2019年以來,A股市場一路飄紅,走出強勢反彈行情。受益於此,部分主動管理的權益類産品業績亦開始回暖。但鋻於全市場有超過5000隻公募産品,選擇一個能夠充分抓住市場行情的“同行者”顯得尤為重要。
Wind顯示,2019年以來,九泰基金旗下的九泰久益混合取得了不俗的業績。截至2月28日,九泰久益A二月份單位值增長率近20%,在926隻靈活配置型基金排名前1/19。
俗話説走得“快”不如走得“穩”,除了擁有捕捉行情敏銳的“直覺”,九泰久益混合出色的防守能力也不可小覷。在2018年A股大幅下挫、權益類産品極度低迷的情況下,由於九泰久益混合精選充分低估、極度超跌,同時公司盈利能力保持良好的個股,擇機逢低逐漸加倉,以較低的成本建立了較高的倉位,使得投資組合保持了良好的平衡性,仍然在全年取得了較為優異的業績。
Wind顯示,2018年上證綜指、深成指及滬深300指數跌幅分別達24.59%、34.42%、25.31%。九泰久益混合A單位凈值增長率分別超越上證綜指、深成指及滬深300指數22.44%、32.27%、23.16%個百分點。而全部靈活配置型基金平均凈值跌幅更是近15%。
九泰久益A混合自2月14日累計凈值超越前期高點以來,在短短10個交易日屢創新高,累計凈值最高觸及1.35元(2月28日),漲幅達8%。
九泰久益混合優異業績的背後,是怎樣的團隊在進行管理?下面我們來看看九泰中正和權益投資部總經理黃皓對於近期市場的觀點。黃皓先生擁有豐富的公募及知名保險投資公司從業經驗,所管理資産規模最高超過百億元。豐富的閱歷賦予了黃皓在擇時選股方面獨特的見解與思路,擅長自下而上選股,買入並持有高品質、高安全邊際的股票。主要通過定性分析和定量驗證兩個方面把握公司投資價值,尋找系統性、全局性的投資機會。
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黃皓 中正和權益投資部總經理
11年證券從業經歷, 6年證券投資經歷。歷任國海證券有限責任公司研究所研究員,摩根士丹利華鑫基金管理公司研究發展部研究員、基金投資部基金經理助理,前海人壽保險股份有限公司資産管理部投資經理,權益投資室經理助理,資産管理中心權益投資部總經理助理、副總經理、總經理。現擔任九泰基金中正和權益投資部總經理。
A股開年以來各大指數一改去年低迷態勢,萬德全A年內漲幅22.92%,兩市日成交量高點破萬億,市場風險偏好得到明顯改善。A股市場的運作邏輯是否有較大變化,哪些因素超預期,如何看待後市表現,我們的觀點如下:
開年市場“躁動”是悲觀預期的修復
去年11月以來我們傾向於看好未來一段時間市場表現,主要基於幾個以下理由:
一是宏觀經濟下行深入人心,春季前數據真空,政策暖風頻吹。
二是大存量博弈格局下,市場普遍悲觀反而可以適度樂觀,風險偏好有改善空間。
三是MSCI事件和傳統春季躁動是催化劑。
四是中美談判處於談判期,具體結果3月後見分曉。
五是2019年風險點在後面,年初不參與,權益博弈後面會被動。
目前來看,市場走勢及投資邏輯是符合預期的,市場前期的悲觀預期已經有相當程度的修復,一定程度上正向樂觀預期演化。
北上資金、政策逆週期調節力度和商譽減值是超預期點
回頭來看,我們認為開年以來還是有一些超預期的因素變化導致市場上漲幅度和風格變化超出預期。
一是滬港通北上資金開年就持續凈流入至今,總量超過1200億以上,日均30億左右。這與去年MSCI的節奏不一樣(納入前兩月開始大規模凈流入),直接導致價值藍籌風格在1月表現搶眼。
二是政策逆週期調節力度比預期大,貨幣和財政都有體現,導致1月社融增速數據觸底回升,儘管結構有爭議,但總量數據比市場預期至少早了兩個月,加速了前期觀望投資者的入場意願和節奏。
三是1月末創業板上市公司大量地計提商譽減值。去年四季度以來市場已經有相當預期,但結果出來還是讓人吃驚,從數量到數額,直接導致創業板整體四季度業績大幅修正。但資訊披露完成後,以創業板為代表的成長風格從2月1日起開始佔據主導地位並延續至今。
我們認為這些超預期點的發生是解釋市場上漲幅度超預期和風格切換明顯的主要原因。
市場現狀和後市展望
從當下市場運作的狀態來看,“逼空”行情似乎仍在進行過程中。顯性來看上證指數反彈高點向著去年3200點以內的兩個“缺口”進發;散戶的積極性還處於情緒修復初期,大規模入市尚未發生;機構間的觀點分歧仍舊存在,看多不做多或者繼續觀望的買方機構也不少有。
市場悲觀預期已經大部分修復,在“牛市”呼聲漸起的時候,市場情緒悄然向樂觀轉換。是否牛市已經在路上,我們不敢妄斷,因為牛市也分很多種。有2005-2007年的基本面牛,有2009年的信用牛,有2014-2015年的杠桿牛,還有更早的“519”,關鍵是很多“牛市”的成因有高度不確定性,大多只能回頭來看。
如果從基本面的角度出發,我們認為大牛市至少需要看到結構性而不是週期性的變化,即經濟新舊動能轉換要有成效和希望、灰犀牛的問題解決有實質性進展、中長期發展的激勵約束有新的制度政策框架等等。當然,如果未來這些問題都能得到妥善解決,那麼到時候回過頭來看,現在就可能是基本面牛市的起點。
短期在市場樂觀演進的過程中,我們認為未來有幾個點可能會對市場造成一定壓制。
一是在3、4月份的業績報告期,主機板年報業績是否區別於創業板,獨善其身是一大考驗;從目前領先數據來看,週期性行業一季度業績面臨去年高基數壓力。
二是美聯儲去年底釋放樂觀信號的假設前提是美國經濟存在潛在下行風險,如果二季度下行確認,在不排除風險資産會提前反應。
三是房産稅進程和地方政府債務風險化解對市場預期的擾動。
四是市場在激情“逼空”結束後的反向獲利了結。
五是科創板進程對存量市場的影響有不確定性。
六是中美貿易談判還沒有落地,談判落地後對國內産業的影響還需要市場評估。
所以,當市場逐漸轉向樂觀預期的情況下,我們更關注可能的風險點造成的擾動,傾向於認為不要對對指數趨勢性向上的高度抱有太高期待。當然,在風險偏好修復背景下,市場震蕩格局中結構性的機會總比市場低迷階段的機會多,市場仍然大有可為。
由九泰基金中正和權益投資部管理的九泰久益靈活配置混合型證券投資基金(A類:001782,C類:001844)成立於2017年1月25日,專注于A股權益市場,堅持獨立思考和價值風格導向,在嚴格控制風險的前提下,力爭獲得超越業績比較基準的絕對回報。
九泰久益混合採取4大選股策略獲取超額收益。倉位控制:股票倉位一般在50%-80%區間波動,極端情況下在30%-90%區間波動;分散投資:組合股票數量在20-40隻之間,最高的股票倉位不超過組合資産的10%;長期投資:換手率比較低,持股時間相對較長,持股取決於估值修復空間;價值投資:從業績和估值兩方面選取價值低估的股票。投資勝率高,組合中盈利股票佔比超過80%。
四大策略相互補充、有機結合,為九泰久益混合基金未來收益的持續穩定性奠定了堅實基礎。
九泰久益混合A自成立以來業績
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九泰久益混合A自成立以來業績與上證綜指比較
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以上數據來源:Wind 截止日期:2019-3-1
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(責任編輯:張明江)