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安信超車上市估值183億偏低 賣安信基金股權

  • 發佈時間:2014-11-24 07:51:00  來源:中國經濟網  作者:佚名  責任編輯:張明江

  為了解決同業競爭,安信證券將其持有安信基金19.71%股權,放在北交所掛牌轉讓,“接盤方”要一次性支付7900萬元。

  11月18日,中紡投資復牌後一字漲停;隨後又拉升3個漲停板;20日公司發佈股票異常波動公告。

  這與7月15日停牌前的情形比較,可謂是冰火兩重天。

  “保密工作做得比較好,中紡投資停牌前的股價表現平平。”安信證券一名內部人士表示。

  4個月,重組方案出爐,安信證券彎道超車,上市速度比IPO券商陣營來得更快些。

  標的資産估值183億偏低

  中紡投資于11月17日發佈重大資産重組方案,擬以非公開發行股份的方式購買國家開發投資公司等14名交易對方合計持有的安信證券100%的股份。發行價格為6.22元/股,共發行股數2937614279股。

  中紡投資同時募集配套資金,總額不超過609065萬元,資金全部用於補充證券業務資本金。

  本次股權交易完成後,國投公司持股比例將達到39.21%,依舊為實際控制人;投保基金、遠致投資、國投貿易分別為第二、第三、第四大股東,股權分別為17.49%、5.01%、3.55%。

  據上述內部人士向理財週報記者表示,接下來將按部就班走行政審批流程。

  深圳一名律師談道,按照正常審批流程,今年內完成重組較難,預計明年年初可完成。

  而此次標的資産安信證券100%股權被估值為183億元,多名分析師表示估值偏低。

  長江證券分析師劉俊表示,安信證券的交易評估價值對應PB為1.79倍,低於上市可比券商的2.5倍,主要原因是其估值採用了流通性折扣,比例為25%,因此若不考慮流通性,合理PB應為2.5倍,對應地交易完成後上市公司合理股價為7.9元,較市價提升23%。

  東興證券分析師黃琳亦有類似觀點。其表示,相較去年10月社保基金轉讓安信證券股權的價格5.15元/股來看,評估每股價值5.71元,僅溢價10.9%。同時,對應2013年底安信證券經營數據,評估價格對應的PB僅為1.8倍,PE為36.3倍。以安信證券的規模、市場盈利和盈利數據來説,此次評估價格較為保守,如果以證券行業板塊中間2.8倍PB的估值來看,其較為合理的價格在8.9元左右。

  安信基金遭減持

  然而,基於國投公司控股與參股多家金融機構的原因,此次交易完成後,將出現同業競爭。

  本次交易完成後,中紡投資與國投瑞銀基金及國投中谷期貨存在一定的同業競爭。主要因為標的資産——安信證券,持有安信基金52.71%股權以及全資控股安信期貨;而國投公司持有國投瑞銀基金51%股權、國投中谷期貨53.33%股權。國投公司面臨“二選一”的抉擇。

  然而據同業競爭解決方案,國投公司選擇了國投瑞銀基金。

  安信基金股權架構較簡單,僅3名股東,分別是安信證券(52.71%)、五礦資本控股有限公司(38.72%)、中廣核財務有限責任公司(8.57%)。

  為了解決同業競爭,安信證券將其持有安信基金19.71%股權,放在北交所掛牌轉讓,“接盤方”要一次性支付7900萬元。

  換言之安信證券持股降至33%,第一股東為五礦資本,安信基金將易主。

  有市場人士擔憂,易主後,安信基金從安信證券得到的支援會減少。

  對此,安信證券並不予以回復。

  一名安信基金內部人士透露,減持後,安信證券依然會支援安信基金,還可能引進一個很牛的股東。

  有市場人士分析,此次國投公司選擇國投瑞銀基金,很大可能緣于兩家基金公司規模問題。

  從成立時間來看,國投瑞銀在2002年已成立,而安信基金則是一家更新的公司,于2011年成立。從公募基金規模來看,國投瑞銀三季度末共有31隻基金産品,合計規模346億元;三季度末安信基金旗下只有8隻基金産品,規模合計43億元。此外,國投瑞銀目前有兩家子公司,分別為國瑞銀資産管理(香港)有限公司和國投瑞銀資本管理有限公司;安信基金則有一家全資子公司——安信乾盛,去年12月成立。

  從盈利情況看,安信基金目前仍然處於虧損狀態。據公開資料顯示,安信基金去年營收3543萬,凈利潤為-5796萬元;今年三季度末,安信基金虧損面縮小,營收為4690萬,虧損2828萬元。

  兩融拉升公司業績

  若與已有的19家上市券商排名,安信證券營收與凈利潤低於平均水準。

  從2013年情況來看,安信證券營收以314104萬元排在第9位,凈利潤為50214萬元,排名13。而在今年上半年業績表現中,安信證券營收為182818萬元,排名第10,凈利潤以41877萬元排在12名。

  據了解,從總資産、凈資産、凈資本、營業收入、凈利潤、代理買賣證券業務凈收入和客戶交易結算資金餘額等主要指標來看,和安信證券較為接近的證券公司主要有方正證券興業證券宏源證券、長江證券、國元證券西南證券。該6家證券公司被作為準可比企業。

  在總資産方面,安信證券2013年為353億元,在6家券商中排名第一;凈資産與凈資本分別為97億、62億,均排在可比上市券商中的第六位。

  從具體業務上看,安信證券經紀業務向來突出。目前已有營業部176家,2012年、2013年和2014年1-6月安信證券的證券經紀業務分別實現凈收入11.71億元、18.06億元及7.72億元。

  在經紀業務資源的基礎下,信用業務得到較快的擴展。2012年、2013年與2014年1-6月,安信證券信用業務分別實現營業收入1.34億元、3.48億元與2.75億元。其中融資融券業務貢獻不少力量,今年上半年安信證券融資融券戶數為87637戶,兩融餘額115.85億元,産生融資融券利息收入43,803萬元。公司表示,融資融券業務開戶量、餘額均快速上升,業務經濟效益凸顯,已成為安信證券主要的收入來源之一。

  在投行方面,安信投資銀行部各團隊總計擁有員工300余人,保薦代表人及准保薦代表人數超投行員工總數的40%。

  2012-2014年6月,證券承銷業務凈收入分別為26401萬元、15983萬元、7640萬元;保薦業務凈收入分別為2400萬元、2200萬元、1500萬元;財務顧問業務凈收入分別為4714萬元、4912萬元、5872萬元。

  公司表示,2012年以來受IPO政策影響,證券承銷業務凈收入、證券保薦業務凈收入出現下滑。

  為了應對IPO政策調整帶來的影響,安信證券投行業務轉型至其他業務,財務顧問業務凈收入呈上漲趨勢。

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