過去三個月，A股市場跌宕起伏，投資者的目光開始轉移到風險較低的債券市場。此時，有些投資者突然發現債券市場依然處於牛市。相比股票型基金，債券基金的凈值波動小、但投資回報還不錯。

　　據wind統計，截至9月18日，322隻中長期純債基金今年以來的平均回報為7.14%。2014年以來，211隻中長期純債基金的平均投資回報達到21.37%。同期，廣發集利A今年以來的回報為12.13%，2014年以來的回報達到31.09%。

　　債券基金過去兩年來的漂亮成績單，還是得益於2014年以來的債市牛市。不過，債市牛市已經持續了一年零9個月，債市牛市還能走多遠？現在還能投資債券基金嗎？

　　債市處於慢牛通道中

　　對於第一個問題，筆者的答案是債券牛市基礎還在。從基本面看，中國經濟增長方式轉變還在進行中，經濟增長速度緩慢下降的過程仍在持續，無風險利率也處於下滑的通道中，這些都將支援債券長期走牛。

　　從資金面的供求關係看，IPO暫停一定程度上助推了債市上漲。前期眾多希望參與IPO的投資産品在IPO暫停過程中將資金撤出來，回歸到債券投資。目前來看，依舊有從股市、IPO退出來的低風險資金涌入債市。當然，流動性寬鬆對債市是一個很好的消息，債市在流動性寬鬆的基礎上更容易出現上漲。

　　不可否認，中證全債指數自2014年以來的漲幅達到17%，債券市場在過去兩年給投資者提供了不錯的回報。但展望中長期，國內無風險利率依然處在下降的通道，GDP增速也將繼續下臺階。這也是整個債市目前還在向好的區間裏運作的主要原因。

　　當然，任何一個市場都存在風險。未來債券市場的風險，可能出現在三方面：一是美國加息和匯率的不確定性，這兩個因素有可能影響債券價格。二是穩增長措施使得社會融資總額增加，借貸需求變大，推升借貸價格（收益率），使債市承壓。三是信用風險。在經濟增速繼續下臺階、企業盈利下降的過程中，有些基本面較差的信用債可能存在違約風險，進而波及整個債券市場。

　　債券市場的主要品種分為信用債、利率債和可轉債。目前，股市波動較大，可轉債可選標的稀少，溢價率高企，短期投資機會不大。相對於利率債，目前信用債的優勢已經不太明顯，就是我們通常所説的信用利差較低。同時，在經濟下滑過程中，少部分信用債有可能面臨信用風險。因此，當前階段筆者覺得利率債（或者説超高等級信用債和利率債）有更好的性價比。

　　根據風險承受能力配置債基

　　基於債市處於長期慢牛的判斷，筆者認為，個人投資者可以結合自身的風險承受能力適當配置債券基金。

　　根據基金業協會披露的數據，8月末貨幣基金的資産凈值為3.47萬億元，相比6月末的2.53萬億元，貨幣基金的規模在短短兩月增加了近萬億的規模。相比貨幣基金，債券基金的體量小很多，8月末債券基金的資産凈值只有4546億元。

　　目前來看，至少有3.47萬億的閒置資金“趴”在貨幣基金池子中。但同時，我們不斷聽到投資者抱怨貨幣基金收益率下滑，7日年化收益率下降至2%至3%。針對這類有一定風險承受能力、希望獲取更高一點回報的投資者，筆者建議可以在資産配置中加入債券基金。

　　至於具體將多大的資産比例由貨幣基金轉到債券基金，這得取決於投資者個人的資金計劃和風險承受能力。對於風險收益承受力中性的投資者來説，可以拿出40%-60%的閒余資金購買債券基金，其他閒余資金可以考慮購買股票類産品。若投資者風險收益承受力較低，則可以用60%-80%購買債券基金，其餘可考慮是否參與股市，或者參與一部分銀行理財。

　　這裡需要提醒的是，在債券基金中，按照風險收益不同進行分類。比如風險收益最小的是純債型基金，只投資固定收益品種，與股市波動無關。風險收益中等的是一級債基，可以買可轉債、不能買股票。風險收益稍激進的是二級債，可以買轉債，還能用20%倉位買股票。

　　例如，同樣是由筆者掌舵的債券基金，廣發聚利（可買轉債亦可轉股持有）、廣發聚財（可買轉債、但轉股一段時間後必須賣出）、廣發集利（可買轉債、不可轉股），這三隻基金的風險收益就是從大到小。而筆者在管理基金時，也會按照不同産品的風險收益特徵區別管理。

　　對於金融産品來説，風險收益就像是一對孿生兄弟。因此，承擔風險相對高一點的産品，理論上給投資者帶來的回報也較高。據wind統計，截至9月21日，廣發聚利、廣發聚財、廣發集利今年以來的回報分別為14.40%、13.51%和11.68%。