節後大盤先揚後抑，上週五A股重挫2.82%，擊穿60日均線逼近2900點。截至5月6日，上證綜指收于2913.25點，全周下跌0.85%；深證成指收于10100.53點，全周下跌0.4%；滬深300收于3130.35點，全周下跌0.84%；中小板指收于6563.62點，全周下跌0.8%；創業板指收于2129.19點，全周下跌0.45%。

　　三大股指期貨合約皆處於貼水狀態。截至5月6日，滬深300股指期貨主力合約IF1605貼水41.95個基點，中證500股指期貨IC1605貼水73.69個基點，上證50股指期貨IH1605貼水15.81個基點。此外，兩融規模較“五一節”前小幅上升，截至5月5日，兩融餘額維持在8717.17億左右。

　　分級B成交量有所回升

　　從市場交易情況看，上周所有被動股票型優先份額（分級A）一週成交額為36億元，日均成交額為8.9億元。從上周成交額排名前20隻優先份額來看，平均隱含收益率（採用下期約定收益率計算）為5.01%，平均折價率為2.31%。

　　上周所有被動股票型進取份額(分級B)的一週成交額達178億元，日均成交額達到44.6億元，較前期有所回升。成交活躍的品種包括創業板B（150153）、券商B（150201）、網際網路B（150195）、銀華銳進（150019）和證券B（150172）。總體來説，分級B上周價格基本持平，漲幅居前的有白酒B（150270），帶路B（502018）和體育B（150308）一週收益率分別為10%、9%和9%。

　　酒類B基漲幅居前

　　上周市場維持震蕩，上證綜指全周下跌0.85%，但前期被熱炒的煤炭、鋼鐵等資源類板塊跌幅尤甚，申萬鋼鐵和採掘板塊分別下跌2.53%和3.71%，位居行業跌幅榜前三，因而煤炭B級、鋼鐵B和煤炭B基分別下跌9%、8%和7%，跌幅較大。

　　與資源類股票形成鮮明對比的是酒類股票，受“五一”小長假消費高峰期以及白酒股出色的業績表現影響，中證白酒指數上漲近3%，而分級B方面，白酒B和酒B分別上漲10%和7%。

　　我們認為，借助分級B的價格杠桿作用，只要産品標的指數契合短期市場走勢，投資者會獲得更豐厚的收益，但一旦看錯方向，也會遭受更多的損失。所以説分級B的杠桿特性是一把雙刃劍，投資者應結合自己的實際狀況來選擇分級B，如果同一標的指數有多種分級B，可以比較品種之間的價格杠桿，量力而行。此外，挑選分級B時還應關注流動性以及母基整體折溢價情況，謹防母基溢價時套利資金出逃打壓。

　　母基折價轉溢價

　　市場整體折溢價是反映投資者情緒的一個指標，投資者若看好後市，則願意介入杠桿較高的分級B，給予其一定溢價，進而導致母基整體溢價；反之亦然，投資者若是看空後市，則不願買入杠桿較高的分級B，其價格相對凈值較低，容易造成母基整體折價。

　　四月下旬以來，市場始終處於低谷，分級市場整體折價品種多於溢價，對於套利投資者而言，需要先於場內購買A、B分份額，合併成母份額再申請贖回，於是我們可以看到場內份額連續多日呈現凈流出狀態。

　　上週五滬指放量大跌近3%，擊穿60日均線逼近2900點，分級B雖然平均下跌4.71%，但相對其凈值而言跌幅並不多，由此多數母基由折價轉溢價，考慮到當日B基成交額大幅上升至53億，為近期新高，我們認為這是市場大跌後博反彈資金入場所為。當然，市場情緒的轉變應是一個漸進的過程，投資者可持續跟蹤市場折溢價狀況，捕捉市場反彈的機會。 　　□興業證券研究所 任瞳