每到年底，基金的業績是投資界關注的話題。業績不但決定著這一年基金經理的年終獎，也成為投資者觀察基金運作一個重要量化指標。在2014年，無論是公募還是私募，業績都出現了出乎意料的反轉局面，概因2014年下半年的牛市。這是牛市思維和熊市思維的對決。

　　導語

　　年底的牛市正在扭轉本將鎖定的股基格局。

　　截至2014年12月29日，一個多月前還遙遙領先的年內業績冠軍“中郵戰略新興産業”已經滑落至第36名；該位置如今已被“工銀瑞信 金融地産”所取代。

　　21世紀經濟報道記者根據Wind數據統計發現，僅僅一個月時間，包括多只被動指數型ETF基金以2014年以來70%以上的回報率赫然出現在股票型基金（含偏股混合型基金）年內業績排名的前列。

　　年內回報率排名前十的股票型基金中，投資方向包括央企、金融及地産股等在內的ETF基金就多達5隻，其中國泰 上證180金融ETF、國投瑞銀 滬深300金融地産ETF、匯添富 中證金融地産ETF的總回報率分別為80.17%、79.49%及79.31%，分列被動指數型基金的前三名。

　　而從基金經理的從業年限考察。2014年年底的行情也給了年輕基金經理崛起的機會，從業3年以下的基金經理業績明顯好于老基金經理。

　　小規模基金取勝

　　2014年，雄踞業績排行榜多年的普通股票型基金業績被被動指數基金（包括ETF、指數增強型基金）打敗。例如在回報率排名前50名的股票型基金中，普通股票型基金僅佔14席，而其中被動指數型基金則多達28隻，此外亦有8隻偏股混合型基金躋身。

　　有業內人士認為，被動指數型基金與藍籌ETF的崛起，恰與此輪牛市上漲中權重股估值得到修復相映襯。

　　事實上，這一趨勢已在指數變化上有所體現，滬深300指數（399300.SZ）上漲達23.1%，而 中小板指（399005.SZ）和 創業板指（399006.SZ）則分別下挫達-3.5%和-7.05%。

　　“ETF和指數型基金所配置的大多是和指數關聯更高的權重股，所以在年底的牛市中收益了。”上海一家大型基金公司運營部人士認為，“而偏股混合型基金的風險偏好相對普通股票型基金更低，但在這次藍籌補漲中反而收穫更大。”

　　若根據不同規模的基金觀察，規模較大基金與規模較小基金也呈現出分化趨勢，其中大規模基金的平均回報率較小規模基金更低。

　　21世紀經濟報道記者根據Wind數據計算，截至2014年12月29日，規模大於50億元的基金平均回報率為23.9%；規模在10億元至50億元之間的平均回報率則為24.35%；而規模小于10億元的股基平均回報率則高達30.85%。

　　雖然如此，但規模較大基金在維持正回報率方面的表現仍然較為穩健。截至2014年12月29日，在規模超過50億元的大盤基金中，僅有廣發穩健增長、上投摩根內需動力兩隻股基的回報率為負。

　　從業年限和業績負相關

　　此外，2014年股基所呈現的另一個特徵則是基金經理中年輕派的“後來居上”。

　　Wind數據顯示，截至2014年12月29日，在任職年限（自然年）長達超過7年的基金經理中，年內業績排名第10的基金經理所創造的回報率集中在45.12%-55.39%之間，相比之下，任職年限3-7年之間的基金經理的年內回報率更高，為53.57%-65.12%之間。

　　而在任職年限不到3年的基金經理中，排名前10的基金經理的業績回報率則高達57.98%-94.84%。這也意味著，從業時間更短的基金經理在2014年年內所創造的回報率反而更高。

　　其中，工銀瑞信基金的鄢耀、王君正； 華夏基金的徐猛以及華泰柏瑞基金的方倫煜所管理的基金年內業績均排名同類基金的首位；而除方倫煜外，其餘3人的任職年限尚不足2年。

　　而在21名年內創造業績回報率不足5%的基金經理中，除融通基金的蔣秀蕾、匯豐晉信的鄭屹以及廣發基金的傅友興的任職年限分別為2.32年、1.68年和1.90年外，其餘18人的任職年限均大於3年；而更有7人的任職年限在7年以上。

　　在業內人士看來，基金經理的業績回報與從業年限所呈現出的負相關，或與由熊市到牛市的“反轉”所帶來的投資邏輯的演變不無關聯。

　　“投資邏輯和之前不一樣了，過去幾年市場在成長股中追概念、追題材，但這輪牛市主要是藍籌股帶動的，投資經驗更豐富的人反而容易錯過機會。”上海一傢俬募基金投資經理如是評價。“在過熱的上漲下，過往的投資經驗反而會成為負累。”