掙紮在清盤線上的陽光私募：

　　反彈後都在減倉

　　葛衛東、王茹遠……這些耳熟能詳的私募大佬或面臨清盤，或自掏腰包加倉的消息越來越多。

　　“身邊的朋友有做了杠桿的，確實被打怕了，凈值出現了很大的回撤。那種刻骨銘心的痛，沒經歷過很難表達。”一位私募基金經理告訴記者。

　　“咔嗒”，私募基金經理武澤鵬(化名)點燃一支煙。輕吐了三個煙圈後，他坦承，第二隻産品成立的時間點很糟糕，現在很被動。

　　上半年做得還是很不錯

　　約一年前，武澤鵬離開券商出來單幹，成立了一家陽光私募，很快發了第一隻産品，自己做投資總監兼基金經理。他運氣不錯，隨著行情的一路上飆，産品凈值也水漲船高。到了今年6月初，該産品扣費前的凈值已經超過了3.5。

　　於是，他馬不停蹄地設立了第二隻産品。不料時勢弄人，幾天后，“股災”第一波不期而至。同絕大多數的投資者一樣，武澤鵬無以招架。在第一輪暴跌後，他嘗試加倉，卻被套得更深。

　　“幸好我不在私募做，不然年終獎可能都拿不到了。”一名在上海的QFII(合格境外投資者)基金經理對記者説。

　　“雖然經歷了股災，但是上半年做得還是很不錯的，所以年終獎應該還是有的。私募‘有點三年不開張，開張管三年’的意思。”一名業內人士向記者表示。

　　不過，剛剛“奔私”的基金經理就沒那麼幸運了：産品剛剛成立不久，業績凈值積累不高，高額的年終獎恐怕只能寄望下一年了。

　　在經歷了9月14日、15日兩天6.1%的大跌後，行情終於在16日迎來反轉。當日，滬指大漲147.09點，漲幅4.89%；創業板指大漲128.69點，漲幅高達7.16%。

　　但這樣的大漲能否持續，私募的心裏並沒有底。

　　本以為靠前期的豐厚獲利能扛住

　　當葛衛東自掏1.5億元加倉旗下産品“混沌”的消息被廣泛傳播時，記者正與北京一家大型私募人士聊天，其頗為無奈地表示：“這讓其他面臨清盤危機的私募情何以堪。”

　　上海一家規模過百億的私募人士也告訴記者，此前大跌時，他們也曾自掏腰包加倉，且數目不小于“混沌”。

　　“6月30日凈值為0.9544，單日漲幅5.9%。但7月1日一下子被打到0.89，跌了6.5%。之後更是隨著大盤節節敗退，每日的跌幅都在5%以上，到了7月6日，凈值跌破警戒線，為0.74元，7月8日凈值達到最低點的0.72元，距離清盤線僅一步之遙。”武澤鵬回憶道。

　　伴隨股指的一路下跌，不斷有私募清盤的消息傳出來，令武澤鵬擔心的事出現了：一波下跌直接把第二隻産品的凈值推到了清盤線。

　　“從5000點到4000點我跑得太慢，前期的勝利成果都交了出去。之前獲利很豐厚，以為自己的利潤能夠扛住，但是暴跌的速度實在是出乎意料。”北京一位從公募“奔私”的投資總監告訴本報記者。

　　記者了解到，6月15日~7月8日的那波大跌期間，上海一家老牌私募將倉位砍到了50%，隨後又進一步建倉，即便如此，該私募的一些産品依然受到了不小的衝擊。

　　令上海這家老牌私募擔心的一件事情是，他們旗下的一隻結構化産品凈值跌破了1元，儘管倉位很低，但連續幾日的暴跌已經讓他們如驚弓之鳥，即便看到了短期的反彈機會，也不敢“亂動”。

　　“身邊的朋友有做了杠桿的，確實被打怕了，凈值出現了很大的回撤。那種刻骨銘心的痛，沒經歷過很難表達。即使之後再去做，可能也不會太激進了，1比2，最多1比3。”武澤鵬慶倖的是，他沒有做杠桿。

　　在一系列利好及“國家隊”出手之下，上證指數開始反彈。7月9日~7月23日的11個交易日內，上證指數上漲了17.58%，最高時超過4100點。

　　記者身邊的不少私募都參與了這波反彈，收益都還不錯。

　　“上周加倉搶反彈了，對於凈值在不同區間的産品有不同的策略，倉位規定也不一樣，只有安全墊比較高的産品才會去搶反彈。以凈值1.2元為區分，高於1.2元的才去搶反彈，倉位從低於兩成加到六成。凈值1.2元以下不搶反彈，倉位還是低於20%。”上述上海老牌私募人士在7月27日收盤後説。當日，滬指迎來了8.48%的暴跌，他們的産品遭遇了一些“損傷”。

　　武澤鵬也搶了反彈，但加倉不多，從五成加到六七成，之後又減掉了一些，減到了四成，凈值從底下(接近清盤線)起來了20%以上。

　　他的第二隻産品也抓住市場的反彈契機，凈值回升到了0.89。但當回本的曙光剛剛出現，隨後的又一波暴跌令其遭遇了一定幅度的回撤。

　　據媒體報道，截至8月31日，今年已經有472隻私募産品半途“夭折”。

　　首波大跌後的反彈，私募都在減倉

　　8月20日~26日，滬指一週內跌去了866.82點，跌幅高達22.85%。

　　8月24日，滬指暴跌8.49%。當日，記者打電話給上述上海老牌私募人士，剛接通，電話那頭的語氣緊張、急促，“先不説，我們現在馬上要開會。今天情況很糟糕，得去解決問題。不管怎麼樣一定得救回來！”

　　後來記者了解到，該私募旗下的一隻結構化産品跌破了警戒線，差點兒“挺過了股災倒在了震蕩裏”。為了防止跌穿清盤線，他們通過大宗交易的方式補了一部分資金進去，“可算是保住了”。回頭來看，在當時的環境下，即便是很輕的倉位，如果沒有補倉，很容易就觸及清盤。

　　“熊市中，投資者的犯錯成本遠比在牛市中高。牛市裏，投資者進行錯誤的交易可能會造成買入股價暫時偏高，並失去一些時間成本，不影響盈利。而在熊市中就不同了，一筆錯誤的交易可能會讓本金出現大幅虧損。”武澤鵬嘆了口氣，在一波持續一年左右的熊市裏，投資者會僅僅因為幾次錯誤的交易，就在短短的1~2周內輸掉大量資金。

　　上述“奔私”的北京私募投資總監表示，他們那段時間的主要做法是試探性小幅加倉，“淡化指數、精選個股、波段操作”。具體來説，是配置一些基本面上自己看好的公司，但倉位很輕，逢高減倉。

　　“沒人能承擔起看錯的風險。滿倉去做，市場的波動性很容易把人打垮。”武澤鵬説。

　　私募排排網創始人李春瑜告訴記者，他了解到的是，在第一次大跌中，很多原來倉位沒降下來的私募也趁著反彈降了倉，倉位控制得比較好。“所以在第二波的下跌中，很多私募也就躲過去了。”李春瑜説。

　　因此，雖然最近3個多月來行情一路向下，但靈敏如私募，倉位普遍較低，除了一些像武澤鵬第二隻産品那樣在6月中下旬成立的新基金，很多在上半年都積累了一定的收益，私募也拿了不少的管理費及業績提成。

　　警惕熊市中“一日遊”行情

　　“市場還看不到底部的跡象。從各方面來看，底部不是這個樣子，底部就是沒有人看多。從跌幅的角度來看，跌得很多了，達到了底部的跡象。但是時間上不夠，跌的時間太短了。也有可能在這個位置橫盤。”上述北京私募投資總監向《第一財經日報》記者表示。

　　一位做MOM(Manager of managers，（直譯為“管理人的管理人”，是一種資産管理方式)的研究人士也告訴記者，從他了解到的情況來看，目前私募的態度都比較謹慎，他判斷目前整體倉位水準在二三成之間。

　　“現在沒有‘股災’前那麼樂觀，長期來講對股市還是有信心的，短期市場情緒還需要時間來修復。”李春瑜説。

　　由於私募追求的是絕對收益，因此當波動率太大時，沒有辦法去追求絕對收益。武澤鵬也坦承，想儘量把安全墊做高一些，但難度很大。

　　同時，武澤鵬時常提醒自己的一點是，當“一日遊”行情出現後，有些投資者會著了魔一般地認為市場即將出現大幅反彈，僥倖佔據大腦，於是大舉介入希望扳回損失，結果卻一敗塗地。

　　他説，這是他在多年前的熊市中犯過的錯誤，他也希望未來能夠避免這種情況的再次發生。

　　“不過繼續跌下去從某種意義上來講，也是好事，因為價值始終是跌出來的。相對合理和相對低估，在這個市場裏是很難扭轉頹勢的。所以我們需要一個絕對的低估，甚至比合理價值低30%~50%的價格，我相信在這個價格上肯定有大量資金去操作。”武澤鵬説。