廣發基金資産配置部陸靖昶：A股反彈持續 美股或將休整

　　近期，投資者情緒緩和，A股也一改頹勢，全線上漲，成交量明顯放大。同時，美國納斯達克指數在創出新高後開始出現調整。廣發基金資産配置部陸靖昶認為，短期港股和美股在連續佔優3個月之後，股價有休整的可能，而A股結構性機會將延續，“漂亮50”為主的價值股行情將逐漸擴散。

　　通脹全年溫和

　　根據國家統計局數據，5月CPI同比增長1.5%，PPI同比增長5.5%。陸靖昶分析認為，通脹問題今年全年已經定調，是非常溫和的：一方面，CPI全年平均在1.5%，遠不到3%的警戒線；另一方面，PPI高位回落，全年也只有5%左右的增速。

　　具體到CPI和PPI所對應的消費和投資兩端，陸靖昶表示，消費結構可能升級，但是總量難以超預期，因為2016年即使在汽車消費稅優惠和房地産市場火熱的背景下，社會消費增速也沒有出現明顯改善，而今年這兩大支撐因素都大幅削弱，社會消費增速或將小幅下滑；至於固定資産投資，已經從過去的大起大落變為小幅波動狀態，2017年固定資産投資數據雖然可能因為PPI較高而在名義增速上好于2016年的8.1%，但由於總量持平或者小幅下降，不作超預期估計。

　　此外，近期還出現了1年期短期國債收益率超過10年期國債收益率的情況，陸靖昶認為，等過了6月份的資金節點之後，一年期等短久期債券品種就可以納入投資觀察池。屆時，長短端債券利差有望重新回到一個較合理的水準。

　　A股反彈 成長價值並舉

　　目前各大指數中，除深證成指市盈率高於2005年以來均值以外，其餘指數的市盈率均低於均值水準。同時，所有指數的市凈率均低於2005年以來均值，其中上證綜指、上證50、上證180、滬深300的市凈率均接近於歷史最低水準。

　　對於A股市場，陸靖昶認為，從基本面維度看，上月進出口數據拐頭向上，但跟蹤全球各類資産表現後，綜合判斷全球投資者對美國經濟的預期已較今年3月份時出現顯著下行，海外復蘇並非全面的復蘇，至少不包括美國；從物價數據來看，CPI、PPI同比與預期基本一致，但此後數月將呈現同步下行態勢，因此三季度企業盈利仍將受到衝擊。

　　他表示，目前A股沒有趨勢機會，但短期市場風險偏好有所提升，反彈有望持續，結構性機會將延續，板塊方面持續看好消費，“漂亮50”為主的價值股行情將逐漸擴散到二線藍籌，未來可以更多關注大盤成長風格的基金。

　　美股港股存休整可能

　　與整體疲軟的A股市場相比，今年港股和美股均表現強勁。截至6月13日，道瓊斯工業指數今年以來上漲7.92%，納斯達克指數上漲15.55%，恒生指數更上漲超17%。受益於此，截至6月初，業績表現最好的類別是QDII基金，整體收益為6.5%以上，其中配置美股和港股的基金錶現最好，平均收益在15%以上。

　　但在連續上漲後，港股和美股近期均出現回調跡象。恒生指數6月12日下跌1.24%，成5月以來最大單日跌幅，納斯達克指數則在6月9日下跌1.80%。陸靖昶認為，短期港股和美股在連續佔優3個月之後，股價有休整的可能。

　　他表示，美股目前估值已經處於高位，未來預期回報下降，科技股（FANG）的回調是否會擴散，值得警惕。而與A股共振關係更大的恒生國企指數，連續反彈之後也處於前期的高點，近期資金南下的幅度和速度都有所放緩，相對吸引力已有所減弱，未來下行的風險同樣值得密切關注。