華泰柏瑞基金柳軍：紅利投資正當其時

　　紅利投資近來有點熱。監管層出臺了一系列政策鼓勵上市公司現金分紅，價值投資回歸，紅利投資迎來政策紅利。市場的表現也印證了這一點，截至3月31日，上證紅利全收益指數（含分紅）過去1年上漲了18.3%；而同期上證50和滬深300全收益指數只分別上漲了12.7%和9.8%。與此同時，跟蹤上證紅利指數的華泰柏瑞上證紅利ETF（510880）持續獲得了資金流入，基金規模接近翻番。

　　對此，華泰柏瑞基金指數投資部總監柳軍認為，紅利投資的強勢除了有政策的引導和鼓勵外，還有其在當前宏觀環境下的內在投資邏輯。

　　首先，紅利因子（高股息率）是公司估值的重要指標，不僅反映了公司歷史的財務狀況，更是評價公司未來財務表現的重要參考指標，在一定程度上，紅利因子比傳統的PE、PS等估值指標更加有效，具有較強的穩定性，對財務指標的預測能力更強，能夠篩選和甄別出真實盈利能力強的股票。因此，高股息股票都有一個共同的特性，就是估值相對較低合理、凈利潤保持穩定增長和具有相對充裕的經營性現金流。因此，通過紅利因子可以篩選出中長期業績穩定增長的上市公司。

　　其次，除經濟增長趨穩背景下價值投資回歸的大環境催化外，“金融去杠桿”也成為價值投資的助推器。在此背景下，引導資金“脫虛向實”，金融資本的收益將回歸到主要來自企業的真實業績和分紅，在金融資本和實體企業之間形成積極的正向反饋應是本輪金融監管的本意所在。

　　第三，值得重視的是，從最近一段時期的市場表現來看，A股市場的波動水準總體收窄，處於一個相對較低的水準。這意味著投資者很難通過頻繁短線交易獲得價差收益，輪動策略也難以奏效。統計結果也顯示，隨著市場波動水準的下降，紅利因子的作用開始顯現，獲得超額收益的能力將有所提升，而隨著股息率的提升，也預示著股市在不斷接近底部。通過買入高股息股票並長期持有，在享受分紅收益的同時，也能享受未來股價接近底部區域可能帶來的價格上漲收益，因此，紅利投資也是應對當前市場波動的有效策略。

　　最後，促使紅利投資吸引力提升的另外一個因素是股息率相對固定收益類資産回報的優勢。對於低風險偏好的長期投資者而言，二者之間的收益差會改變他們的資産配置，當股息率高於債券收益率時，高股息股票的配置價值會提升，資金的配置意願增強。去年下半年，十年期國債收益率處於下降通道，一度跌至2.7%-2.8%水準，顯著低於高股息股票的整體股息水準，所以這類股票在去年下半年具有較好的市場表現，紅利指數也較其他寬基指數具有明顯的超額收益。而目前雖然債券收益率有所提升，但通脹水準處於低位，特別是股票股息率未來有繼續上升的趨勢，高股息股票組合的股息率仍具有一定的相對優勢。

　　柳軍進一步指出，紅利投資在海外市場是一個相對成熟、被檢驗長期有效的投資策略，其資産規模持續上升，市場份額已佔據整個策略指數投資資産規模的30%以上，可謂方興未艾。他相信，隨著國內經濟趨穩，在監管趨嚴，“金融去杠桿”的大背景下，紅利投資正當其時，將迎來一個較長期的發展窗口。