華商基金陸洲:軍工行業發展空間無限 軍民融合産牛股

　　【編者按】3瓶酒=整個軍工？軍工股怎樣估值才合理？6月12日，華商基金工業品研究組組長， 軍工行業研究員陸洲先生在CCTV-2《交易時間》節目中表示，軍工行業還處在青春期，還比較稚嫩，但是它未來具備茁壯發展的無限可能。

　　以下為節目實錄：

　　主持人：上週一篇研究報告在朋友圈刷屏了，這篇報告的作者是華泰證券軍工行業首席分析師王宗超，他進行了一番測算，三隻白酒股市值幾乎可以買下整個軍工股。這個報告一齣來，輿論譁然，這合理嗎？我們也通過《交易時間》公眾號做了一個問卷調查。

　　第一個問題就是三瓶白酒買下全部軍工板塊合理嗎？有75%的投票認為是不合理。

　　第二個問題，雖然大幅下跌，軍工板塊還有80多倍的平均估值，軍工股該不該享受這麼高的溢價呢？超過61%的投票者選擇了理應享受這個高溢價。

　　最後一個問題，如果現在二選一你是買白酒還是買軍工，60%的投票選擇買軍工股。

　　由此看來，大部分被調查者都認同軍工股目前的價值，但是軍工股目前的價值對應目前的估值是否合理呢？

　　軍工行業較為稚嫩 未來發展空間無限

　　陸洲：我是這麼看的，白酒行業它是處在盛年期或者壯年期，它的現金流、它的盈利能力都比較強，好比一個人虎背熊腰，肌肉發達。但是軍工行業還處在青春期，還比較稚嫩，但是它未來具備長大、茁壯發展的空間和可能。

　　你讓一個青春期的人和一個盛年、壯年的人同臺競技，可能會暫時處在下風，但是假以時日，它的硬實力，它的科技含量，它的重組空間，包括它的資産品質，我覺得整體來看來或將遠遠超過以白酒為代表的傳統行業的。所以説它的未來從科技的發展、社會的進步以及軍民融合這種國家戰略的指導下，給我們帶來的希望來看，它的這種爆發力可能是更強的。

　　美國軍工股是典型的白馬價值藍籌股

　　主持人：海外市場軍工板塊它的估值是什麼樣的，它的成長性怎麼樣的呢。

　　陸洲：美國五大軍工股，目前是典型的白馬藍籌價值股，它們的市值空間換算成人民幣，大概都在3000億到5000億人民幣左右。而且從估值的角度，美股的軍工股平均估值18—20倍，和美國的像汽車股這種製造業來比，實際和目前A股市場的汽車股和航空航太股的估值的比例是非常接近的。美國的軍工股經過多次的重組，它形成一個完美的迴圈，它業績的推動和它本身科技的進步、訂單的驅動是完全一致的，我相信美國軍工股的現在或許是中國軍工股的明天，它有很強的一個參照性和代表性。

　　主持人：相對而言，中國軍工板塊現在成長的過程中處在一個什麼樣特點？

　　陸洲：我覺得如果以美股為參照的話，咱們在這個完美迴圈的鏈條上有兩點是急需加強的，一方面，核心、優質、盈利能力強的軍工資産的注入，這一塊，我認為在十三五期間，在整個國有企業混改，國企改革的推動下，會進一步的推進這一塊資産的注入。第二點，軍民融合的發展，以軍工的技術帶動民用産品推向市場，軍工的技術、民品的市場的結合。這兩點我認為是未來我們需要大力補強的一塊，也是未來推動軍工股做大做強的核心要點。

　　“民參軍”關注新材料、智慧裝備領域

　　主持人：就目前時間段上，投資者要想選擇投資的話，要選擇哪些標的，注重哪些指標呢？

　　陸洲：首先要從具體的行業分析，我認為首先要選成長性高、科技含量高的，以航空航太和軍事資訊化為代表的。第二，從民參軍的角度來講，可以選擇一些新材料、智慧裝備為代表的公司。

　　軍工改制貫穿“十三五”時期

　　主持人：今年下半年，軍工板塊國企改革方面，資産重組整合方面，力度會不會得到持續的加強？

　　陸洲：軍工行業一直是央企裏面最封閉、最保守的，和其他的七大央企所處的行業相比，它的改革的迫切性最強的，改革的動力實際上也是最足的。我認為下一步國防科技工業管理體制、軍工科研院所的改革，還有軍工資産的證券化，這三個領域都會有一個實質性的進展，到十三五末期有望形成一個軍民融合，深度發展，軍工優質資産注入的一個大好的局面，所以2018年、2019年、2020年這三年我認為是非常關鍵的。

　　軍民融合催生軍工牛股　　

　　主持人：從軍民融合這個角度來看，它會給我們整個國防軍工板塊帶來什麼樣的一個發展機遇呢？

　　陸洲：我們就以C919國産大飛機上天為例，大飛機産業應該是軍民融合的代表，怎麼打造中國的波音，中國的空客，這就是軍民融合典型的代表。目前來講，圍繞大飛機整個産業鏈已經有40家左右的上市公司和大飛機製造有或多或少的聯繫，而且未來都將受益於這個産業的發展。所以我相信在大飛機的研製生産過程中，現在是C919，後面還有C929，甚至更多的型號出來，在型號不斷深化、發展的過程中，會涌現出一批優秀的公司。因為每一個牛股都是時代的産物，都是時代綜合作用的結果，到今天這個時代，我們經歷了輕工業高速增長階段，目前逐步已經發展到航空航太為代表的高端裝備製造成長、成熟的階段。在這個時間點，我相信以大飛機為代表的軍民融合板塊未來將是軍工股的一個中流砥柱。

　　“軍轉民”關注飛機和發動機、衛星應用領域　　

　　主持人：在這中間，我們剛才談到兩個重要的方向，一個是軍轉民，另外一個是民參軍。在現在時間點上，哪些細分行業在這兩大發展方向中間更具有確定性呢？

　　陸洲：軍轉民目前主要是三塊，一個是飛機，第二是航空發動機，第三個資訊化，以衛星、雷達為代表的軍事資訊化，因為這些都是軍民技術通用性比較強，延伸性比較好，軍用和民用沒有明顯的界線，可以關注軍民一體、軍民雙跨、無界線的這種高科技的公司。

　　主持人：比如説前段時間，我們大家關注的北斗的概念，是不是這其中軍與民共用，軍轉民一個非常重要的例子呢？

　　陸洲：沒錯，衛星主要三個功能，導航、通信、遙感，以北斗衛星為代表的中國未來首先會在軍用和商用上和GPS並駕齊驅，再更深一步，未來我們的定位、位置、地理資訊系統、空天、天地一體化都將是圍繞衛星的重要的應用板塊，這就是典型的通過國家的投入軍用的技術轉向民用的。北斗衛星是典型的空間基礎設施，也是未來整個資訊化社會的重要的技術和紐帶。