隨著轉債陸續贖回退市，目前市面上僅余4隻普通轉債和2隻可交換債。對於20隻可轉債基金而言，可謂面臨著“無米下炊”的窘境。業內人士認為，由於可投標的十分稀缺，儘管轉債估值偏高，多數可轉債基金仍只能處於被動持倉的狀態。

　　轉債市場急劇萎縮

　　由於今年前期股市的持續上漲使得大部分存量轉債都滿足贖回條件，轉債市場規模和品種急劇萎縮。統計顯示，今年二季度期間共有14隻轉債（包括大盤轉債民生和浙能）退市，新增供給僅為航信轉債1隻且規模相對較小，造成二季度末轉債存量餘額較一季度末縮水近三分之二，轉債存量從592.47億元（包含40億元可交換債14寶鋼EB）下降至225.72億元（包含40億14寶鋼EB和12億15天集EB）。

　　三季度以來，隨著通鼎轉債、吉視轉債、洛鉬轉債的陸續贖回，目前市場上僅余電氣轉債、格力轉債、歌爾轉債、航信轉債4隻普通轉債，以及14寶鋼EB和15天集EB2隻可交換債，標的處於嚴重稀缺局面。其中規模較大的電氣轉債也已經于8月3日進入轉股期，如果未來觸發贖回條款，那麼轉債市場將進一步萎縮。

　　由於存量轉債所剩無幾，可操作標的減少，基金配置轉債的規模和比例也出現縮水。據海通證券(600837，股吧)統計，受到轉債存量縮水影響，債券型基金配置轉債的市值從2015年一季度末的350.27億元，下降為二季度的126億元，配置轉債佔凈值的比例也從10.12%下降為3.38%。另外，債券型基金持有的轉債規模佔轉債總餘額的比例由一季度的59.1%下降為二季度55.8%。

　　不過儘管配置比例小幅下降，債券型基金尤其是主投可轉債的可轉債基金仍是當前轉債的主要持有機構。根據基金二季報數據，截至6月30日，20隻可轉債基金的資産規模為142.89億元，配置可轉債共計73.72億元，是基金中配置轉債的主力。

　　轉債基金投資兩難

　　由於可投資標的寥寥無幾，大大限制投資空間，而相當一部分可轉債基金由於有最低倉位要求，被迫在為數不多的品種中進行投資，這也使得轉債溢價率處於相對偏高的位置。

　　對此，興全可轉債基金經理楊雲表示，目前轉債市場剩餘的可交易品種屈指可數，轉債投資的池塘幾近乾涸。由於目前轉債的極度稀缺性，在轉債基金及債基的配置需求驅動下，市場給予轉債較高的溢價，因此轉債目前的價格沒有多大吸引力。

　　長信可轉債基金經理李小羽也表示，可轉債進入嚴重稀缺階段，二級市場博弈力度加大。一方面品種較少，另一方面估值較高，因此對可轉債後市相對謹慎。

　　面對這種無米下炊的尷尬局面，加之6月中下旬以來在股市去杠桿下跌中，轉債市場遭遇正股和溢價率的估值雙殺，一些合同約定倉位較為靈活的可轉債基金，自二季度後期以來選擇降低可轉債配置倉位。但不少基金可轉債市值佔基金資産凈值的比例處於相對較高的位置。

　　據了解，面對轉債市場的大幅縮水，有基金公司也曾考慮召集持有人大會，下調旗下基金的可轉債投資最低比例。但由於持有人結構較為分散，操作難度也比較大。

　　多位基金經理表示，困擾市場的規模問題只有等到新轉債的陸續發行才有望改觀。不過考慮到目前的市場環境，預計恢復充沛供給還需時日。對此，華創證券報告也表示藍色游標、廈門國貿、九州通、三一重工、澳洋順昌幾家公司的可轉債發行前期已經獲得批准，不過由於前期股市巨震，新股發行放緩，且七八月為中報發佈時期，預計發行節奏可能放緩。