第二，今年信用風險加大，而信用風險控制能力的好壞成為今年債券基金業績的重要區分，因此投資者重點是要篩選基金經理的信用風險控制能力，最好選擇過往經驗中有信用分析從業經驗的基金經理。
業績是投資能力最好的試金石，最好通過長期業績來篩選，選擇業績較好的品種。尤其值得注意的是，近期市場出現波動，發現有債券基金踩雷的公司品種需要暫時規避。
此外，無論是買賣啥，都需要注意費用，投資定期開放債券基金也是如此。據悉，目前定開債基有兩種收費方式，一種為傳統的固定收費法，一般都要收取0.2%~0.8%的管理費，且這種是主流。另一種是最近兩年創新的模式——浮動收費法，目前有些定期開放式債券基金實施緩增式階梯收費方式。投資者需要注意，且實施浮動收費制，實現基金管理者與投資者的利益捆綁，有一定吸引力。
定期開放的封閉債基近幾年越來越受市場歡迎，主要是産品少受資金進出干擾，而且可以放更大的杠桿。從今年債基表現來看，定開産品的收益率明顯更勝一籌。近年也有公司將封閉時間縮短到半年，但渠道建議應該選擇封閉時間偏長的品種。
(責任編輯：張明江)
