有句話叫做一個人的氣質中包含了他走過的路、看過的書，同樣一個投資人的思維框架和理念風格也自然來自其成長的歷程和作出過的決策。
近日，筆者採訪了南方基金新生代基金經理李振興，一位對消費及新興成長等行業頗有研究的青年人，而他的新作南方品質優選混合基金在6月30日正式發行。
在基金管理上，李振興信奉“雙管齊下，守正出奇“的思路：“守正”指的是精細篩選低估值、高股息率的價值股，交易上尋求市場低點左側穩步佈局，關注食品飲料、家電、汽車、製造業、公用事業等板塊；“出奇”則是積極發掘基本面向上突破、估值合理的優質成長股，力求做到研究和跟蹤均領先市場，以靈活的倉位和交易策略捕捉投資機會，關注TMT、高端製造、環保、新能源等新興産業。
投資邏輯前後一致有利提高勝率
問及選股標準，李振興直言“很多條件都很重要，但又似乎可以根據實際情況予以調整，不能僵化否定”。這絕非沒有標準或隨心所欲，而是一種靈活動態的嚴格標準，當這套難以具化的標準在投資人心中逐漸形成後，最終就成為“對投資機會的感知力”。
李振興表示，公司的股價由基本面和估值共同構成，估值反映的本質上是市場對一家公司價值的認可程度，但這一指標會受到多種外部環境的干擾而不斷變化，包括投資者情緒、國家政策、經濟環境、市場風格等等，因此可能出現難以預測的寬幅波動。
過去一年的市場變化就主要是這種波動的極端反映，事實上相比2008年，無論是宏觀經濟還是企業實際經營都沒有受到嚴重衝擊。絕大多數情況下，應對這種波動干擾的最好方法是尋找到基本面真實而優秀的公司，因為只有這種標的才具備對資金持續而穩定的吸引力。
事實上，不論是趨勢選股還是價值選股，各種投資方法和標準都有書籍詳盡系統的闡述過，而李振興覺得國內投資人需要重視的是，認識到中國高速發展和A股市場風格變化較快的現狀，然後盡可能做到對於每一筆投資的前後邏輯一致、完整、不受干擾，這樣勝率才能有效提升。
以2006-2009年指數投資為例，不論採用哪種方法大概率都能掙錢，而犯錯通常是因為在2007年高點決定“重倉長線持有”，而在2008年低點決定變更策略為"輕倉短線投資"，這種邏輯的混亂是對組合收益率傷害最大的做法。我們常常説“不忘初心、方得始終”，在投資中指的就是邏輯前後一致性的寶貴之處。
三大角度挖掘拐點型公司
對於拐點型公司，李振興表示其是選股人最願意發掘的類型之一，不僅因為這種投資能證明自身的研究實力，也因為這類投資一旦成功漲幅較大、收益率較高。但換個角度，這種投資也是最少見，可以説大多數時候是可遇不可求的。對此類投資機會的挖掘，李振興認為應該從三個角度進行評估。
一是評估研究精細度。市場具備有效性，股票的當期價格通常反應了投資者對公司基本面的認知，因此要成功把握住拐點型投資機會，必然需要做到在公司研究上領先市場，而這需要更為深入精細的基本面研究工作；
二是評估時效性。拐點結論一旦確立，因為前後預期的巨大差異，通常股價會有短期快速上漲，這意味著最佳的參與機會自然是股價表現前而不是途中。而難點也在這裡，因為很可能你的精細化研究還沒做完，股價已經開始啟動了，所以時效性也是必須的；
三是評估耐心。從實業的角度，沒有哪家業績平平的公司不希望接下來就是“拐點"，而企業家帶領一家上市公司從下滑、衰退，走向復興甚至再創輝煌，是非常了不起也困難重重的事情。而且很多外部環境的擾動，也會造成一些指標出現短期干擾信號。以上這些就使得發現一家真正的拐點型公司必然是小概率事件，如果一定要尋求這種投資機會的話，耐心甚至韌性都是必不可少的。
“深港通”將進一步推動兩地市場融合化
對於“深港通”年內開通將對A股産生的影響，李振興表示，“深港通”漸行漸近，這對於A股和H股市場均存在正面影響，將在滬港通的基礎上進一步推動兩地市場融合化、一體化。中長期來講，“深港通”將有助於逐步減小或消除兩地市場的差異，具體來説包括:
第一，投資者結構差異。香港投資者以機構為主，且國際化程度較高；而A股個人投資者比例仍處在較高水準。深港通開通後，北上資金可能仍然會依據其在香港的投資偏好選擇行業和標的，比如更加偏好高股息率的品種。
第二，行業構成差異。從稀缺性角度，香港投資者可能會從港股較稀缺的行業中選取標的。這些行業包括：白酒/中藥/軍工等。
第三，市場估值水準差異。相比A股市場，部分香港市場成長股將具有明顯的估值優勢，同時香港市場細分成長行業龍頭將對於A股某些行業成長股的稀缺性造成衝擊。
最後值得注意的是，兩地市場要實現完全一體化需要全方位法規政策、投資者環境的接軌，深港通是這個方向上的重要一步但仍有很長路要走，從這個角度，李振興認為深港通對市場的影響幅度不會過大。
下半年風險偏好有望提升
相比2007-2008年的牛熊更替，過去一年的市場變化其間我國實體經濟並未遭受到嚴重的衝擊，國家各項經濟指標和企業經營總體運作于正常區間內，下跌的內在主因是估值泡沫化累積後必然的回歸過程，並非對經濟下滑的提前反應。
展望下半年A股市場，李振興判斷市場震蕩上行、風險偏好恢復性提升的概率較大。成長股或因基本面差異而導致走勢分化加大，而部分熱點板塊賺錢效應建立，有望帶領市場情緒恢復。
李振興認為，下半年主要不確定性因素來自兩個方向：房價走勢及相關政策的變化，匯率波動與國際形勢。退一步來看，中國改革開放的道路已走了近40年，經濟自身和政府調控的實力整體不斷增強，很多方面已趨於成熟並具備較好的自我修復和抗壓能力。經濟在一些方面儘管存在不確定性因素，但通常來自在短期利益和長期利益間的抉擇權衡，屬於中國快速發展、世界地位全面復興過程中必然面對的挑戰，而換個角度看，問題的另一面通常都是機遇。
李振興表示，年初以來市場風格進入不斷調整的階段，儘管指數波動不大，但A股結構性行情不斷演繹，這一局面還將在下半年延續。具備較長生命力的板塊性投資機會通常具備以下兩個特徵：一是行業具有足夠的成長空間或出現趨勢性拐點；二是個股基本面快速成長，為公司價值提供支撐。例如2006-2007年的鋼鐵地産，2013年的TMT領域等等。
展望下半年，李振興看好符合消費升級和科技創新兩大領域，具體包括但不限于：消費品、新能源、文化娛樂、半導體、醫療、旅遊酒店等。在消費大板塊中，李振興建議全面研究跟蹤新興消費、可選消費、保障性消費等多種消費領域，並根據個股實際情況尋找投資機會。
消費升級蘊含投資機會
談及正在發行的新基金南方品質優選，李振興表示，隨著中國經濟的崛起，中國消費者已成為世界上消費能力和意願最強、人數最龐大的群體，隨著越來越多的國民步入中産階級，對更高生活品質的追求成為消費升級的根本，這其中蘊含巨大商機。
如果從10年的長度去看，完全有理由相信國家取得的將不僅僅是經濟進步，還有社會進步。所以未來增長的將不僅僅是中産階級人數，還包括消費能力的繼續提升。在這樣的大背景下，能提供優秀的消費品或相關服務的公司是不缺市場需求和成長空間的，而且完全可能實現穿越經濟週期的持續增長。
據了解，南方品質優選是一隻股票倉位區間在0-95%的偏股混合型基金，保持倉位和投資策略的靈活性。李振興在過往基金運作過程中以絕對收益為導向並注重回撤控制，從結果上看，在絕對收益和相對排名上均取得了較好的效果，未來南方品質優選運作中有望繼續延續這一風格。
南方品質優選基金的投資標的，就是那些通過提供符合時代發展需要的優秀的産品、服務或解決方案，直接或間接提升人民生活品質的上市公司。“這些公司以下游需求為導向，具備技術、品牌、管理、人才等方面核心競爭優勢，符合時代發展趨勢和國家政策支援方向，處於擁有良好發展前景的産業。”李振興強調，這些相關産業包括但不限于：新一代資訊技術、消費升級、生物醫藥、高端裝備製造、節能環保、新能源等。
(責任編輯：張明江)
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