28隻新股上市在即，打新基金又熱了起來。在這一波打新浪潮中，機構資金成為捧場的主力軍。預計三輪打新後的絕對收益率不過1%，那麼機構資金雲集，究竟圖的是什麼？

　　據火山財富了解，年初以來，無風險收益率快速下降，打新基金的低風險、高收益仍然具有突出的比較優勢。

　　機構資金借道C份額涌入

　　IPO重啟讓越來越多的基金公司又開始在打新基金身上動腦筋，新發混合型基金、增設原有打新基金的C份額，為機構資金進場開了“綠燈”。

　　挂著公募基金C份額之名的打新基金，正吸引著大量的機構資金跑步進場。僅在11月17日一天，就有10隻基金成立，均為清一色的靈活配置型基金，合計募集資金達到210.7億元，單只基金平均募集金額為21.07億元。在這10隻産品中，有9隻産品的發行期為1天，均為閃電般結束髮行。

　　從募集金額來看，7隻新基金募集規模超過20億元，最高的為國投瑞銀新收益，合計募集規模為29.42億元，最低的光大保德信睿鑫混合基金也接近15億元，其餘幾隻混合型基金的規模都在20億~ 30億元。

　　統計顯示，這10隻基金的平均戶數僅為340戶，其中，融通新機遇、中融新經濟、中歐琪豐等認購戶數不足250戶，若按照單只基金平均募集規模21億元計算，每只基金每戶認購金額超過6000萬元，顯示機構申購踴躍。

　　而從新基金A類和C類份額來看，其認購資金規模懸殊，招商豐裕A類份額為7萬元，而C類份額為25億元，國投瑞銀新活力A類份額為3500萬元，而C類份額為26.91億元。

　　同花順數據顯示，11月19日又有8隻基金成立，創金合信鑫優選、國富新機遇、南方利安等偏股混合型基金就佔了6隻，其餘2隻分別為債券型基金、保本混合型基金。而這6隻基金也是發行時間極短，絕大多數都以A類和C類份額同時募集，發行時間不超過2天。

　　南方某基金公司市場部人士表示，公司旗下的混合型基金偏向打新，産品是定制的，早先就拿到批文，只是當時IPO暫停了。産品資金來自銀行理財的資金池。

　　“我們公司的新基金主要是券商等機構的資金、散戶比較少。新基金髮行前，發行規模、申購、贖回費率基本上都是談好的，機構資金走一下就行了，散戶的資金很少，基本不用太多考慮。”一家大型基金公司的相關人士告訴《每日經濟新聞》記者。

　　另外，深圳某基金公司市場部人士也向記者表示，隨著經濟下滑，一些P2P資金沒有尋找到好的投資標的，也會進入打新基金。

　　此外，原有老的打新基金，包括諾安創新驅動混合、交銀週期靈活配置混合、安信平穩增長混合等多只打新基金紛紛增設C類份額，此類基金的規模也是明顯增長。滬上也有基金公司打新人士向火山財富（微信號：huoshan5188）表示，公司打新基金規模控制在30億元以內，目前份額已經全滿，未來會根據打新政策的調整，發行新的産品。

　　一位基金公司市場部人士指出，上半年打新基金在銀行端的資金成本為6.5%~ 7%，目前已降至4%~5%。隨著市場打新規則的變化，以及之前少數杠桿打新産品出現由於新股發行暫停無法覆蓋打新成本而出現虧損，目前公司沒有參與杠桿打新産品，主要還是劣後端客戶找不到了。

　　與此同時，市場多位基金公司人士也表示，本輪打新基金的資金主要還是來自銀行理財的資金池。儘管IPO重啟，打新基金熱情有所回升卻很難恢復到原先的火爆場面，尤其是上半年火熱推出的杠桿打新專戶。

　　誘人的無風險收益率

　　儘管新股發行的交易規則還未出臺，在普遍預計明年打新基金收益將大幅下降的情況下，按照舊規則，年底前28隻新股將會成為2015年度的最後盛宴。

　　究竟最後三輪打新能給機構資金帶來多高的收益，以至於機構如此瘋狂涌入打新基金？

　　滬上某基金公司的打新人士向火山財富表示，年底三批新股發行，第一批還可以，後面兩批量還是太小。

　　“我們預估三輪收益應該在0.6%左右，年化收益可以達到4.8%。假如新股中簽率在0.7‰，新股上市賣出漲幅為3倍，資金迴圈利用3次，那麼年底28隻新股可以帶來收益為0.7‰×3×3=0.63%。不過，今年5月新股漲幅最高曾達到5倍，到時還需要看市場對新股追捧的程度和當時的市場情緒。”該人士進一步指出。

　　也有基金公司打新人士給出樂觀預計，假如新股中簽率不低於IPO暫緩前水準即0.10%，以新股上市3倍的漲幅、資金3次使用，參與年末新股申購可獲得0.90%的收益，扣除0.10%的申購贖回費用，凈收益0.80%，考慮到僅佔用資金一個月，年化凈收益率有9.6%。

　　儘管即將開啟的三輪打新盛宴，並不能給機構帶來多麼具有誘惑力的絕對收益，但其仍贏得了機構資金的青睞。在多位基金公司人士看來，當下打新基金熱度回溫和今年上半年的火爆背後有著不同的背景。

　　2015年新股低價位發行，極高的打新收益成為追求低風險收益投資者的不二選擇，保險公司、央企等機構資金蜂擁而至。目前打新基金的回暖則是無風險收益下行、“資産配置荒”背景下的必然選擇。

　　回顧2015年以來，央行連續5次降息，一年期存款基準利率已由原來的2%以上降至1.5%，市場無風險利率大幅下降。最為明顯的是，過往投資者瘋狂追逐的寶寶類産品中極具代表性的餘額寶，其近期的七日年化收益率已停留在3%附近，貨幣基金的七日年化收益率在3%以上已實屬不易。與此同時，銀行短期理財産品的收益率較年初也明顯下滑。銀率網統計數據顯示，本週投資期限為1個月以內的人民幣非結構性理財産品的平均預期收益率為3.46%，較上周下降0.37個百分點；投資期限為1~3個月的人民幣非結構性理財産品的平均預期收益率為4.28%，較上周上升0.02個百分點。

　　毫無疑問，從資金的使用效率來看，打新基金帶來的無風險收益率仍然具有吸引力，其比較優勢十分突出，滿足了機構資金配置的需求。

　　打新基金或成季節性産品

　　事實上，機構雲集打新基金，一是資産配置的結果，二是源於年底基金公司衝規模的需求。

　　通常情況下，對於機構而言，資金額達到500萬元以上，打新基金C份額可免申購費，持有一個月就可以免贖回費。而在多家基金公司的激烈競爭下，打新基金的銷售服務費也是一降再降，已降至0.1%左右，基金公司盈利已十分微薄。

　　從上半年風光無限，到中途遭遇大規模贖回，再到年底頗受機構青睞，2015年打新基金的命運可謂變幻莫測。在不少基金業內人士看來，打新基金未來的命運仍難以預料。

　　“就現有情況來看，打新基金未來的命運取決於多方面，包括新股發行政策，打新基金的投資策略等等，而最為關鍵的就是不斷變化的新股發行政策，其直接決定打新基金的應對策略。大家都認為，新股發行新政的出臺，會使得純粹的打新基金將告別舞臺。”前述滬上某基金公司打新人士表示。

　　由於打新基金目前普遍採取的是“債券+新股申購”的模式，短期而言，打新基金的收益由債券部分的收益和打新部分的收益共同構成。而對於2015年債券市場走勢，中歐基金認為，目前的債券市場危、機並存。風險主要來自三個方面：第一，新興市場與發達市場之間資本流動再均衡的風險，美聯儲加息預期可能導致投機性資本階段性流出中國；第二，股市回暖、IPO重啟後，資本市場對權益資産的配置需求重燃，資金可能流出固定收益市場；第三，在當下“資産配置荒”的大背景下，杠桿養券模式導致債券市場整體杠桿較高，一旦資金面或資産價格出現超預期波動，可能會引發跟風式拋售行為。不過，債券價格波動非但不是債券牛市的終結，反而可能會是中長期配置的不錯介入時點。

　　伴隨A股市場的漲跌，打新基金命運隨之起伏，或許未來其將成為季節性産品。打新基金規模中C份額佔比較高，機構撤退與進場都讓打新基金凈值存在某天一飛沖天的潛在可能性。此前鵬華等基金公司旗下的打新基金就已上演過凈值暴漲的情況。或許，在市場風險較高時，打新基金會成為抵禦風險的主要選擇；而在市場情緒高漲時，它又變成機構資産配置的組成部分。