今年年初至今，主要大宗商品價格均出現了較大幅度反彈，而A股走勢則相對低迷，股票類基金因此表現不及預期。在全球經濟形勢趨於複雜的環境下，作為與股市、債市相關性較低的管理期貨基金(CTA)則異軍突起，獲得不俗的業績。

　　據格上理財研究中心數據顯示，3月份管理期貨私募基金取得了2.03%的正收益。查看以往數據可知，今年2月份CTA産品平均收益率為1.27%，1月僅為-2.36%，業績持續提升。

　　值得注意的是，在所有私募基金策略中，僅有債券策略和管理期貨策略今年以來實現正收益，分別為1.59%和0.53%，而今年私募基金行業的平均收益也僅為-8.84%。

　　期貨基金成香餑餑

　　3月以來滬指圍繞3000點持續震蕩，股票型基金業績增長空間受到壓縮。兼具做多和做空兩個操作方向的管理期貨基金，則憑藉今年亮眼的大宗商品價格一舉獲得青睞。據朝陽永續統計數據顯示，今年以來CTA策略共發行了444隻産品，數量上僅次於股票型基金，同比增幅達95.59%，增長近1倍。

　　“今年CTA確實受到市場廣泛關注， 不少客戶在打聽CTA策略的投資”。上海富唐資産管理有限公司董事長李忠航表示。

　　國金涌富資産管理有限公司基金研究高級分析師何波解釋稱，在全球經濟下滑導致市場波動加大的背景下，機構風險偏好降低，紛紛尋找確定性更大的機會。而近期去産能的推進和補庫存的需求旺盛，帶動商品市場反彈。但在全球經濟未有較大轉好前，商品價格仍將大概率寬幅震蕩築底。

　　這一切對於CTA策略産品而言，商品市場波段性操作機會也將增多，從市場了解的情況來看，機構也在增加對CTA策略産品資金的配置。“目前銀行、券商資管的管理型和結構化産品均在考慮加大CTA策略産品的配置，” 何波如是説。

　　國泰君安期貨資産管理部總經理楊波也表示，在經歷了去年和今年年初的股市異常波動後，市場資金對於股票市場的配置意願不強。另一方面，債券市場收益率遭遇瓶頸，也存有一定風險。再反觀商品市場，在經歷了5至6年調整期後有見底趨勢，加之市場對於未來通脹的預期加強。這些因素均使得投資者將目光轉向大宗商品市場。

　　“更核心的原因在於CTA是對價格波動率的交易”。據楊波介紹，年初至今，黃金、黑色系列、農産品等大宗商品波動率均出現上升。而在供給側改革初期，庫存出現緊張，大宗商品價格升溫明顯，“隨著價格上升，波動幅度愈烈”。作為大類資産配置的一種，CTA也更趨向於投資波動率較大的市場，在經歷了去年股市異常波動後，監管層收緊了對股指期貨的管控，自然使得商品期貨成為市場競相追逐的領域。除此以外，楊波還認為，近年來商品市場交易制度的改革，尤其是推出大宗商品夜盤交易，也降低了商品市場受外盤的影響幅度，CTA策略的穩定性得到了保障。

　　發展仍需拓寬覆蓋面

　　談及近期適宜CTA發展的領域，格上理財研究員徐麗認為，CTA策略比較適合有明顯趨勢走向、波動較大的行情，如近期工業品、黑色系、農産品等板塊震蕩加劇，CTA策略也因此獲得不錯的收益。但徐麗同時提醒，未來CTA策略的發展將很大程度上受限于策略開發的有效性、覆蓋品種的全面性，以及與投資品種市場行情的配合。

　　恒泰期貨首席經濟學家兼副總經理江明德也表示，目前各個期貨公司資管部門都有發展CTA策略基金的需求，CTA基金的數量在未來會有進一步增長。作為對市場的深廣度要求較高的基金策略，未來CTA的發展應警惕市場容量限制對其策略有效性所帶來的不良影響。

　　徐麗觀察到，自去年股指期貨交易受到限制以來，股指期貨CTA策略受限，目前市場上的CTA策略正不斷拓寬品種覆蓋，更多轉向股票CTA、商品期貨CTA，甚至有的機構直接轉向海外配置A50期貨。

　　“這一輪CTA策略與以往的不同在於，過去的CTA策略覆蓋的品種較少，經過交易所這些年對品種的創新，覆蓋的品種更多，資金容量隨之上升。”楊波也表示，目前公司的CTA産品設計更注重深廣度，制定策略時已聯繫到現貨市場、國際市場和美元指數等，以求達到與關聯市場輪動的效果。