2015年債市黑天鵝頻現，最近兩個月來，就有“15山水SCP001”（山水債）、“12舜天債”等多只債券接連爆出負面事件，部分債券基金不慎踩雷，甚至要通過訴訟渠道討回公道。面對同行身陷泥淖，有信用債基表示要主動轉型。有分析認為，明年信用債違約率仍有可能上升，信用債基未來的日子可能不好過，主動轉型雖屬無奈，但也算明智之舉。

　　債券違約事件頻出

　　近期信用債違約事件竟然成了常態。資訊時報記者根據公告統計，最近兩個月以來，便有“15山水SCP001”、“12舜天債”、“11雲維債”、“12雲煤化MTN1”等多只債券相繼爆出負面事件。

　　11月中旬，山水水泥在港交所發佈公告稱，“董事會已得出結論，山水水泥將無法于11月12日或該日之前取得足夠資金以償付境內債務。”這使得信用債發行開始出現拐點，隨後有冀東發展、晉能集團、陽煤集團等40多家企業、總額接近470億元的發債融資計劃擱淺。

　　“因一家公司債務違約而引發如此大規模的信用債發行集中取消，可謂前所未有。”銳財經行業分析師王政表示。

　　“預計信用債未來取消發行的情況還會延續，市場對信用風險的憂慮將呈長期化趨勢。”西部證券(002673,買入)固定收益部董事總經理李寧表示，今年以來多家信用債出現違約，而山水債的違約是壓垮駱駝的最後一根稻草，投資者對於債市的剛性兌付預期大幅降低。

　　信用債危機也開始蔓延到金融産品上，部分債基不幸踩雷，甚至要通過訴訟途徑來挽回損失。富國基金12月上旬就對山水債違約發佈起訴公告，決定通過法律途徑維護旗下基金持有人的利益。目前，上海第一中院已受理這一案件。三季報顯示，富國新回報于6月底和9月底均持有190萬張“15山水SCP001”。截至9月底，該債市值佔到富國新回報凈值的9.09%，達到重倉級別。由於持有比例較重，山水債違約對其造成了較為明顯的不利影響。

　　此外，三季度末，還有鑫元貨幣、建信嘉薪寶貨幣（愛基,凈值,資訊）、建信月盈理財和諾安理財寶貨幣等4隻貨幣或短期理財債券基金持有山水債。其中，鑫元貨幣持有110萬張，投資成本為1.1億元，僅次於富國新回報。其他3隻基金分別持有20萬張、50萬張和80萬張。上述5隻基金共持有山水債450萬張，佔其發行規模的22.5%。

　　債基選擇主動轉型

　　眼看同行踩雷，主投信用債的基金似乎也感到壓力重重，部分信用債基甚至主動選擇轉型，以期早日脫離這個泥潭。12月12日，匯添富基金發佈公告表示，將於明年1月11日召開匯添富信用債基金持有人大會，主要議題是將該基金轉型為匯添富6月紅添利定期開放債基，同時修改投資目標、投資範圍、投資策略等相關事項。記者查閱三季報了解到，匯添富信用債基金截至三季度末規模為10.84億元。

　　而早在5月6日，金鷹元泰精選信用債基金也進行了轉型，與匯添富信用債基金不同的是，該基金轉型後的産品類型為混合型。

　　除了主動轉型基金外，也有被動面臨清盤危機的基金。前不久，國聯安中債信用債指數基金就發佈公告表示，該基金可能觸發基金合同終止情形，截至三季度末，該基金規模僅有0.34億元。

　　轉型是明智之舉

　　“今年的信用債基金尤為難做。以前的違約都是雷聲大雨點小，最終都實現了剛性兌付。有些基金甚至為了博取收益，專門投資低評級的債券。但是這種情況在今年出現了重大變化，主要原因便是信用債違約變成現實。”華南一位債券基金經理對記者表示。

　　博時基金現金管理組投資副總監陳凱楊表示，目前信用債的違約風險顯著上升，信用債違約的現象會增加，規避風險成了未來一段時間信用債投資的當務之急。

　　天相投顧基金分析師馬永靖認為，目前市場上信用債資質分化明顯，評級較高的信用債品種有限，基金經理在投資擇券方面會很難，因此在部分基金公司看來，轉型似乎是更好的選擇。

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　　信用分析師成香餑餑

　　信用債問題頻出，反而使信用分析師成為香餑餑。“以前債券基金經理主要的工作是拿券，因為違約風險可以忽略不計，因此只要關注債券收益就足夠了，但是現在這樣做顯然不行了，除了要關注收益之外，還要關注風險，否則不但收益不保，甚至本金都有可能出現危險。”上海一家基金公司的負責人表示。

　　財經獵人CEO李小姐認為，以前一個基金公司的債券工作組可能幾個人就夠了，但現在不行了，這麼多債券出問題，基金公司的風控越來越嚴格，人員配備也就越來越多。比如易方達基金，目前固定收益團隊的人員已達到60人。

　　海富通基金表示，將在未來3年內增加信用分析師團隊人數，增幅可能多達50%，並且信用分析師的薪酬或將相應增加。

　　天風證券也表示，過去國內的投資者不大在意信用研究和風險控制。不過隨著債市的信用風險日益加大，對信用分析師的需求將越來越大。