浦銀安盛基金6月觀點：流動性略有改善 股市將延續震蕩格局

　　核心觀點

　　5月市場震蕩盤整，上證指數下跌1.2%；大盤股優於小盤股。行業表現持續分化，銀行、非銀、家電、食品飲料板塊上漲，而軍工、農業、建材板塊大幅下跌。雖然監管方向不會改變，但有望階段性放鬆，一方面美聯儲加息的背景下，海外市場的不確定將使監管層投鼠忌器；另一方面金融機構普遍擔心年中流動性偏緊，已為類似于13年的“錢荒”未雨綢繆；而且近期監管層釋放監管緩和信號。因此，經濟緩慢下滑、流動性略有改善的背景下，股市短期有望弱反彈，但中期仍是震蕩格局。行業方面，建議關注基本面好但市場預期差、估值低的房地産板塊，以及基本面處於最差的券商板塊，還可關注大幅下跌之後估值偏低的傳媒、電子行業成長股。

　　基本面

　　經濟領先指標持平但仍處高位

　　•5月中採PMI持平于51.2，但仍是2012年以來同期的最高。新訂單指數與上月持平；新出口新訂單指數略有回升；生産指數有所回落，但仍處於高位；成品庫存與原材料庫存一降一升，呈現積極組合。

　　•4月固定資産投資當月同比8.1%，較上月的9.5%顯著下降。其中基建投資、房地産投資、製造業投資分別為18.2%、9.3%、4.9%。

　　•4月工業增加值6.5%，較上月的7.6%大幅下滑，電腦、醫藥、機械製造行業保持兩位數增長，石化、鋼鐵、煤炭、有色行業增速較低。

　　•4月社會消費品零售同比10.7%，較上月的10.9%小幅下滑；實際消費增速也下滑至9.7%。

　　•5月30個大中城市房地産日均成交面積47.7萬平，較上月的51.3萬平小幅下降，主要是一線城市銷量下降較快。

　　•5月出口同比15.5%，較上月的14.3%小幅回升。但是BDI指數大幅下跌21%，上海出口集裝箱運價指數下跌6.1%，顯示未來出口存在下行壓力。從産品結構看，通用機械、有色金屬、採礦業、服裝行業的出口增速顯著上行；而專用機械、交運設備出口增速下滑。

　　資金面

　　杠桿資金連續下降

　　•場內融資餘額從上月末的9045億下降398億至8647億。場外方面，銀行理財、保險、資管産品的資金來源受到嚴管。

　　非杠桿資金流出

　　•5月銀證轉賬凈流出884億，結算資金期末餘額1.2萬億，測算股市資金凈流出1057億。

　　海外資金凈流入

　　•5月滬股通買入金額440億，賣出金額403億，凈買入37億；深股通買入金額377億，賣出金額236億，凈買入141億。

　　流動性

　　資金利率下降後上行

　　•5月隔夜、七天回購利率分別從3.11%、4.18%下行至2.54%、2.98%，但月底以來上升至2.91%、3.44%。

　　•國債收益率繼續大幅上行。1年期國債收益率從上月末的3.17%大幅上升至3.49%，而10年期國債收益率也從上月末的3.47%升至3.63%。

　　外匯儲備連續四個月上升

　　•5月央行外匯儲備增加240億美元至3.05萬億，連續四個月上升。

　　政策面

　　貨幣政策：趨緊態度明確

　　•5月央行公開市場操作凈投放200億，較上月的凈投放2100億大幅下降。

　　•5月央行對金融機構開展SLF操作共192億；MLF操作共4590億，對三家政策性銀行凈增加PSL共476億。

　　財政政策：收入、支出雙降

　　•4月財政收、支出雙降，財政盈餘3149億。4月財政支出1.36萬億，同比增長4.0%(1-3月同比增長21.0%)；財政收入1.68萬億，同比增長8.1%(1-3月同比增長14.1%)。

　　海外市場

　　英國大選産生“懸浮議會” 、美聯儲確定性加息

　　•英國保守黨未能在大選中獲得330以上的議會席位，意味著需要尋求聯合執政，未來的退歐之路可能更加偏“軟”。

　　•另外，義大利五星運動黨正快速崛起，該黨支援率已接近民主黨，立即舉行大選讓義大利退出歐元區風險大幅增加。

　　•雖然六月加息幾乎已是板上釘釘，但近期通脹連續下滑，未來加息可能會推遲。市場預期美聯儲將於9月選擇公佈縮表計劃，從10月開始以漸進且可預測的方式縮減資産負債表，然後在12月再次加息。

　　風險提示：基金有風險，投資需謹慎。

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