華夏國企改革擬任基金經理鄭曉輝：國企改革將是持續的投資風口

　　華夏基金公司近日公告，華夏國企改革靈活配置混合型證券投資基金將在10月26日-11月20日期間發行，這是華夏基金把握中國國策方向，立足國企改革風口，重拳佈局國企改革機會。投資者可在建行等各大銀行、各大券商及華夏基金認購。

　　隨著國企改革頂層設計“1+N”政策陸續出臺，近期，國企改革相關股票風生水起。華夏國企改革擬任基金經理鄭曉輝認為，國企改革帶來的改革機遇，有可能是未來十年中國股市最大一波由政策全面推動的投資機會，應該讓中國老百姓都分享這一改革機遇，最好的參與方式就是購買國企改革相關基金。

　　鄭曉輝是經驗豐富的元老級基金經理，具有12年的證券從業經驗，經歷牛熊考驗，熟諳絕對收益的操作策略。他在2008年至2013年間管理的35隻專戶産品均為正收益。

　　市場回歸正常 看好新興和改革成長股

　　十月以來，A股強勁反彈，上證綜指一口氣上漲近400點，鄭曉輝表示，股市反彈原因主要有兩方面：一是整個市場利率水準明顯下降，這既有降準降息等貨幣政策因素，也有資金大量涌入債券市場所致，例如十年期國債收益率從6月中旬的3.5%左右一路下降最近的3%以下；二是國企改革、農墾改革、價格體系改革等各項改革措施逐步推進，改革的速度不斷加快。兩方面因素共同使得市場信心有所恢復。

　　鄭曉輝認為，經過三季度市場劇烈的“去杠桿”之後，市場目前已經進入了“典型”的震蕩市階段，可以積極尋找一些結構性的投資機會。好的的股票跌的時候一定要敢買，壞的股票漲多了也一定要賣。歷史表明，這種市場行情有利於發揮專業投資者的專業能力。

　　對於看好的行業，他表示，在震蕩市中，結構性機會將主要集中在成長類股票上，主要包括改革成長類股和新興成長類股，這也正是新基金主要投資的方向。具體來説，改革成長方面，以國企改革為代表的制度紅利持續釋放，將通過改善公司治理結構、理順激勵機制以及整體上市等外延增長來提高企業內在價值，從而構成改革成長股的巨大上漲動力；新興成長股方面，跟上半年“網際網路+”為主導的局面不同的是，未來更多的機會或將體現在與內需相關的新興行業，比如精準行銷、大數據、虛擬現實、人工智慧等。

　　國企改革 資本市場未來重大投資機會

　　“國企改革已被公認為中國資本市場持續的投資風口。”鄭曉輝認為，我國資本市場建立以來，目前已經經歷了兩次大的制度紅利。第一次制度紅利是上世紀90年代的法人股，很多資本市場大鱷，第一桶金就得益於法人股這一制度紅利。第二次制度紅利是2005年啟動的股權分置改革，開啟了2006年到2007年這一波瀾壯闊的大牛市。他預計，國企改革帶來的改革機遇，有可能是未來十年中國股市最大一波由政策全面推動的投資機會。

　　作為新時期指導和推進國企改革的綱領性文件，《中共中央國務院關於深化國有企業改革的指導意見》9月13日公佈後，引起了市場各方的熱議。鄭曉輝認為，這可能是大家的期望值過高了，相比市場樂觀預期，此次改革的力度和速度顯得更加穩妥。實際上，國企改革頂層設計只是設立了一些政策紅線，只要在框框之內，就允許地方大膽差異化嘗試。

　　“國企改革不是簡單地市場化，一賣了之。”鄭曉輝解釋説，國企改革，不僅僅是為了讓國企簡單證券化，更是為了政企分開，形成新的體制、機制與制度，讓市場在資源配置中發揮決定性作用。《指導意見》自始至終貫穿的主題就是實現公有制與市場經濟的緊密融合。

　　在他看來，本輪國企改革有四大看點：第一是國企改革的整體思路由上一輪的“抓大放小”、“國退民進”轉變為這一輪的“國民共進”，強調國有企業和市場經濟相融合。第二是改革的目標是“三做四力”，即國有企業要做強、做優、做大，增強國有企業活力、控制力、影響力和抗風險能力。第三是國企改革分類實施、有序進行，這決定了本輪國企改革地區、行業甚至公司層面差異化會非常大，改革紅利的釋放將持續相當長的時間。第四是激勵相容，激勵機制的有效解決將有力提升國有企業效率，提升其內在價值，幫助其實現長期增長，實現各級政府、管理層和投資者的共贏。

　　他舉例説，綠地控股借殼金豐投資就是近年來國企改革實現多方共贏的範例，改革之後，公司市值從50億元增加到2000億元，公司員工持股會成為第一大股東，地方政府合計持股近四成，增值了幾十倍，二級市場股價從10元最高漲到40多，投資者也賺得盆滿缽滿。

　　蛋糕巨大 讓百姓分享國企改革機遇

　　《指導意見》指出，要大力推動國有企業改制上市，創造條件實現集團整體上市。主業處於充分競爭行業和領域的商業類國有企業，原則上都要實行公司制股份制改革，積極引入其他國有資本或各類非國有資本實行股權多元化，國有資本可以絕對控股、相對控股，也可以參股，並著力推進整體上市。

　　“大力推動國有企業整體上市，特別是集團資産上市。這預示國家將大力依靠資本市場，對國有資産進行重組。”鄭曉輝認為，資産證券化是改革的核心環節。2013年全國國企資産總額104.1萬億元，央企48.6萬億元，地方國企55.5 萬億元。目前國有資産的資産證券化率不到30%，初步測算估計，未來幾年內將至少有10-20萬億元之巨的國有資産進入股市。國企改革最終大多數會通過並購、重組、上市的方式進行。可以預期的是，大量優質資産將有望通過多種形式逐步注入上市公司中，這是國資改革的重要一步，也是股市重要的投資機遇。

　　市場的走勢，也驗證了上述觀點。2014年以來，國企改革指數總體表現非常強勢，在市場6月15日調整之前，其漲幅不僅跑贏主機板指數，還大幅領先很多基金。市場進入階段性調整行情後，國企改革指數體現出較大的彈性，在市場反彈過程中漲幅遠遠領先其他指數，顯示出市場資金的高度青睞。Wind數據顯示，十月反彈以來，上證綜指漲了12.1%，而國企改革指數上漲16.5%。

　　不過，國企改革涉及面廣，個股分散，改革進程也並不完全統一，即便是專業投資者也需要較高的投資水準，老百姓如何才能便捷地參與呢？鄭曉輝建議，最好的方式就是購買國企改革基金，華夏國企改革基金將幫助普通投資者共同分享國企改革機遇。

　　注重投資安全 基金經理自購百萬利益綁定

　　經歷過前段時間的市場洗禮，投資者更加厭惡風險，看重投資的安全和穩健，轉為更加看重絕對收益。而這正是鄭曉輝所擅長的，在他十年的投資管理生涯中，有五年是做企業年金專戶投資，熟悉絕對收益的操作策略，即使是2008年這樣的大熊市，還保持了正收益。

　　鄭曉輝介紹説，華夏國企改革基金也將追求絕對收益，整體風格定位於“追求中高收益、中低風險”。為實現絕對收益，首先在整體選股方面會注重股票的安全邊際，例如選擇已公佈增發預案，目前股價低於增發價，或者股價已經低於員工持股計劃價格的公司，以及未來成長空間巨大、管理層優秀而股價相對合理的公司。此外，也會適當運用衍生品工具做風險對衝，由此實現基金相對平穩的收益。在具體操作層面，注重投資組合的安全墊，在建立安全墊的前提下，再逐步提高倉位，並設置好止損區間。

　　在具體投資範圍上，華夏國企改革基金是一隻靈活配置型基金，重點關注國企改革所帶來的投資機遇，不僅投資已經公告改革方案或具有改革預期的中央國有企業、地方國有企業，也包括相關的民營企業。他解釋説，鋻於國企改革的影響範圍之寬、涉面之廣，受益於行業準入、國退民進等相關主題的非國有企業同屬國企改革主題投資範圍。

　　鄭曉輝表示，他堅信“中國崛起”，對國企改革前景充滿信心，他自己也將出資100萬元認購華夏國企改革基金，通過利益捆綁，讓基金經理和基金持有人的利益更為一致。