股票期權試點進入倒計時、經濟數據披露、22家新股密集發行……上周市場聚焦于一系列重磅資訊的發佈，這也使得其成為考驗A股的關鍵一週。

　　值得關注的是，上證綜指已經連漲10周，創近8年最長周連漲記錄。這似乎預示著，A股市場在新的一年會繼續保持較強走勢。

　　不過，站在這個時點，謹慎的聲音卻開始逐步增加，有券商認為，融資推動的股市資金面改善動力減弱和新股發行加快帶來的供給壓力增大，加之信用創造能力不足、企業盈利較為疲弱的狀況暫時難以改變，預計今年一季度股市供需格局將逐漸向平衡市轉變，估值修復過程將進入尾聲階段。

　　市場上較為一致的觀點是：無論A股的暴漲最終是否會通過暴跌來修正，市場的投資邏輯終究會回歸基本面，深化改革和依法治國共同驅動社會政治轉型、提升經濟品質，週期股估值修復後，主宰市場沉浮的力量更來自以質取勝和通過轉型、改革來求變的優勢公司。

　　板塊輪動加快

　　開年以來，上證綜指、滬深300表現較為低迷，前期領頭的大金融板塊回調，而創業板 、中小板則表現活躍，大小票的對比關係發生逆轉。

　　有投資者調侃“仿佛又回到了熟悉的熊市味道”。在海通證券看來，當前創業板上漲是牛市第一階段估值修復中的輪漲節奏，行情性質未變。

　　對於此輪藍籌股估值修復行情，業內一位基金經理認為，其背後是由資金推動的，場外資金進入A股市場衝向低估值、漲幅少的板塊，當標的板塊估值達到一定升幅後，場內資金會轉向其他板塊，由此出現板塊輪動現象。對於板塊的估值漲幅，其實難言是否為天花板階段，投資者需要重點關注板塊是否投資過熱以及板塊對應的行業背後有沒有真正的基本面支援。

　　中國經濟現在有兩種驅動力，一個是傳統推動力，以房地産為龍頭，包括其産業鏈，比如上游的家電、汽車，下游的機械、有色、煤炭等；一個是戰略新興産業 、傳統産業升級和現代服務業。

　　中短期而言，多數基金經理的投資策略回到了均衡配置上，但從長遠來看，多數基金經理表示，依舊會聚焦新興産業。

　　比較此前10年以房地産為龍頭的經濟增長不可維繫，中國要尋找新的增長點，但目前還不足以推動經濟走向繁榮，但未來會變大。

　　一位基金經理表示，會尋找新的增長點裏面的龍頭公司，以及戰略新興産業、傳統行業裏面的結構高端化的新型服務業。2015年在傳統産業估值修復過程結束後，市場焦點會繼續回到新的行業和公司。

　　聚焦政策和基本面

　　目前A股市場流動性依舊寬鬆，對於未來而言，基金經理認為，未來市場將逐漸演繹成為依靠基本面和制度改革推動的行情。

　　從上周公佈的經濟數據來看，當前整個經濟狀況不太樂觀，實體經濟反饋較不理想。但房地産市場由於限購政策放鬆等原因，環比數據有所改善。

　　海富通基金經理顧曉飛認為，就目前國內的經濟而言，在固有週期趨勢下，宏觀經濟下行壓力仍未減輕將是大概率事件。但另一方面，持續疲弱的經濟數據也加強了市場對政策面繼續寬鬆的預期；同時，政府擴大流動性和繼續降低無風險利率的決心非常明確；且在本屆政府態度明確、改革決心堅定的情況下，今年各項改革方案也將被強化和大力推進。在流動性和改革政策的積極影響下，我們預計短期內出現真實通縮的概率較低。未來，我們將繼續緊跟政策走向和宏觀經濟數據變化，以及時調整市場觀點和組合配置。

　　中歐基金成長策略組投資總監曹劍飛指出，經濟增速和通脹沒有明顯的增長跡象，預計央行將保持寬鬆政策並存在降息降準預期，但流動性增量的邊際效用正在遞減。其次，2015年經濟或將呈現衰退後期的特徵，即總需求下降趨於放緩並逐步企穩，預計下半年房地産投資或將進入平穩時期、加上新的基建投資及一帶一路具體措施逐步落實，帶動基建投資需求增長，進而導致固定資産投資增速企穩。同時，總供給將下降更快，這將帶動企業盈利改善，曹劍飛預計，A股市場將會呈現類似美國 2008年以來的情形，即先通過量化寬鬆推動股市上漲，之後基本面復蘇，市場演繹為基本面拉動。

　　曹劍飛同時指出，改革預期也將推動市場前行。十八屆三中全會以後，市場一直預期經濟體制改革，其中對資本市場影響最大的當屬國企改革。中央經濟工作會議要求推進國企改革要“奔著問題去，以增強企業活力、提高效率為中心，建立産權清晰、政企分開的現代企業制度”。曹劍飛認為，A股總市值70%是國有企業，國企改革若取得實質性進展，將對資本市場形成重大利好，不亞於股改對上一輪牛市的推動作用。“目前上海等地已先行先試，並已取得一定的效果，此外，多個省市也已相繼出臺了國企改革文件，預計2015年國資國企改革將整體提速，成為未來重要的主題投資機會。”曹劍飛説。

　　新興藍籌均衡佈局

　　對於接下來的投資機會，海富通基金建議關注移動網際網路、資訊安全等相關公司，同時短期內京津冀、“一帶一路”等發展規劃將陸續兌現，存在獲利機會較多。此外，建議關注國有企業改革，如果相關政策能在兩會前後出臺，整個市場向上空間或將更大。

　　曹劍飛表示，除國企改革外，還將重點關注中游製造業、環保和與經濟轉型相關的成長行業。具體來説，首先，在總供給下降快於總需求的背景下，中游製造業企業的盈利改善將最為明顯，並將逐步從“反彈”演繹為“反轉”，具體行業包括化工、建築建材、鋼鐵和機械。其次，中央經濟工作會議將環保問題上升至國家層面，綠色生態、PPP模式、大氣候、水污染治理等産業空間巨大。最後，包括新能源、新能源汽車、O2O，醫藥等跟經濟轉型相關的成長性行業也將值得重點關注。

　　齊魯證券資管對衝基金部副總經理陸培麗則看好基建、電力、銀行等既符合政策支援，也符合經濟發展需求，估值也相對較為合理的板塊。

　　此外，業內一位基金經理認為，從估值角度來看，醫藥板塊2015年動態市盈率在25倍左右，相對於大盤的估值溢價已跌到歷史次低位，若2015年行業基本面能夠改善，當前投資醫藥板塊極具性價比優勢。因此，2015年醫藥板塊將大概率跑贏大盤。落實到今年的投資機會，將主要來自景氣度較高的醫療服務、醫療器械、診斷等行業以及處方藥行業中的結構性機會，此外，網際網路對傳統醫療、醫藥行業的改造也會帶來較好的投資機會。