昨日人民幣中間價大跌134個基點，離岸人民幣盤中震蕩超300點，在岸、離岸市場上，人民幣匯率雙雙大跌，均創下近三個月來新低。與此同時，11月外匯儲備意外下降872億美元，創下1996年有數據以來第三大月度跌幅。上述消息震驚市場，被認為央行有意逐步釋放人民幣貶值壓力，同時，也引發對於本月央行降低存準率、以釋放流動性的預期。

　　市場預期人民幣存貶值壓力

　　在岸市場上，昨日人民幣對美元即期創下近三個月新低，中間價也回吐漲幅並創下近三個月來新低。人民幣對美元中間價昨日報于6.3985，較上一交易日下跌134個基點。即期匯率方面，在岸市場盤中相對穩定。來自中國外匯交易中心的參考匯率顯示，人民幣對美元即期匯率上午10:00報于6.4042，之後在6.407附近波動，尾盤16:00人民幣進一步下跌，報于6.4083。

　　離岸市場上，人民幣對美元匯率亦下跌明顯，最低下探至6.47關口，創下近三個月來新低。昨日開盤于6.4428，隨後即震蕩向下、午盤時報于6.45附近，午後延續震蕩下行格局，尾盤在6.46附近，還曾一度下探至6.47附近，盤中震蕩下行幅度超越300點。

　　交易員認為，市場看空人民幣情緒濃厚，尤其在美元升值壓力下，預計人民幣一直存在貶值壓力。然而，“估計人民幣空頭交易也會相對謹慎，主要忌憚于央行干預”，短期來看，人民幣匯率不會出現進一步大幅下行。

　　“也有可能是監管層逐步釋放貶值壓力。”有交易員如此判斷，從近期高點6.3175開始，人民幣一路下行近1000個基點，上週五央行也放棄了6.4關口。“感覺最近市場干預的力度明顯減弱，可能也是出於上述考慮。”

　　此外，下周美聯儲將召開貨幣政策會議，目前市場普遍預期，人民幣對美元將會面臨一定程度的貶值壓力。

　　瑞銀經濟學家汪濤認為，人民幣加入SDR之後，央行將有更多空間調整短期匯率政策，但人民幣不會立刻明顯貶值。決策層可能擔心匯率大幅貶值會導致資本大規模外流、貶值預期加劇等。鋻於全球需求疲弱、其他新興市場貨幣可能會追隨人民幣貶值，因此人民幣貶值對出口的提振有限。

　　“但我們仍維持明年人民幣對美元貶值5%預測不變。”汪濤説，預計央行可能會在明年美元相對其他主要貨幣升值期間、或之後，允許人民幣對美元中間價溫和貶值，或者通過擴大人民幣匯率交易區間達到類似效果。

　　11月外儲下降872億美元

　　昨日央行公佈11月外匯儲備意外下降，也使得人民幣匯率承壓。11月中國外匯儲備下降872億美元，至34383億美元，為2013年1月末以來最低。872億美元的降幅，也是1996年有數據以來第三大月度跌幅。

　　央行相關數據還顯示，中國10月外匯儲備增加113.87億美元，在連續五個月下降後首次反彈。在此前的五連降中，7、8、9月單月減少規模都在400億美元以上。其中，8月的減少額更是達到歷史最高值939億美元。而在2014年6月末，中國外匯儲備規模逼近4萬億美元。近一年半的時間，外匯儲備餘額累計下降了5549億美元。

　　對於外匯儲備大幅下降，當前市場存在以下幾種分析：第一種，在人民幣加入SDR（特別提款權）之前，出於穩定人民幣匯率的目的，央行對於人民幣匯率進行市場干預，大量拋出外儲，導致11月外儲急劇下降。

　　同時，由於人民幣貶值壓力存在，企業、居民也有減持外債、增持美元資産的動力和需求，對外儲減少也形成壓力。然而，如果商業銀行使用自身頭寸滿足市場購匯需求，會減輕外儲拋售壓力，但這也會導致央行和金融機構兩個口徑外匯佔款之間出現差異。

　　第二種，由於12月美聯儲加息預期、美元升值等壓力，非美貨幣出現貶值，這對外匯儲備中的非美貨幣形成估值損失，導致外儲減少。

　　第三種，儘管外部需求低迷持續抑制出口，進口持續下滑或導致11月貿易順差居高。但資本流出或持續抵消對外貿易順差增加，從而降低外匯儲備。

　　外儲大幅下降，也引發市場對於央行本月降準、以補充流動性的預期。渣打銀行中國經濟學家申嵐預計，資本持續流出或導致11月貨幣供給量M2增長放緩，預計12月存準率將再次下調0.5個百分點，但除非CPI通脹持續下降，否則可能不會有進一步降息舉措出臺。程度的貶值壓力。

　　瑞銀經濟學家汪濤認為，人民幣加入SDR之後，央行將有更多空間調整短期匯率政策，但人民幣不會立刻明顯貶值。決策層可能擔心匯率大幅貶值會導致資本大規模外流、貶值預期加劇等。鋻於全球需求疲弱、其他新興市場貨幣可能會追隨人民幣貶值，因此人民幣貶值對出口的提振有限。

　　“但我們仍維持明年人民幣對美元貶值5%預測不變。”汪濤説，預計央行可能會在明年美元相對其他主要貨幣升值期間、或之後，允許人民幣對美元中間價溫和貶值，或者通過擴大人民幣匯率交易區間達到類似效果。(石貝貝)