在上週五的證監會發佈會上，新聞發言人張曉軍表示，恢復前期暫緩發行的28家公司中已進入繳款程式的10家公司，還需要履行會後事項，預計11月20日左右刊登招股意向書，其他18家將分兩批進行——IPO重啟真的來了。

　　值得注意的是，未來打新規則會進行多項更改，例如繳款從預先繳款改為新股確定配售數量後繳款、2000萬股以下小盤股取消詢價環節——這使得以往佔據優勢的公募基金從打新中獲利更為困難，研究機構認為，從配置角度來看，目前介入打新基金仍太早，如果僅是為了獲取穩健收益，沒有必要把配置在純債中的資金撤離出來。

　　是“打新”還是買彩票？

　　打新規則改變將減弱打新收益，目前已成為共識。記者了解到，未來打新規則會進行多項更改，例如繳款從預先繳款改為新股確定配售數量後繳款、2000萬股以下小盤股取消詢價環節等。而新規的實行方法，將會導致基金公司的中簽率大幅降低，隨之收益率也會面臨下行危機。

　　“首先從規則更改上我們可以看見新股的改革向更加市場化的方向推進，其顯著特徵就是一二級市場價差有望進一步縮小，新股制度性紅利攤薄並普惠化。”好買基金研究中心就表示，如果未來網下打新也按照市值規則進行購買，那麼打新收益就更加減弱了，同時市值帶來的波動也將使打新基金的凈值曲線不再單邊向上。如果沒有預繳款，其他規則不變，資金參與打新的機會成本降低，更多的資金將參與進來，打新的中簽率將大幅降低。“或許未來打新如同中雙色球”。

　　海通證券也認為：“影響打新收益率的兩個最主要因素為新股上市漲幅與中簽率，這次的IPO新規一方面不再要求打新資金提前凍結，基金參與網下配售的門檻降低，也將使新股中簽率下降，從而在一定程度上降低打新收益率；另一方面，雖然這次IPO新規僅放開了發行2000萬股以下的小股票定價，中長期來看放開新股發行定價是大趨勢，若新股發行定價放開，則打新收益率也將大幅下降。”中長期來看打新收益率將呈現下降趨勢，無風險的高收益消失，在債券利率同樣趨勢下降的背景下，股市在大類資産配臵中的相對吸引力在上升。

　　然而，就在今年上半年，打新參與者的命運卻截然不同。據不完全統計，今年以來截至5月初新股發行最密集的幾個月中，所有參與打新的基金達到290隻。海通證券則認為，打新基金不過是披著股基外衣的類債券産品。海通證券篩選出83家打新基金，發現其二季報資産凈值規模達到5484億，但它們的股票配臵比例僅2%——實際上是披著股基外衣的類債券産品。

　　7月IPO暫停後，打新基金大幅萎縮，資金流入債市。由於三季度IPO暫停，資金從打新基金中流出，上述83隻打新基金的規模從二季度5484億降至三季度的1375億，基金規模萎縮了75%。而同期“股票型基金+混合型基金”的規模從二季度4.04萬億下降至三季度2.3萬億，規模下降了43%，與期間指數跌幅相當。另一方面，由於無新可打，打新基金的三季度資産配臵結構明顯偏向債市，83隻打新基金二季度資産配臵中“股票/債券/現金/其他資産”比例分別為3%、9%、58%、30%，三季度末變為2%、73%、22%、3%，債券資産佔比大幅提高。

　　“打新”新規將增加債券配置需求

　　“IPO重啟後，將不再有純打新産品。以前大量資金堆在一起等打新，現在不佔用資金了，這類純打新的基金可能會轉型為類固收産品，比如做債券＋打新＋對衝等多策略組合，以獲得多方面的收益。”九泰基金張勇認為，這意味著選擇打新相關産品除了關注規模以外，還要回歸基金公司本身的投研能力，因為這類産品將不再是以前那樣各家基金公司都差不多的産品，而是需要添加技術性的組合産品。

　　展望未來，好買基金研究中心表示，預期打新基金收益會在6%—8%/年左右，據此並不會對債券市場造成顯著分流。同時該收益率也無法負擔吸納目前銀行理財類資金做成結構化産品的成本，打新未來會成為債券加強型投資策略。

　　也有研究顯示，按照老規則發行28隻股票，預計按照2—3批進行募集，料網下配售比例仍為10%。“考慮到打新基金的規模，結合過往的打新基金收益來看，本輪打新收益率預計為1%—1.5%左右，對比通常混合型基金的進出手續費約為0.6%+0.75%=1.35%，潛在收益並不能完全覆蓋成本”。

　　值得注意的是，不少研究表示，IPO新規將增加債券配置需求，而不是相反。好買基金研究中心認為，從基本面來看，未來債券牛市的格局並未改變。預計未來一年投資純債基金仍有6%—8%的收益。因此，從配置角度來看，目前介入打新基金仍太早，如果僅是為了獲取穩健收益，沒有必要把配置在純債中的資金撤離出來。

　　無獨有偶，博時基金經理魏楨也向記者表示：“目前市場的主要驅動力依然是股市財富效應弱化、風險偏好下降帶來的資金回流支撐。大量理財資金處於欠配狀態，需求旺盛，資産短缺局面較難改變。四季度和明年債市仍處於較為有利的環境。總體來説，債券基金仍然處於較好的投資週期。”