11月11日，華安安益保本混合（以下簡稱華安安益保本）宣告提前結束髮行，並創造年內保本基金募集最優成績——該基金僅耗時8天，便完成了50億份的發行目標，最終還因申購資金過多，觸發末日比例配售機制，成為基金界的“雙十一”爆款。

　　火山財富注意到，權益類産品發行好壞往往與股市表現呈現正相關，固定收益類産品則常與股市玩著“蹺蹺板”的遊戲。自9月中下旬以來，A股出現一波反彈行情，按照常理推斷，此時的權益類産品應更受追捧。然而，諸如華安安益保本這類保本型産品卻供不應求，這種反常現象背後究竟有何玄機？來看記者調查。

　　保本基金髮行火爆

　　6月以來，股市下跌、IPO暫停、銀行理財産品收益大幅下降，前期大紅大紫的權益類産品風光不再。據同花順數據顯示，權益類基金髮行規模從之前每月動輒千億元萎縮至目前的數十億元，即使近期滬深兩市大幅反彈，其發行數量和規模都大不如前。

　　就在權益類産品黯然失色之際，資産配置的天平已悄然傾向另一端。

　　火山財富注意到，近期，保本基金的熱度不僅超越風險偏好較高的權益類基金，連其他低風險産品也鞭長莫及。火山財富統計發現，9月至今，市場發行規模較大的基金多為保本基金，包括建信安心保本二號、國投瑞銀境煊保本、南方順達保本、長城久祥，以及方才結束髮行的華安安益保本，對應的發行天數和規模依次為35天和49.64億份、5天和30億份、28天和29.79億元、15天和29.79億份、8天和50億份。

　　值得關注的是，華安安益保本僅用了8天，便完成50億份的發行目標，還觸發了末日比例配售機制。顯然，促成這一優秀業績的並非中小投資者，更多是大戶甚至機構投資者。而該基金髮行期正處於A股“牛市”呼聲再起之時，這些大資金的動向就不免讓市場浮想聯翩：它們去買固定收益類産品，是因為不看好股市嗎？

　　獲大資金積極申購首先，我們需要知道，這些購買保本基金的資金來自何方？

　　一位資深的基金渠道經理告訴記者：“目前購買保本基金的投資者，以5萬~50萬、100萬~1000萬兩個區段居多，其中5萬~50萬區間多是之前購買過1~2年期銀行理財産品的，因為目前理財産品收益下滑才轉向保本基金，100萬~1000萬區間是以前參與非標類信託和結構化産品的客戶群。另外，機構也有積極申購保本基金，我們接了部分，也拒絕了很多。”

　　如此看來，在資産配置荒的大環境下，眾多厭惡風險的資金選擇了保本基金。

　　保本基金即是指投資者在保本週期內，可以拿回原始投入本金。保本基金通常採取一種叫投資組合保險技術（CPPI）實現保本，這種技術的基本思路是將大部分資産投入固定收益證券，以保證保本週期到期時能收回本金；同時將剩餘的小部分資金乘以一個放大倍數投入股票市場，以博取股票市場的高收益。這樣，如果股票市場上漲，CPPI按照放大倍數計算出的投資股票市場的資金會增加，從而增加基金的投資收益；相反，當股票市場下跌時，CPPI計算出的投資于股票市場的資金量會減少，基金會將一部分資金從股票市場轉移至風險較小的債券市場，從而規避股票市場下跌的風險，以保證基金總資産不低於事先確定的安全底線。

　　除在投資過程中使用保本技術外，一般保本基金還會有信用良好的基金擔保人。有業內人士表示，通常股市的好壞與保本基金的超額收益息息相關。同樣，保本基金熱銷也會促使其部分資金流入股市。從歷史數據來看，2006、2007和2014年三年牛市中，保本基金的平均收益分別為35.42%、64.53%和18.77%，而在熊市中的表現也較為抗跌。

　　分析人士指出，6月以來股市史無前例的大跌，提高了許多投資者的風險意識，此時選擇保本基金是低利率下低成本博弈的選擇，即可以獲得一個“安全保障”，也能分享IPO重啟和股市風險釋放後的紅利。因此，保本基金熱銷代表機構不看好A股後市的觀點，就明顯有失偏頗。

　　保本基金或迎投資良機

　　除資産配置荒帶來的契機外，保本基金穩健的表現也是其成為資産配置“新寵”的一大助力。數據顯示，2014年，保本基金的平均收益率為17.6%，大幅高於2013年2.28%的收益水準。有基金業人士表示，或與2014年IPO重啟保本基金參與打新密不可分，當前保本基金走熱也與IPO重啟有關。

　　今年以來，保本基金的業績也表現不俗。截至11月11日，華安保本的累計收益率為39.89%，在所有保本基金中排名第一。長城久利保本則以38.43%的收益率排名第二。長城保本、銀華永祥、建信安心保本、中海安鑫保本等14隻基金收益率超過20%。僅有東方贏家保本、華富旺財保本、博時招財一號大數據、交銀榮和保本等收益率為負。

　　有業內人士指出：“當前保本基金有不錯的投資環境。首先，在央行連續降準降息的背景下，債市仍有走牛的動力，利於保本基金固收端增收。其次，經過前期的市場調整後，權益類市場也迎來建倉良機，保本基金可以分享股市紅利。另外，隨著IPO的重啟，保本基金又可以分享打新帶來的收益。”

　　其進一步分析稱：“很多股份制銀行之前賣的信託、高收益理財正逐步到期。購買這些産品的客戶風險承受能力低，預期收益在6%~10%，且不完全認可股基，風險偏好仍以固收産品為主，所以保本基金也就成為目前市場的新寵。”

　　保本基金如何選

　　既然保本基金可保障本金安全，又能獲得一定的超額收益，那麼投資者該如何挑選保本基金呢？

　　火山財富了解到，保本基金的一般保本週期為三年，以後每隔三年為一保本週期。如果投資者要獲得保本承諾，購買時點就非常重要。據目前大部分保本基金的保本條款顯示，投資者在基金髮行期認購，兩個保本週期的過渡期申購，或是從上個保本週期轉入當期保本週期並持有到期的基金份額，均可享受保本承諾。但投資者若在保本週期內申購或轉換轉入，保本基金是不承諾保本的。

　　其次，如果在三年保本週期內提前贖回，基金管理人也不承諾保本，且投資者要承擔較高的贖回費用。從這點出發，選擇保本基金應以正在發售中的保本基金為主。此外還要考慮基金公司的綜合實力以及擔保人信用等因素。

　　目前正在發行的保本型基金有新華阿鑫二號保本混合和國泰新目標收益保本混合。

　　新華阿鑫二號保本混合基金在11月11日~17日（包含週六、週日）發行，募集上限為30億元，目前普通投資者僅可通過淘寶網“招財寶”平臺進行認購。招募説明書顯示，新華阿鑫二號為保本型混合基金，保本週期為24個月，採用CPPI投資策略，同時引入瀚華擔保股份有限公司提供擔保。

　　新華阿鑫二號的基金經理為姚秋。數據顯示，今年以來，其管理的新華阿鑫一號混凈值增長19.92%，新華阿裏保本混合凈值增長18.78%，均位於保本基金前列。新華阿鑫二號管理費為0.80%/年，託管費率0.1%/年，最高贖回費率為0.5%/年，銷售服務費為0.1%/年（免認購費）；綜合成本為1.5%~0.9%/年（持有到期）。

　　由邱曉華管理的國泰新目標收益保本混合基金于11月2日~27日在各大銀行、券商等渠道發售，募集上限為30億元。該基金管理費為1.2%/年，託管費為0.2%/年，最高認購費為1.2%，最高贖回費為1.5%（大於730日免收贖回費）；綜合成本為4.1%~1.5%（根據申購金額和持有到期而定）。

　　值得一提的是，該基金為國泰目標收益保本基金的升級版，保本期目標收益為20%。國泰目標收益保本于2013年8月成立，2014年12月即觸發15%的目標收益，保本期提前結束。國泰基金為最早發行保本基金的公司之一，擁有近11年的保本基金管理經驗。今年以來截至10月26日，旗下兩隻保本基金國泰金鹿保本混合和國泰保本基金，分別取得了19.28%和14.98%的回報率，均位居同類基金業績回報前1/2。

　　綜合來看，兩家基金管理每人平均有不錯的歷史業績可供參考，且投資股票比例和規模上限均為40%和30億元，實力相當。但從成本考慮，新華阿鑫二號保本混合免認購費、贖回週期更短、提前贖回費率更低，比較適合中小投資者參與。但如果資金量大於500萬元，則成本影響偏小，兩隻基金均可考慮配置。