上證50ETF期權今日推出，中國基金報記者採訪了多家投資股票為主的私募，發現不少私募對“玩”期權興趣濃厚，除了可將其用於輔助股票現貨組合、實現套期保值之外，也可進行多種套利，不過，私募也擔心期權上市初期交易經驗不足、數量有限、對衝難以精準等問題，因此多表示首日不會參與，初期以觀察為主，小範圍試探性參與。

　　態度：

　　準備已久 首日慎參與

　　“首日參與沒有太大意義，要看有沒有機會，要是沒有就不做。”上海某私募投資總監告訴中國基金報記者，因為初期期權量太小，對整體組合幫助不大，波動卻可能很大，以試探性參與為主。

　　北京天乙合資本董事長彭乃順表示，預計在半個月左右，最快也要一週之後再參與期權交易。北京盈融達投資公司研究總監童健則表示，至少要6個月到1年以上才可能投資期權，要以穩健為前提，“目前沒有歷史數據積累，市場有多大容納性等尚未知曉”。

　　雖然多數私募參與態度偏謹慎，但前期卻已做了不少準備。

　　在合約方面，有些私募早已為“期權時代”預留了空間。深圳展博投資基金經理袁巍告訴記者，有些産品在設計時就對期貨、期權方面沒有限制，會小範圍參與。上海鴻逸投資總經理張雲逸也表示，其新發的管理型産品規定10%倉位可投所有衍生品。

　　在開戶方面，有些私募已經通過相關考試。“我們自主發行的産品正在開期權賬戶，估計2月9日就能出來”，上海寶銀創贏董事長崔軍表示。

　　在人才儲備方面，前述上海某私募投資總監表示，他們目前有幾個人專門研究期權，因為一直都有量化投研團隊，人才基本不是問題。記者了解到，華南某私募機構正在籌備發行國內首只股票期權私募基金，其投資顧問就是具有量化數理背景、海外衍生品投資經驗的人員。

　　玩法：

　　策略多樣 套利套保投機

　　今日上市的50ETF期權，比滬深300股指期貨有更多“玩法”。接受採訪的私募多表示，初期會小範圍試水，作為股票組合輔助工具，也可把握機會套利。

　　“最基礎的是備兌期權，可以和手中的股票對衝，保證無風險，但有時會犧牲現貨組合的上漲收益，只獲取權利金。除此以外，還有差價期權等。” 上海國富投資公司投資總監陳海峰認為，核心是把自己對市場的看法設計成多樣策略，豐富現有組合的策略，但不做單一投資品種。

　　上海朱雀投資量化團隊表示，引入50ETF期權後，可以設計出相應的套利、套保、投機策略，至於運用程度，一方面要看期權的限倉是否會放開，另一方面要看市場流動性是否支援。

　　童健表示，以後套保工具、套利産品都會有，現在主要做期現套利，“因為市場永遠在演繹，要看未來發展機制符合哪一個方向，看交易量是否滿足需求，覆蓋面有多寬，跟股票關聯度多高等”。

　　袁巍也表示，初期會以輔助工具為主，倉位不會超過5%，甚至可能更小比例，會根據50ETF期權構建股票現貨組合，“先做最簡單的，比如阿爾法策略，也可以尋找一些套利機會，但波動率方面沒有歷史數據，沒辦法做。”

　　但袁巍也認為，用50ETF期權做套期保值對現在組合意義不是特別大，“因為私募以50ETF作為現貨投資標的的並不多，構建的組合沒有完全把貝塔對沖掉，可能還會放大波動。”

　　四大難題：

　　數據 限倉 精準 保證金

　　50ETF期權的多樣化交易足以讓私募興奮，但具體操作上仍有諸多難題。

　　首先，缺乏交易數據和經驗。彭乃順認為，目前市場對期權了解不夠，缺乏交易經驗，可能造成市場大波動，無法及時止損。袁巍也認為，A股市場情緒化較嚴重，初期價格可能會有很大偏離。

　　童健表示，做量化投資的尤其需要歷史數據，初期市場參與度不高，可能無法獲取足夠數據量，需要繼續觀察交易量、交易機制在實際運用中的機會，再構建基礎邏輯和量化模型。

　　其次，限倉過小。陳海峰表示，目前給機構的持倉量很小，看漲期權只有100張，權利金只有50張，對於整體組合的貢獻不大。童健認為，“現在量化投資要買500、800隻，甚至1500隻股票，期權端能夠賣出多少，本身就是個問題，必須要等容量擴大。”

　　第三，無法實現精準對衝。陳海峰認為，現在全市場股票數量多，單依靠50ETF期權無法構建對衝邏輯，“最關鍵要放開期權標的物，不只50ETF，還要有其他指數，或開放個股期權”。朱雀投資也表示，希望推出滬深300指數期權或其他流動性更佳的品種。

　　第四，保證金比例太高。朱雀投資表示，保證金制度必不可少，但如果能以股票現貨充抵保證金，可提高資金使用效率，同時中金所和滬深交易所的保證金賬戶需要打通，才能更好地控制保證金風險，同時提高資金劃撥效率和使用率。