記者：前不久，遼寧省公開招標發行的一期10年期專項債券未能招滿，是我國地方債公開招標以來首次流標。這可否算作一個標誌性事件？

　　霍志輝：遼寧專項債流標事件表明，短期內非市場化因素干擾地方債發行的因素不可持續，隨著地方債發行規模的擴大，市場化程度將逐步增強。任何新生事物都要經歷從不完善到完善的發展過程，地方債發行也是如此。遼寧債流標事件可以看成是債券投資者向地方政府説“不”的一個標誌性事件，會引發監管部門、地方政府對現有債券發行方式的思考。從這個意義上説，這一事件對地方債發行方式的進一步改進會有很大幫助，也體現了市場化發行下，投資者對地方債合理定價的“投票”。

　　記者：我國地方債自試點以來，其發行利率就一直受市場關注。您覺得要實現地方債的利率市場化還需要從哪些方面努力？

　　霍志輝：地方債因其流動性較差和信用溢價的補償，從理論上講，發行利率應高於同期限國債至少50個基點（1個基點為0.01%），但之前大量的地方債發行完全擾亂了市場的一般定價規律。遼寧債之後，發行利率完全貼近國債的歷史一去不復返。近期發行的地方債，各期限中標利率均高於同期限國債10個基點，這就是一大進步。利率市場化機制的確立，要建立符合中國特色行政和財政體制的地方債發行定價體系，包括估值模型、市場表現，以及外部評級機構評級結果應用等方面；並提高地方債二級市場流動性，完善做市商制度，打通銀行間和交易所市場，鼓勵更多投資者進行二級市場交易。

　　記者：發行地方政府置換債券也是今年地方債的一大創新，那麼此舉對地方政府、銀行將産生什麼樣的影響？

　　霍志輝：對於地方政府而言，置換債券發行後，原來形式多樣、舉借主體複雜、融資成本過高、債務期限過短的存量地方政府到期債務將在2015年全部被以統一省級政府信用為基礎發行的低利率、長期限地方政府債券代替，有利於地方政府加強債務管理，降低資金成本，改善債務期限錯配問題，提升地方政府信用實力。

　　對於銀行而言，從原來對地方政府融資平臺的銀行貸款資産轉化為地方政府債券資産，整體上資産的收益率可能有所下降。但是需要注意的是：從風險收益對稱原則來看，這種收益的下降具有一定的合理性。地方政府融資平臺貸款置換成省級政府發行的地方債券，其資産的風險明顯下降。從稅收政策方面，地方政府債券所得稅免征，而原來的銀行貸款對應利潤需要繳納25%的企業所得稅。從流動性和資本佔用方面來看，地方政府債券風險權重為20%，融資平臺的銀行貸款風險權重為100%，而且允許地方債納入中央國庫和地方國庫現金管理抵押品範圍，流動性好于銀行貸款。

　　記者：圍繞地方債的信用評級，也一直是關注的焦點。市場廣泛關注評級機構是如何給地方政府“打分”的，中債資信在對地方債進行評級時主要考慮哪些因素？

　　霍志輝：從總的評級思路來看，中債資信從以下5個方面對地方政府債券進行評價和分析得出信用等級結果：（1）地區經濟實力；（2）地方政府財政實力；（3）地方政府治理水準；（4）地區金融生態環境；（5）本期債券保障情況。從經濟實力、財政實力、政府治理等三個方面評價地方政府綜合實力，並將地區金融生態環境作為調整項納入考慮範圍，得出最終的地方政府綜合實力評價結果，在此基礎上結合受評債券償債風險評價得出受評債券最終級別，在此過程中根據各要素的重要性和要素之間的相關性賦予其相應權重。