近日，一份來自監管層的債券杠桿調查表下發到多家基金公司，要求各家公司按上交所、深交所、銀行間分別統計債券持有規模和回購融資餘額。這也是去年底以來，自中證登、基金業協會、央行調查基金公司專戶和子公司債券杠桿情況以來，證監系統再次摸底情況。

　　深滬多位固定收益人士認為，考慮到公募有債券杠桿不超過140%的明確要求，此舉意在摸清基金公司專戶中委外資金的杠桿情況。“這並不能證明有杠桿泡沫，但是一個重要信號，説明在收益率下行的背景下，監管層在密切留意源源不斷涌入專戶的銀行理財資金，不過，目前監管層目前還處於蒐集數據階段，具體影響還待觀察和評估。”

　　“和去年底的情況一樣，這次監管層摸底的重點還是委外專戶加杠桿情況，尤其是小的城商行的委外。”一位資深固收人士分析，因為在加杠桿方面公募根本沒空間，140%的杠桿上限是確定的，沒有人敢突破。目前債券收益率這麼低，銀行理財的錢還源源不斷地進來，監管層擔心從股市中撤退的一些風險偏好較高的資金會選擇在債市加杠桿博收益，尤其是在信用利差收窄和信用風險增加的背景下，萬一杠桿泡沫破裂，可能傳導為系統性風險。

　　“為什麼錢源源不斷地進來？歸根結底是銀行資金的‘欠配’，非標資産到期了，錢肯定要配置到債券裏，如果收益達不到要求，只有加大杠桿。”深圳一家大型基金公司債券基金經理説，在基金公司的一對一專戶裏，就有城商行的委外組合，一個組合的規模一般是幾億元，業績基準設定在年化收益5%到5.5%，現在連城投債年化收益都不到4%，為了達到業績基準只有放杠桿做多。按照年化5%到5.5%來測算，不到3倍的杠桿完全可以做到。另一方面，為了爭取這些專戶業務，基金公司甚至沒有管理費，只有加杠桿賺錢了才能業績提成。

　　“其實，加杠桿也是按合同約定辦的，基本不存在違規。”上海一家公司監察稽核部人士説，一般委外産品合同都會約定，標的評級不低於2A或者2A+，杠桿不超過3倍。

　　“杠桿不可怕，在已經很成熟的券商債券自營業務裏，一般都放到了5~10倍的杠桿。”多位業內資深人士表示，風險不在於杠桿，而在於違約，關鍵是怕碰到信用風險事件，傳導為系統性風險。

　　北京一位固收投資人士説，監管層下發調查表説明現在只是數據蒐集階段，從投資層面上來説是重要資訊，但具體影響還有待觀察，不會據此直接做空，但不排除監管層後續會出臺一些針對委外資金杠桿比例的規定。有券商研報認為，從歷史經驗看，一般監管的節奏都是先調研，然後口頭提醒，最終具體調控政策落地。調查杠桿情況也可能從心態上對債券市場産生一定的謹慎情緒。對機構而言，主動調整倉位和杠桿以防範監管風險則是較為務實的選擇。