2016年1月1日，A股將正式實施指數熔斷機制。以滬深300指數為基準指數，若漲跌幅超過5%，則暫停交易15分鐘;若漲跌幅超過7%，則停止交易至收盤，同時股指期貨交易時間段與股票市場同步。

　　分級基金作為上市開放型基金，也同樣包含在熔斷機制的約束範圍內。那麼熔斷機制會對分級基金的申購贖回或者交易産生哪些影響呢?

　　集中申購贖回壓力

　　首先，整體來看，業內人士認為熔斷機制對市場漲跌幅影響有限，但對基金的影響卻值得討論。雖然目前尚未明確規定熔斷期間是否開放基金的申購贖回，具體情況還需看各家基金公司發佈的相關公告。但如若假設熔斷期間分級基金仍可申購贖回，熔斷確實會對分級基金的估值和申購贖回壓力産生一些影響。

　　接受第一財經《財商》記者採訪的興業定量研究團隊表示：“當指數熔斷後，股票停止交易，如果預期未來繼續上漲或下跌，可能引起投資者大規模申購或大規模贖回，給基金公司帶來巨大的申贖壓力，同時對基金原持有人的利益造成一些損害。”

　　例如，當市場在上漲7%觸發熔斷時，股票暫停交易至收市，由於基金當日收盤前申購的凈值按照當日持倉股票的收盤價計算，如果投資者預期未來市場將進一步上漲，就會立即申購基金。而申購價格按照熔斷時刻股票估值的話，若後續市場確實上漲，這會導致原有基金份額持有人的利益被稀釋;反之，當市場在下跌7%觸發熔斷時，股票暫停交易至收市。如果投資者預期未來市場將進一步下跌，就會立即贖回基金，造成基金的集中贖回現象。

　　減輕分級B下折損失

　　其次，在股市中，熔斷機制確實進一步加強了漲跌停板帶來的限制，而在分級B的交易過程中，某些情況下卻可以減輕分級B的下折損失。

　　關於這一點，分級基金資深研究人士紫葳侍郎認為：“熔斷機制會使得分級B在下折時多實現幾天跌停板，使其價格跌到位;但指數暴跌的情況下仍然可能出現高溢價，目前只是將指數跌停板限制在7%。”

　　興業定量研究團隊就此也發表了看法：“在杠桿的作用下，分級B的凈值漲跌超過10%是正常的現象;如果價格杠桿較低，那麼熔斷可能會使得分級B的合理價格漲跌幅度控制在一定範圍內;但如果價格杠桿非常高，那麼即便是出現熔斷了，分級B的價格可能還是需要補漲或補跌的。若價格杠桿為3.3，指數跌幅超過3%則分級B就開始出現溢價。”

　　反觀六月中旬股指暴跌引起的七月下折潮中，慘遭下折的分級B持有人皆因高溢價而蒙受巨虧，例如招商可轉債B(150189.OF)下折三天資産縮水八九成，成為不折不扣的財富絞肉機。如果熔斷機制當時就已經實施，還會發生這樣的情況嗎?

　　對此，興業定量研究團隊認為：“今年6月底7月初市場暴跌的時候，分級基金的標的指數通常也是大跌，在高價格杠桿和漲跌停制度的共同作用下，分級B的價格下跌速度不及凈值，所以導致高溢價的出現;如果當時市場有熔斷機制的話，標的指數的跌幅可能不會那麼大，那麼分級B凈值下降的速度可能就不會那麼快，所以溢價率不會那麼高;再者，指數跌得慢了，觸發下折的時間也更長，就會有更多的時間去消化價格與凈值之間的溢價。”

　　給套利盤帶來流動性風險

　　此外仍需注意的是，對於分級基金套利盤來説，投資者賺取的是母基金凈值與A、B兩端合併價格之間的差價。而熔斷機制會人為限制標的指數的進一步上漲或進一步下跌，使其無法正常交易，從而一定程度上改變母基金凈值的應有走勢和A、B兩端的價格走勢。並且，熔斷機制給套利資金帶來了較高的流動性風險。舉個例子，對於溢價套利者來説，分級B和分級A的流動性十分重要，如果在套利投資者出貨時觸發了熔斷機制，對其而言是很不利的。