進入7月之後，以機構為主的投資者對債券基金青睞有加，究其原因，主要是投資者風險偏好下降，並且在不能打新的情況下打新資金轉而尋找固定收益類産品。對於債券市場未來走勢，自然成為基金投資者關注的熱點。

　　9月及四季度資金面將持續寬鬆資産配置方向未變

　　根據好買基金研究中心數據，中債總財富指數上周收于162.032，較前周下跌0.09%；中債國債總財富指數收于162.015，較前周下跌0.09%，中債金融債總財富指數收于163.4277，較前周下跌0.09%；中債企業債總財富指數收于152.2475，較前周上漲0.06%；中債短融總財富指數收于149.3348，較前周上漲0.11%。

　　中債銀行間固定利率國債到期收益率曲線顯示，一年期國債收益率為2.25%，下行0.43個基點，十年期國債收益率為3.34%，上行4.02個基點；銀行間一年期AAA級企業債收益率下行4.08個基點，銀行間三年期AAA級企業債收益率上行1.90個基點，十年期AAA級企業債收益率上行4.90個基點，分別為3.23%、3.82%和4.42%，一年期AA級企業債收益率下行3.08個基點，三年期AA級企業債收益率下行5.10個基點，十年期AA級企業債收益率上行4.90個基點，分別為3.86%、4.59%和5.90%。

　　資金面方面，過去一週，週二開展了1500億元為期7天的逆回購，中標利率2.35%；週四開展了800億元為期7天的逆回購，中標利率2.35%；同時週二有1500億元的7天期逆回購到期，中標利率2.35%。至此，上周央行公開市場實現資金凈投放800億元。銀行間資金利率有所下降，7天質押式回購的加權平均利率為2.35%，較前一週末下降2個BP。

　　經濟面上，國家統計局公佈8月CPI和PPI數據，8月CPI同比增長2%，環比上漲0.5個百分點，PPI同比負增5.9%，環比下降0.8%。結構性通脹和結構性通縮有抬頭跡象。CPI方面受食品項影響漲幅超預期，PPI方面受全球工業品價格下跌影響跌幅繼續擴大。短期而言，PPI持續下跌，需求疲弱，工業企業利潤處於歷史低位，由個別商品造成的CPI溫和上行不會改變央行的貨幣寬鬆政策。

　　好買基金研究中心指出，9月及四季度資金面將持續寬鬆，利率仍將低位運作。全球股市反彈，9月市場波動加大，但資産配置方向沒有改變，債市依舊向好，穩健型投資者可加大債券型基金配置。

　　債券牛市格局不改匯率問題是關鍵

　　天弘安康養老的基金經理姜曉麗表示，整體來看，債市仍處於牛市階段，但後半程走勢會很艱難，需要基本面的不斷驗證。

　　姜曉麗介紹，從去年一直到今年7月，債券都是比較好的投資品種。主要原因在於，宏觀經濟下行的背景下貨幣政策放鬆，投資者可找到的高收益産品較少。8月份，人民幣貶值的影響傳導至債券市場，資金面偏緊，雖然央行通過降息、降準等政策展開了對衝，但是在對衝的總量上不夠充分，債券市場表現為一種無序震蕩，在匯率問題得到解決之前，這種局面難有實質性的改變。

　　綜合來看各因素對債市的影響，目前債券的收益率已經偏低。2014年債券全年牛市，信用債收益率從8%降到年底的6%，今年上半年從6%降到5%附近，隨著價格上漲，債券投資空間會越來越小，到目前為止，能夠買到的債券收益率大概5%；資金面邊際有一些惡化；下半年經濟增速持續下滑，預計政府將會採取更加積極的財政政策，這會對債市帶來一定的壓力。整體來看，在目前的經濟環境和貨幣政策下，也沒有看空的基礎，但當前時點下短期對收益率無法預期太高。

　　不過，姜曉麗表示，債券牛市的格局沒有改變。“現在的利率水準對當前的經濟體不算太低，對於經營困難的微觀經濟體而言，在這樣的收入盈利狀況下負擔這樣的利率還是有點高，雖然債市走得越來越艱難，但是還沒有到逆轉的時候。如果匯率問題可以解決，銀行間資金面恢復，貨幣政策得到有效放鬆，債券市場將有機會再起來。”“當前匯率是決定性因素。”她強調。

　　新股申購和兩融資金回流債市純債基金避險作用明顯

　　根據天相投顧統計顯示，15隻可轉債基金過去三個月平均虧損近四成。130隻二級債基平均虧損幅度達到7.27%，其中接近九成的二級債基凈值出現虧損，由於持有股票或可轉債，有41隻二級債基近三月虧損超過10%，表現最差的二級債基區間虧損達到31%。而純債基金則成為少有的取得正收益的基金品種。過去三個月取得正收益的純債基金佔比達到八成，其中約百隻純債基金收益率超過了3%，31隻基金收益率超4%。

　　華夏基金董事總經理、固定收益部行政負責人韓會永指出，債市下半年將發生以下變化：一是經濟下行，經濟基本面整體轉弱，從而對債市形成整體支撐；二是由於地方債供應增加分流了貨幣寬鬆增加的流動性，供應增加的同時也放鬆了貨幣政策，所以供需相對比較匹配，利率債總體保持平穩；最後，近期股市下跌，新股申購和兩融資金回流債市現象明顯。

　　華泰證券指出，近期股票市場難言好轉，建議投資者選擇避險作用較強的純債基金。因此，建議投資者在9月份可以關注一下配置信用債較多的一些純債基金以及一級債基的表現，例如南方通利以及工銀瑞信純債基金等。對於追求流動性需求的投資者，還可以關注貨幣市場基金以及短期理財債基，例如興全貨幣、工銀瑞信貨幣和南方現金增利等基金品種。

　　此外，景順長城固定收益投資總監毛從容認為，信用債方面，經濟下行壓力大帶來信用風險提升，信用利差有走闊風險，需要加大信用甄別力度。預計資金利率將保持低位，期限利差在高位，杠桿套息交易策略仍可操作。可轉債方面，重點關注新券機會及大盤調整帶來的轉債加倉機會。融資需求弱，高收益資産減少，大量資金追逐優質資産，如果有經濟預期證偽、供給預期證偽、匯率貶值預期證偽及流動性短期衝擊影響導致短期債券市場調整，則都將是較好的配置機會。