上週五單位凈值跌幅居前的主動基金

　　上週五大盤近乎跌停的表現將基金倉位來了個完全曝光，主動股票型基金中約有八成基金倉位超過九成，也就是説，這些基金近乎滿倉運作，在本次暴跌中幾乎沒有減倉，造成可以用於應對贖回的資金十分有限，一旦出現大額贖回，基金經理將不得不拋售股票，從而加劇股市下跌。高倉位主動基金目前面臨的最大挑戰是流動性風險，而從上週五部分基金跌幅遠超大盤可以看出，這一風險已經出現苗頭。

　　約八成股基倉位超九成

　　上週五股市普跌，倉位高低成為決定基金跌幅的最主要因素，而將基金凈值跌幅同大盤進行比較可以測算出其當日的倉位高低，一般來説，跌幅深的基金倉位均處於較高水準，而跌幅相對較小的基金除了倉位較輕，也有可能重點配置了相對抗跌的金融股。

　　據天相投顧統計，475隻主動股票基金上週五平均跌幅為7.65%，相當於創業板指數跌幅的85.86%和上證綜指的103.38%，顯示股基平均倉位應在90%左右，整體處於極高水準。上週五中證全指跌幅為8.01%，基金倉位如果在九成，對應單位凈值跌幅應在7.2%以上。以此為分水嶺，有多達371隻股票基金跌幅超過了7.2%，佔比高達78%。而上週五跌幅超過創業板指數8.91%跌幅的基金達到85隻，佔比為17.89%。

　　上週五有超過2000隻個股跌停，即使一隻基金持有的股票全部都跌停，再加上不超過95%的倉位，其最高凈值跌幅應該在9.5%以內。但令人驚訝的是，有13隻基金單位凈值跌幅超過9.5%，特別是有4隻基金跌幅超過10%，以國富健康優質跌幅最大，竟高達16.07%，該跌幅是當日中證全指跌幅的兩倍！金鷹科技創新、國富精選、富安達成長等基金上週五跌幅也分別達到11.26%、11.07%和10.03%，位列跌幅榜前列。

　　而在混合型基金中，也有多達181隻基金上週五跌幅超過7.2%，意味著這些基金倉位在九成以上，其中有10隻基金跌幅超過9.5%，富安達策略、長城改革紅利、中歐精選和寶盈轉型動力跌幅均超過10%。

　　部分基金提前減倉相對抗跌

　　記者發現，上周雖然絕大多數基金倉位較高，跌幅較大，但也有個別基金提前減倉，跌幅相對較小，個別基金則因大比例分紅躲過暴跌。

　　提前大幅減倉的典型代表當屬股基領頭羊富國低碳環保基金，該基金上週五單位凈值僅下跌3.27%，遠低於大盤和同類基金。由於該基金契約中規定不允許投資股指期貨，在上週五大盤接近跌停的情況下該基金跌幅極小，顯示持倉大幅拋售了創業板股，目前實際倉位極輕。匯添富美麗30、華商産業、華商盛世(630002)等基金跌幅也相對較小，提前減倉的可能性極大。

　　而新華行業輪換則受益於分紅減倉，上週五跌幅只有0.86%。根據公告，該基金此次以6月25日為收益分配基準日實施大比例分紅，每10份分紅9元，由於分紅要提前拋售股票，造成實際倉位極輕，該基金因此有幸躲過上週五暴跌行情，該基金分紅權益登記日和除息日為6月29日，除息過後其倉位將恢復正常水準。

　　流動性風險逐步暴露

　　從上週五凈值表現可以看出，絕大多數基金特別是股票型基金倉位處於極高水準，這些基金手中現金十分有限，一旦遇到大級別的贖回，很可能會出現流動性風險，而上週五部分基金跌幅異常超過大盤正是流動性爆發導致。

　　以國富健康優質基金為例，該基金上週五跌幅達16.07%，遠超大盤。據悉，該基金之所以跌幅達到大盤兩倍，主要是因為前一個交易日發生了鉅額贖回，基金份額減少疊加週五股市暴跌，使得該基金凈值加倍下跌。

　　公開資訊顯示，國富健康優質基金于去年9月23日成立，股票倉位下限為80%，成立後該基金份額逐季縮水，到今年一季末，總份額只有0.64億份，進入“迷你基金”之列，本次鉅額贖回的發生，給那些規模較小、倉位又較高的股票基金敲響了流動性風險的警鐘。而其他跌幅超過10%的基金很可能同樣出現了一定的贖回導致。

　　目前，小規模高倉位基金和有一定盈利的高倉位新基金可能成為流動性風險的高危群體，如果應對不力，可能會重蹈國富健康優質基金的覆轍。不過，一旦基金為了應對贖回拋售股票，短期內將對市場造成較大負面影響，意味著大盤短期內仍有可能繼續震蕩。