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2024年11月23日 星期六

A股將進入期權時代 裸買裸賣需謹慎

  • 發佈時間:2015-01-13 07:57:44  來源:東方網  作者:淩薇  責任編輯:張明江

  經過多年探索,股票期權終於拉響了2015年中國資本市場創新第一彈。A股的市場出現的第一個期權將是華夏上證50ETF期權。市場人士認為,對於長期看好華夏50ETF的投資者來説,50ETF期權可以當做保險,可以降低買入成本,也可以用來增強持有收益。

  50ETF規模或暴增?

  華夏上證50ETF將是A股第一個ETF期權,估計在未來一段時間內,全市場也僅會有這樣一個期權在運作。市場都見識過當年股指期貨推出之後,現貨標的滬深300ETF的大規模膨脹。這樣的情況會不會在華夏上證50ETF上重演?

  從目前規模來看,華夏上證50ETF規模為258.6億元,從成交金額和換手率上看,都在全市場ETF中名列前茅。50ETF期權的推出,將進一步強化這只ETF的優勢。

  在《投資快報》記者看來,在規模影響上,50ETF可能出現大規模的資金流入。一方面是標的活躍可能帶來一段時間內相關藍籌股的上漲,投資者買入50ETF的熱情會增加;另一方面機構和個人基於50ETF和期權構建的各種策略將會流行起來,這也會增大現貨規模。比如如果有100萬份看漲期權,對應的就是250億規模的ETF現貨。

  不過,管理者超過500億規模ETF的華夏基金基金經理方軍比較謙遜,他對記者説,雖然對規模的影響是正面的,但具體能增長多少不太好判斷,從南韓、香港來看,規模增長也不是很大。

  但《投資快報》記者發現,從美國ETF期權的推出看,比如SPDR標普500ETF(SPY)在1997年開始規模出現大幅增長,從數億美元快速增加到24億美元左右,隨後在1998年規模一度超過40億美元。

  ETF的容量也是驚人的。到上週末,SPDR S&P 500 ETF的份額規模達到4609萬份,市值2072.4億美元。從目前滬市的總市值看,市場完全能容納一隻千億以上的藍籌ETF。

  持有50ETF回報更靈活

  期權的出現給了投資者更多選擇,機構投資者可以據此使用更多的投資策略,對於個人來説,50ETF期權也會帶來很多便利。

  尤其是對於長期看好華夏50ETF的投資者來説,50ETF期權可以當做保險,可以降低買入成本,也可以用來增強持有收益。

  對此,《投資快報》記者簡單地解析一下:

  華夏50ETF保險投資策略

  比如持有10萬份華夏50ETF,如果投資者認為短期50etf回落的可能性大,那麼可以買入認沽期權。如果到期價格確實回落了,投資者可以行權鎖定回報。

  當然,期權是一筆成本,如果股價上漲了,投資者就不行權,損失的僅僅是一小筆期權的權利金。

  而在持有現金時,也可以選擇買入認購期權,避免踏空風險,為手中的現金買個保險。

  鎖定買入成本策略

  比如現在華夏上證50ETF的價格是2.524,投資者覺得自己沒趕上車,又想以較低的價格比如2.4元買入華夏50ETF;那麼可以選在賣出一個行權價為2.4元的華夏50ETF認沽權證(因為波動率的價值,這個認沽權證是有價格的)。

  如果到期50ETF價格在2.4以上,就沒有人行權,但投資者小賺了一筆權利金。

  但如果50ETF跌倒2.4以下,認沽權證持有人就會行權,將ETF賣給投資者,這樣,投資者就以預期的成本買到了華夏50ETF,而且因為權利金的存在,實際成本更低。

  增強收益策略

  這個策略適用於市場橫盤的階段,比如投資者持有50ETF,但認為未來盤整或者下跌的概率較大,可以賣出行權價高於現價的認購期權,獲得權利金收入。

  但這樣做的風險是,如果上漲很劇烈,投資者到期可能需要用現貨履約,收益就被限制住了。

  華夏上證50ETF原本就是市場上流動性最強,最能代表藍籌的ETF,期權的出現,華夏上證50ETF的吸引力無疑又有一次大提升。

  裸賣(買)期權要謹慎

  從記者上面的分析也可以看出,上面三個策略都是比較穩妥合適的50ETF+期權策略,但其中的基礎是持有50ETF的現貨(個別策略是持有與期權價值匹配的現金)。

  但裸賣(買)期權的風險是很高的。《投資快報》記者説的裸賣(買)期權説的是沒有對應的ETF現貨或者現金作為對衝。

  從實際操作看,期權也可以用來以小博大,比如進行方向性的多空杠桿交易,期權但如果僅僅用來“以小博大”,那不是一般人可以玩的。

  華夏基金50ETF經理方軍提醒投資者,個人投資者使用期權,要具備較高的證券市場素養(比參與分級B、可轉債等要求更高)。

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