9月中旬以來，人民幣匯率趨穩，貶值預期趨緩，相關部門穩定人民幣匯率的系列舉措逐步顯現成效。此外，美聯儲加息延後為新興經濟體帶來喘息機會，新興經濟體貨幣貶值壓力短期下降。

　　業內人士表示，自去年美元指數不斷走強以來，新興市場國家貨幣都出現了較大幅度貶值。但是，在全球需求疲軟的情況下，貨幣貶值對出口的拉動效應有限。在全球價值鏈背景下，由於跨區域上下游分工和産業內貿易的普遍存在，某一個經濟體的幣值變動及其對進出口影響，都將快速正向傳導至其他鏈內經濟體，貨幣貶值對出口的拉動效應會被分攤、弱化。受外需疲軟、外貿環境惡化影響，中國出口短期難有較大改善。

　　人民幣貶值壓力釋放

　　8月11日，央行啟動人民幣匯率中間價改革。截至目前的一個多月時間裏，人民幣對美元匯率中間價出現較大幅度貶值。9月17日，美聯儲宣佈不加息，人民幣對美元近日來出現明顯上漲。

　　國家外匯局綜合司司長王允貴日前在新聞發佈會上表示，今年8月以來，人民幣對美元匯率中間價貶值4%左右，對歐元、日元、英鎊等也有不同程度的貶值，人民幣貶值壓力已經基本釋放完畢。今年前7個月，人民幣實際有效匯率升值4.6%，經歷了8月，人民幣實際有效匯率回調，匯率失衡的問題得到糾正。這也就是説，人民幣已經提前應對了美聯儲加息。

　　市場人士認為，境內外匯差大幅壓縮，減輕了在岸人民幣的貶值壓力。短期看，國內經濟下行風險等因素，仍給人民幣帶來一定的貶值壓力，但長期來看，境內外匯差並非人民幣匯率的主導因素，國內經濟增速在全球範圍內依然相對較高，使得人民幣並不具備長期深度貶值的基礎。未來隨著我國穩增長政策逐漸顯效、經濟企穩回升，加之人民幣國際化繼續推進，人民幣匯率有望重拾升值動力。而結合我國擁有較高的外匯儲備，為央行維護人民幣匯率穩定提供了充足“彈藥”來看，預計短期內人民幣繼續貶值的空間較為有限。

　　海通證券分析師姜超表示，從短期看，美聯儲加息延後降低了人民幣貶值壓力，而中國由於鉅額貿易順差和相對高利率的支撐，人民幣貶值空間相對有限，因而資金大規模流出非常態，而且央行有足夠能力對衝，國內流動性無憂。

　　分析人士稱，9月中旬以來，人民幣匯率趨穩，貶值預期趨緩，相關部門穩定人民幣匯率的系列舉措逐步顯現成效。隨著人民幣匯率波動下降，央行被動回收本幣流動性的力度將會減輕，有利於國內貨幣市場穩定；央行態度明確，也有足夠的政策工具保持人民幣流動性的合理適度，未來短時波動或難避免，但總體收緊的風險不大。

　　資金回流部分新興市場

　　自去年美元指數不斷走強以來，新興市場國家貨幣也都出現了相當大幅度的貶值，如馬來西亞林吉特在過去一年累計跌幅已達22%，創下17年來新低。印尼盾過去一年貶值幅度高達18%，而新加坡元與泰銖分別貶值12%和10%。

　　值得關注的是，受美聯儲暫不加息影響，資金開始回流部分新興市場。國際金融協會（IIF）最新公佈的數據顯示，由於美聯儲未在今年9月啟動加息，此前一些回流美元資産的資本開始重返新興市場。但多數機構認為，這可能僅僅是暫時現象，隨著美聯儲在今後幾個月內重啟加息，新興市場還面臨相當的挑戰。

　　匯豐銀行亞洲經濟研究部聯合主管紐曼指出，由於大部分新興市場的增長都“高度依賴銀行信貸”，快速貨幣貶值將導致本國銀行系統流動性趨緊，從而讓企業無法獲得出口貿易所需的銀行信貸。

　　國泰君安首席宏觀分析師任澤平表示，美聯儲暫緩加息為新興經濟體帶來喘息機會，未來新興經濟體資金回流美國的速度短期可能下降；大宗商品價格可能技術性反彈，而新興經濟體的貨幣貶值壓力短期下降。

　　商務部國際貿易談判副代表張向晨日前在國新辦發佈會上表示，商務部正在評估美聯儲加息預期對中國經濟、特別是中國企業對美國直接投資的影響，初步看法是影響有限。中國企業對美國的投資仍然會保持一個較高速增長勢頭。

　　貶值對提振出口作用有限

　　值得關注的是，儘管人民幣自8月以來出現一定程度的貶值，但8月出口同比依舊出現6.1%的下降，連續兩個月負增長。

　　任澤平表示，出口連續兩個月負增長原因來自人民幣走勢過強、全球經濟放緩、美元強勢導致的美國出口轉內銷等。他認為，對美出口好于歐日，可以佐證匯率因素對出口影響較大，匯率的高估對出口和資本流出影響均有壓力。

　　分析人士認為，應該讓人民幣一次性貶值到位。以往人民幣升值過多，特別是美元走強以來，人民幣對非美元貨幣被動升值，此次憑藉匯改之機，釋放貶值預期十分合理。另外，貶值有利於出口，建議在出口壓力較大之時增加競爭力。

　　瑞穗證券首席經濟學家沈建光表示，一次性大幅貶值的建議過於理想化，考慮到當前全球經濟疲軟，美元走強與美聯儲加息預期導致新興市場國家遭遇動蕩，投資者預期混亂的態勢下，此時貶值並不是好時機，其不僅短期內對出口提振有限，反而會加劇恐慌，引發國內資金外逃和多國競爭性貶值，最終貶值幅度超出預期，資本流出重創經濟，還有引發新一輪亞洲金融危機的風險。此次美聯儲加息推遲，也使得一次性貶值的必要性降低。此外，可以看到，在全球經濟普遍放緩的情況下，不少國家已經採取了貶值應對。但從效果而言，在全球需求疲軟的情況下，貨幣貶值對出口提振效果有限。

　　商務部外貿司有關負責人近日表示，在全球價值鏈背景下，由於跨區域上下游分工和産業內貿易的普遍存在，某一個經濟體的幣值變動及其對進出口影響，都將快速正向傳導至其他鏈內經濟體，貨幣貶值對出口的拉動效應會被分攤、弱化。從近期一些主要經濟體貨幣貶值情況看，其對出口的拉動效應遠小于貶值幅度。