二季度公募“抓大放小” 尋找業績驅動題材

　　2017年度的基金半年報已于近日全部披露完畢。綜合來看，二季度公募基金整體盈利1147.49億元，加上一季度盈利1105.53億元，整個上半年，公募基金合計盈利約2253億元。與一季度相比，貨幣基金、債券型基金和保本基金的二季度盈利出現增長，混合型基金、股票型基金、QDII基金和商品型基金均有不同程度的下滑。資産配置方面，龍頭公司的配置佔比顯著提升，公募主機板配置佔比高達55.84%。機構人士認為，公募基金或許將從分散配置重新回到集中配置。

　　龍頭公司增配

　　中報主機板佔比逾55%

　　繼一季度基金公司對龍頭公司配置佔比大幅提升之後，二季度這一趨勢仍然持續。長江證券統計顯示，從基金重倉標的前10、前30、前50大重倉標的佔基金重倉標的的比例來看，在2012年-2016年之間，除了2014年四季度的藍籌行情之外，其他的時間段內，基金公司前10、前30、前50重倉標的的佔比都是不斷下降的，從2012年一季度的26.7%、47.9%、58.4%一路下行至2016年四季度的7.8%、17.2%、24.6%。A股公司的配置在這一過程中是不斷分散的，大量的中小型公司進入到了基金公司的重倉標的行列。而到了2017年，這一趨勢發生了明顯的變化。一季度基金公司前10、前30、前50大重倉標的的佔比升至11.0%、22.3%、30.1%，二季度進一步上升至16.4%、30.8%、39.6%，接近2013年水準。

　　此外，長江證券篩選的453家龍頭公司樣本顯示，二季度這些龍頭公司的配置佔比同樣有了顯著的上行。在一季度配置佔比由29.1%升至35.0%之後，二季度進一步上升至43.6%，是在2011年之後首個顯著上行的區間。與之相對應的，是這些龍頭股交易佔比也在不斷上升，2017年一季度龍頭公司交易佔比為24.7%，二季度升至28.8%，7月份至今交易佔比為31.0%。“我們認為，這樣的趨勢未來仍然有望持續相當長的一段時間，並且有可能成為比行業配置比例更值得關注的變化，公募基金或許將從分散配置重新回到集中配置。”長江證券分析師指出，一方面，龍頭公司的業績和估值往往比行業整體更具有吸引力，只是在過去很長一段時間內，流動性寬鬆帶來的成長股行情掩蓋了龍頭公司的吸引力；另一方面，目前龍頭公司配置和交易佔比仍然處於相對低位，未來有相當大的上升空間。

　　2017年半年報數據顯示，當前基金主機板配置佔比達55.84%，相比于2017年一季度繼續大幅上行4.61%，在過去四個季度中累計回升超過14.48%，也是自2015年一季度之後，首次回升至55%以上。而中小板佔比則下降1.46%，創業板持倉佔比目前僅為14.83%，為2013年四季度以來的最低水準，自2016年的倉位高點已下降超過10%。

　　消費、金融增持

　　TMT繼續減配

　　倉位方面，長江證券數據顯示，下游消費板塊倉位由35.1%升至37.4%，上升了2.3%，創下自2014年三季度以來的最高值。金融板塊倉位也提升明顯，由5.5%顯著上升4.3%至9.8%，創下2015年一季度以來的最高值。相比之下，中游板塊倉位佔比大幅下降，由30.3%大幅下降6.4%至24.0%。TMT行業整體倉位佔比則繼續下降，由23.4%下降至22.8%，自2015年四季度以來連續6個季度下降，目前已降至2014年以來最低水準。

　　具體到行業，二季度除消費龍頭外，非銀、電子、有色等行業受青睞。非銀金融、家電、食品飲料三大行業分別位居超配比例上升的前三位，超配比例分別較一季度上升了2.9%（由-5.3%升至-2.4%）、1.7%（由4.1%升至5.8%）、1.5%（由2.8%升至4.4%）。此外，電子、有色行業也位列二季度超配比例變化前五名行業，超配比例分別上升了1.0%與0.6%。從超配比例來看，電子、家電行業在28個申萬一級行業中分別處於超配比例第一、第二的位置，超配比例分別為9.0%、5.8%，此外分別為醫藥生物（5.7%）和食品飲料（4.4%）。

　　大金融板塊配置比例明顯上升。中報顯示，銀行配置比例上升了0.9%至4.2%，但整體配置水準仍處於較低水準，自2004年以來的歷史配置倉位中，當前分位數約為22%。而非銀板塊配置比例大幅提升了3.5%至5.6%，其中，保險配置比例明顯上升，由一季度的1.0%大幅提升3.3%到4.3%，券商配置比例小幅上升，由一季度的0.7%提升0.1%至0.8%，此外，多元金融的配置比例較一季度微升，且目前仍處於2004年以來最高的10%區間內。

　　而中游製造行業遭到明顯減配。整體來看，28個申萬一級行業中以中游行業建築、化工、公用、機械設備、電氣設備等減配幅度最高，二季度超配比例分別下降了1.1%、1.1%、1.0%、0.9%、0.7%。電腦行業中報超配比例下降了1.0%，傳媒、通信則分別小幅下降0.3%、0.1%。此外醫藥生物行業的超配比例自一季度以來也繼續下降了0.7%。房地産行業減配比例為0.4%。

　　備受關注的基金持股樂視網情況也隨著二季報的披露而明朗化。Wind數據顯示，截至二季度末，尚有36隻公募基金産品持有樂視網股份，較一季度末減少了3家，而2016年末這一數字為169家。公募基金合計持股數量為6482.42萬股，較一季度末繼續減少355.815萬股，減持幅度為5.2%。據不完全統計，約有15家基金相繼減持了樂視網股份。如，此前參加樂視網定增的嘉實基金旗下嘉實泰和混合型證券投資基金二季度清倉了持有的205.15萬股股份；工銀瑞信也減持樂視網至117.39萬股。目前僅有中郵基金仍然“堅守”，中郵係中郵戰略新興産業等7隻基金重倉持股樂視網的股份，從一季度末的4100.23萬股僅下降到至4090.23萬股。

　　三季度把握業績“題材”

　　隨著上市公司半年報的陸續披露，中報業績行情逐漸顯現。泰達宏利基金表示，市場投資已逐步擴散到細分行業，聚焦具有確定性業績兌現的龍頭股。市場風格預計圍繞低估值、中報向好預期等展開，業績為王傾向延續。由於上半年國內經濟數據維持在相對較好的區間，部分企業盈利同比將有所增速，景氣度高、業績持續向好的板塊優勢將會更加凸顯。A股已從流動性驅動邁入業績驅動。相比于“精彩”的故事型企業，投資者現在更加強調上市公司的內生增長。對於三季度市場走向，泰達宏利基金錶示，下半年A股處於區間震蕩之中，存在結構性機會，業績支撐仍是下半年投資的一大策略，而對業績確定性的追求也會讓投資者將目光聚集在企業盈利、業績增長上來。相比于流動性驅動來説，業績驅動更為紮實可靠，其引發的市場行情也更為持久。在當前行情分化明顯的情況下，業績無疑是最好的“題材”。

　　而對於三季度的市場配置，光大保德信産業新動力基金經理表示，綜合來看，2017年整體市場環境好于2016年，貨幣政策的中性加上金融風險管控的加強，中小盤股票能否從2016年熊態中走出仍存較大不確定性；低估值藍籌股仍是較安全的選擇，特別是細分行業龍頭、業務純粹的個股，家電、建築、軍工等值得關注。

　　財通多策略精選基金經理認為，未來一段時間，市場的風格趨於多元化，包括成長股、週期股、消費股都有表現的機會，並且過度追求業績確定性的市場已經過去，未來將綜合考量成長空間、短期增速、增長邏輯及持續性等方面，將目光重點放在新能源汽車、電子、部分小家電、汽車零配件等行業，優中選優，精選個股。