□本報記者 王姣

　　“2013年，我的朋友告訴我們2014年是中國的期權元年，你再不回來的話後面的波瀾壯闊都跟你沒關係了，你就在美國慢慢流浪吧。”一位投資人士以此玩笑話形象地描述中國期權時代啟幕對海外投資者的吸引力。

　　臨近2014年末，雖然期權産品仍未正式上市，但12月5日，證監會就《股票期權交易試點管理辦法（徵求意見稿）》和《證券期貨機構參與指引》公開徵求意見，這也意味著，股票期權交易試點開始進入“倒計時”。

　　事實上，在令人歡欣鼓舞的“倒計年”——2014年，期權時代對海內外投資者的誘惑力早就展現得淋漓盡致，今年以來，無論是股指期貨期權還是ETF期權的路演和推介會都異常火爆，不僅吸引了眾多國內金融機構爭先發力，也惹得無數海外投資者競相追逐。而據中國證券報記者了解，在金融期權率先發力的同時，棉花、白糖、豆粕或豆一等農産品期權也逐步提上日程。

　　在監管層、幾大交易所和眾多金融機構的共同努力下，中國期權時代的輪廓正漸漸清晰，業內人士正翹首以盼2015年成為中國期權市場元年，一個新的投資時代正全面開啟。

　　為“滿倉踏空”上保險

　　11月20日至12月4日，期指主力1412合約從2535.4點急升660多點至3195.8點，區間漲幅高達26.14%，5日甚至觸及3259.2點的近四年高點，在這一波瀾壯闊的行情中，堅定的多頭收穫的盆滿缽滿，看錯了走勢的空頭則“説起來都是淚”。

　　同一時間內，上證綜指從2443.28點急漲近500點至2937.65點，以券商、銀行為代表的金融板塊引領了這輪瘋狂，也導致“滿倉踏空者”跺腳嘆息，“漲停跑輸者”稍有遺憾。

　　股票的保險在哪？這一波驚心動魄的市場行情使得市場對期權等更多風險管理産品上市的呼聲越來越高。如中國金融期貨交易所總經理胡政所言，滬深300股指期貨最近的交易量隨著現貨市場的發展正在迅猛發展，説明市場對於風險管理工具的強烈需求，這種風險管理工具的需求不僅僅是期貨，也包括期權和其他各種産品和交易的手段。

　　在這種背景下，股票期權相關意見稿的適時面世，無疑給業內人士打了一針興奮劑。證監會新聞發言人鄧舸12月5日稱，證監會就《股票期權交易試點管理辦法（徵求意見稿）》和《證券期貨機構參與指引》公開徵求意見，相關文件在修改後將儘快發佈實施。

　　中國證監會市場部副主任王雪松指出，開展股票期權交易試點，有非常重要的意義：第一，為股票市場提供了便利的風險管理工具。第二，完善了股票市場的價格發現機制。第三，有助於平抑股票市場的價格波動。第四，有助於股票市場的産品創新及交易策略的創新。

　　“股票期權就是基礎的風險管理工具，它改善了流動性，平抑了市場參與者單方向、趨勢性投資的規模和熱度。小小的期權推出，為長期資金進行長期投資、長期持股提供了很多策略方面的安排，在實體經濟方面産生了非常好的效益。”上海證券交易所總經理黃紅元表示。

　　具體到投資者，期權無疑是行情大幅波動時最好的保險。如中金所期權小組負責人王琦所言：“期權不光是下跌的保險，也是在行情快速上漲的時候踏空的保險。”

　　“現在市場漲了這麼多，如果有期權出來，漲一截就買一截抗跌期權，雖然要付一定的期權金，但是就算‘黑天鵝’出來也不怕的，損失是鎖定好的。而且期權本身有很多策略可以做，可以把上下都保住，市場能漲就可以跟多高，轉向的時候你的利益就可以得到保護。”中國絕對收益投資管理協會理事長聶軍表示。

　　期權時代呼之欲出

　　期權元年離我們的步伐越走越近，綜合現有資訊來看，毫無疑問，以股票期權和ETF期權為代表的金融期權搶佔了先機，有望成為期權市場的排頭兵。據了解，從監管層、交易所到期貨公司等各色市場主體都做了相對充分的準備，正在迎接期權市場的到來。

　　據悉，上海證券交易所從去年開始就進行了期權的全真模擬交易，培訓了將近60萬投資人，20萬人參加了模擬交易，模擬交易從業務方案、規則、技術系統等都是按照生産的要求準備的。

　　深圳證券交易所、中金所等在期權方面的準備也不甘落後。今年1月17日，中金所在滬深300股指期權的基礎上，向社會發佈了波動率指數，還將發展一系列和期權相關的交易手段和相關的衍生品；深圳證券交易所在ETF期權和個股期權方面都在做很多開發方面的工作，目前已有三隻個股期權在做模擬試運作。

　　而在當前國家農産品目標價格改革的背景下，市場對農産品期權也寄予了較高的期望。據大商所交易部總監張英軍介紹，2013年以來，監管部門全面統籌協調四家期貨交易所的期權工作，召開了多次聯席會議，統一了期權術語，基本統一了各所的期權業務規則框架和主要內容，為期貨交易所上市農産品期權鋪平了道路。與此同時，交易所上市農産品期權的籌備工作已經就緒，期貨公司與交易者對推出農産品期權的準備也較為充分。

　　張英軍表示，農産品期權上市具有重要意義：一是農産品期權有利於更好地支援農業發展政策，保護農民利益；二是各類涉農企業利用農産品期權將更加有效地服務“三農”，並實現自身可持續發展；三是農産品期權有利於完善我國的金融衍生工具體系；四是農産品期權有利於優化期貨市場投資者結構，促進機構投資者的發展。

　　另據記者了解，鄭商所先後推出了棉花、白糖期權的倣真交易，其期權試點準備工作全部完成；大商所計劃在大豆期貨品種系列中選取一到兩個品種，如豆粕或豆一，先期開展農産品期權試點；上海期貨交易所相關負責人則建議銅期權加快準備並推出。

　　乘風破浪正遠航

　　2014年以來，期貨新品種陸續上市，隨著期權、倣真業務的深入開展、連續交易範圍的不斷擴大，期貨行業創新發展的步伐也持續加快。業內人士預言，未來三五年時間，中國金融衍生品將迎來一個大發展的黃金時代，期權的出現和發展將給市場提供更加便捷、有效的風險管理工具，給金融衍生品市場和期貨市場帶來前所未有的空前機遇。

　　不過，未來期權上線之後，如何做好風險管控，如何完善做市商制度和業務流程，如何做好投資者教育，如何應對行情的急劇增長、量的增長對系統帶來的衝擊，這也給業內人士提出了一系列的挑戰。

　　“推出股票期權産品固然要面對很多風險，其中炒作的風險是我們最為關注的。”黃紅元表示，為了做好風控，交易所多方學習參考國際、國內的、現貨的、期貨的風控措施，“十八般武藝都全部用上了”，他希望股票期權産品推出初期不要有太多炒作，能夠順利推出，平穩運作，然後在實踐過程中慢慢成熟。

　　深圳證券交易所副總經理陸肖馬表示，作為中國資本市場的新産品，股票期權市場的平穩發展需要各方共同努力。首先，監管層需要繼續完善與股票期權相關的法律法規，優化股票期權的業務方案和規則體系；其次，市場機構需要繼續紮實做好市場準備工作和投資者教育工作，加大對股票期權專業人才的培養力度。

　　“期權試點開始後，面臨的問題就是使期權交易這個工具較好地發揮服務實體經濟的功能和作用。”鄭商所總經理郭曉利表示，農産品期權功能發揮的前提是要有足夠的流動性，由於期權上市交易合約眾多、交易分散、交易重心隨著市場價格的變化而轉移，做市商就成為流動性充足與否的關鍵所在。

　　中信證券董事總經理周鴻松同時指出，期權和衍生品交易與風險管理業務對資訊技術提出了更高的要求，“一方面場內期權的交易已經全面電子化，所以對交易速度、容量、跨産品、跨市場交易等方面對資訊技術提出了全面的要求，另一方面，場外衍生品的産品比較複雜、風險多樣、流動性低、也有很嚴格的監管，所以對資訊技術提出了不一樣但同等複雜的要求。”

　　在新湖期貨董事長馬文勝看來，期權推出後，期貨公司整個管控流程、內在運作流程、風險管理流程都會發生巨大的變化，同時對公司的IT技術和産品設計都提出了更高的要求。“如何設計出來滿足對衝的産品、滿足風險管理的産品，如何完成對企業、對投資者一對一的産品設計，這都要考驗期貨公司了。”

　　乾坤期貨董事長姚嘉仁認為，隨著更多産品的出現和發展，期貨公司需要能夠掌控從實物到轉化成金融化的過程，掌握客戶端的需求，包括大宗商品這些不同的交易商的需求，能夠滿足其風險管理的需要。