近期多起違約事件發生對債市帶來不小的影響。多位接受採訪的 債券基金經理表示，信用風險將是今年債市面臨的最大考驗，勢必會加大對債券信用情況的研究，包括加大對企業進行現場走訪調研的力度，而對於高評級 、短久期個券的追逐幾乎無可避免，收益下行是趨勢。因此，債券基金盡力在做好傳統投資的基礎上，還將目光投向 可轉債，期望分享到權益市場復蘇帶來的超額收益。

　　嚴防信用風險爆發

　　地方國有企業違約對市場的衝擊不可忽視。近期某公募 債基因持有違約債券而暫停申購也引起了市場的關注，但隨後該基金開放申購並決定以公司固有資金購買基金所涉的風險資産。

　　對於近期債市違約事件的頻發，2015年度開放式債券型金牛基金獲得者、北信瑞豐穩定收益債基金經理王靖認為，市場主體對今年債市的信用風險問題可能已經形成較為一致的預期，今年比去年或者比歷史上都會有更多類似的事件浮出水面。但是，違約不代表不兌付，近期發生短融違約的南京雨潤、亞邦投資、淄博宏達均通過延期兌付的方式來解決，而目前暫時還未解決的個例也有各自較為特殊的原因，延期支付的概率比較大，所以在謹慎防範信用風險的基礎上，不需對債市整體過於悲觀。

　　但在 基金公司層面，他表示各家公司對於債券信用風險的研究勢必會投入更多的人力物力，對當前個券信用風險的甄別也會越來越謹慎。“比如我們今年會增加對企業的實地調研，以往也會參與由賣方機構例如投行組織的企業調研，但這種方式可能比較被動，今年我們會更主動地去關注和組織對個券公司的考察，關注的各項與過往仍然一樣，但現場感受會更直觀，並且可以通過當地走訪從側面了解企業的運作狀況，看是否和數據表達的情況一致。”王靖説，北信瑞豐固收團隊一直以來執行的信用債券入庫標準都比較嚴格，從多重維度、多項指標去甄別券的資質，例如企業背景、股東支援、社會關係、財務指標、券的存續期、流動性壓力等，投資偏好上更傾向於信用評級較高的券。

　　泰達宏利固定收益部總監、泰達宏利多元回報債基金經理卓若偉也表示，“我們每年都會去一些重點的公司做調研，這是了解企業情況比較好的手段之一，在現場了解的基礎上再和企業管理層進行深度訪談，把控風險。現在信用債風險還是較為多發的狀態，從防範風險的角度説，調研必不可少，我們今年也會更加謹慎。”

　　另外，王靖還提到，目前因為資金成本穩定在相對低位，高等級、短久期的信用債受到配置資金的狂熱追逐，導致信用利差向下趨勢明顯，已經處於歷史低位。王靖判斷，這種情況或將面臨一定的調整，但調整幅度不會很大，畢竟目前債基的配置壓力仍然非常大，債基多半會通過加杠桿的方式提高收益率。同時，為了防止風險，公募基金的杠桿比例都比較低，這也限制了債基今年整體的收益率水準。因此，低風險收益時代的來臨需要逐漸習慣並接受，類似過去兩年那種“較低風險匹配較高收益”的情況可能不復存在。

　　值得注意的是，部分研究機構以歷史上有名的“11超日債”為例，認為面臨違約的公募債券有可能獲發行人實際控制人出手“托底”，以出人意料的方式避免債務違約，這種高風險高收益類型的債券反而正處於價值洼地，並且，在國外高收益債是一個大的品種，佔信用債近20%的比重。對此，王靖分析表示，對於中國而言，違約債券的歷史數據還遠遠不足，不能因為過往案例中有大股東或實際控制人最後兜底的情況，就去博弈現有個券延期兌付的可能性，這種不確定性對普通投資者風險過大，但對於部分高凈值的專戶産品，確實存在一定的參與機會，這種機會應與投資者自身的實際情況和風險偏好相匹配。

　　提高可轉債比例

　　在風險走高但收益下行的背景下，如何安全地提高債基收益回報成為基金經理需要重點解決的問題。北京某大中型基金的基金經理曾對記者表示，今年債市最大的難題在於找不到“合適的價高資産”。

　　對此，王靖表示，今年在具體操作上將與去年有所區別，主要體現在兩方面：一方面是關注的標的會更集中，將主動規避一些産能過剩的行業以及品質不好的個券；另一方面會加大對可轉債的投資力度。

　　“加大可轉債的比例主要是提升收益的需要，雖然我們今年對債券市場不悲觀，但整體收益水準較去年應該有所下降，在有限的杠桿下進行投資其實難度較大，而我們判斷權益市場今年會有比較好的機會，我們會通過可轉債的方式來獲得超額收益，而可轉債整體資質都不錯，目前市場存量也少，利於我們全覆蓋式的研究和投資。”王靖説。

　　卓若偉也提到，除申購純債外，他們還將通過申購可轉債來增厚基金的業績。目前轉債市場體量較小，大體漲跌跟隨股票的價格波動。“股市現在還比較弱勢，但我們覺得經過這麼長時間的調整，現在相對之前已經安全得多，向下的空間相對比較有限，而若上漲也需要比較多的催化劑及利好因素，但在目前的底部區域佈局，有望在未來分享股市上漲的收益。”卓若偉稱，對權益資産的投資是希望帶來超額收益，而不希望對整體凈值造成太大虧損，所以會在一定安全墊的基礎上，適度增加權益的倉位。