近期，股市在大幅調整並反彈後呈現齣劇烈震蕩的行情，市場交易量也陷入低迷。華夏基金股票投資部董事總經理孫彬認為，市場由震蕩轉為慢牛，還需要社會資金基於風險收益比，在各類資産與權益資産之間完成再平衡後才能逐步實現，在此期間，大類消費、醫療健康、環保新能源、智慧製造及國企改革主題等領域仍然具備投資價值。

　　股市震蕩企穩

　　需風險收益再平衡

　　孫彬認為，目前觀望情緒濃厚，股市也缺乏較好的風險收益比。一方面，當前股票的估值仍然偏高，價值投資者入市相對謹慎；另一方面，市場在高估值的背景下大幅震蕩，投資者的風險偏好也難以恢復到之前的水準，這將引發資金的觀望甚至出逃避險，階段性的震蕩行情不可避免。

　　在孫彬看來，2014年下半年市場之所以被激活，與地産及融資平臺的高收益率和信託産品供給收縮有關，當市場上其他類型的理財方式或産品賺錢效應開始消減時，低估的股票市場投資價值開始凸顯。

　　孫彬表示，“産業資本和高凈值客戶的理財方式匱乏，股票的相對低估激活了這一輪的資本市場，股市後來的賺錢效應也吸引了更多社會資金甚至杠桿入市，資金的持續流入推動了股指的上漲。”

　　經歷了近一年快速且大幅上漲，市場估值高企，股市的預期收益率下降，任何負面衝擊都可能引發市場震蕩，疊加市場杠桿資金規模較大，市場出現快速且大幅的下跌，股票的投資吸引力降低，其他類型的理財方式或産品再度獲得資金青睞，如7月份以來，銀行理財産品規模增加較快。

　　孫彬分析，雖然近期股市不景氣，但在流動性寬鬆的大背景下，信託、銀行理財等産品的收益率也呈現下滑趨勢，隨著股市估值中樞的不斷下移，市場風險的不斷釋放，還會引發資本向股票市場的再配置。

　　孫彬表示，市場要震蕩企穩，還需要社會資金在各類資産與權益資産之間實現再平衡。“之前，資金從理財産品等固定收益類産品流入股市，而近期股市的風險又讓資金階段性回流，當前市場的震蕩行情正是社會資金的風險收益再選擇、再平衡過程的反映。”

　　大類消費、智慧製造

　　投資價值凸顯

　　在投資策略上，孫彬堅持自上而下與自下而上相結合的投資策略，先做自上而下的投資策略判斷，在投資策略的基礎上再去精選行業和個股。

　　孫彬稱，“我們在投資時，首先會自上而下根據宏觀、政策、流動性及市場制度判斷市場趨勢及風格，如首先會做牛市熊市的判斷，因為在熊市，再好的股票也有下跌風險，而如果市場趨勢向上，也可以適當提高預期收益率和股票估值標準。有了這個策略判斷，再去精選行業和個股。”

　　孫彬認為，目前全市場股票估值偏高，投資難度較大，只能立足長期投資，用長線來保護短線，選擇在2年內可以消化當前市場估值的股票。

　　具體而言，孫彬長期看好與人口素質提升和生活品質改善相關的個股，如大類消費、醫療健康、文化休閒娛樂、環保、新能源和智慧製造等投資領域。

　　“我們會關注有利於提高人口素質和改善生活品質的標的。”孫彬説，“比如大類消費中品質好、性價比高的品牌消費品，與居民健康相關的醫療服務，改善居民生活環境的環保及新能源，這些領域都有廣闊的市場空間。”

　　另外，在孫彬關注的智慧製造領域，一方面，中國具有工程師紅利，隨著勞動力素質和高端工業基礎的提高，我國有能力研發出更多智慧化的産品；另一方面，由於我國低端勞動力絕對數量逐漸在下降，智慧製造産品可以替代和解決低端勞動力的匱乏問題，也具有較好的發展前景。