如果梳理近來監管層密集出臺的一系列政策措施，不難發現人民幣資本項目可兌換改革步伐已明顯加快。對於這一進程，央行的最新闡述是：“中國距實現人民幣資本項目可兌換的目標並不遙遠。”

　　資本項目可兌換的一步之遙

　　對於資本項目可兌換這一既定目標，重要進展是央行進一步對境外資本開放銀行間市場。中金公司認為，放鬆境外央行、國際金融組織和主權財富基金的銀行間市場準入也可進一步拓寬離岸人民幣資金的投資渠道，增強人民幣作為儲備貨幣的便利性和可使用程度。

　　“從步驟來看，這確實是屬於資本賬戶進一步對外開放的組成部分，因為涉及到境外機構投資者業務操作範圍的擴大，這種開放的態度，會産生一個正向的作用。”暨南大學國際金融與商務研究所所長孫華妤表示。

　　此前，由於受到市場短期波動的影響，部分投資者擔心市場層面的風險隱患可能成為阻礙人民幣國際化的進程，但在中金公司分析員梁紅看來，該舉措一定程度上表明，政府推進資本賬戶開放和人民幣國際化的基本方向未受近期股市震蕩影響。

　　事實上，從目前的情況來看，我國資本項目可兌換改革成果已經顯現。據了解，在IMF資本項目的40項分類中，我國有35項實現完全或部分可自由兌換，僅5項仍屬於完全不可自由兌換。但不可否認的是，中國目前依舊是資本項下大類管制最多的國家之一，高於OECD和許多新興市場國家。

　　而從醞釀中的一系列舉措來看，推進人民幣資本項目可兌換將從以下幾個方面實施，包括放寬對個人跨境投資的自由度，推動人民幣實現跨境流通、投資和交易；改革事前審批制度和QFII投資渠道；進一步開放資本市場，放鬆跨境融資管制，包括適時推出深港通以及修改《外匯管理條例》等，以期減少我國完全不可自由兌換項目數，適應資本更加自由流動的要求。

　　考慮到對外開放日益擴大以及市場條件的基本成熟，業內預計年內實現人民幣資本項目可兌換的改革目標是大概率事件。“今年又逢五年一遇的IMF特別提款權貨幣籃子評審，有望催化完成資本賬戶開放的最後一公里。”梁紅稱。

　　此外，人民幣國際化的前提不僅包括人民幣資本項目可兌換，也包括從結算貨幣、儲蓄貨幣逐步轉變成為國際化貨幣。在銀行間市場大幅向境外機構開放的背景下，業內預計人民幣儲備貨幣地位將進一步增強。

　　“人民幣要做國際貨幣，需要逐層推進，從最基礎的交易貨幣到定價貨幣，再到儲備貨幣，目前人民幣在這三個層面均已有不同程度的推進，但需要指出的是，無論哪一個層面，都要求具有隨時變現的能力，特別是作為儲備貨幣，在換成其他國際貨幣時（特別是美元），要具備快速且成本低、流動性好的特點。”孫華妤表示。

　　加入SDR的可能性

　　儘管人民幣國際化進程沒有因為市場短期波動而受阻，但在孫華妤看來，這種波動卻可能損害境外機構持有人民幣做儲備貨幣的意願，“這種意願是一個非常綜合的評價，雖然目前政策層面的開放步驟來是正向的，但是不一定能抵消到金融不穩定的影響”。

　　據孫華妤介紹，申請進入IMF特別提款權（SDR），一個關鍵的標準是人民幣可用性的評估，不對外開放，可用性顯然是存疑的，政策措施開放將有利於IMF給予人民幣一個比較高的評分。然而，剛剛經歷的股市波動以及救市過程，會影響到人民幣在西方的評價。

　　“這是客觀的現實，開放的過程是一種市場化的過程，西方的主流觀點肯定市場化，由市場決定資産價格。目前的情況是，雖然放開了貨幣市場，但在股票市場這個相關領域上依舊存在管理和操縱，因為救市實際上一種政府行為，這些手段在西方看來是違背了市場規律，由於政府隨時可能入場，未來的定價將不是市場能夠預測的，他們就沒法進行正常操作或者盈利。”孫華妤稱。

　　這會影響到IMF對我國金融體系資本管理狀態等方面的評估，“個人判斷不太樂觀，此前IMF的態度還是比較積極的，只有美國的態度比較負面，如果我們經濟、金融形勢非常穩定，開放程度又比較大，美國的反對聲音不會起到很大作用，但目前的形勢狀態會讓反對的聲音得到支援，以至於影響到綜合評分。”孫華妤表示。

　　據了解，此前七國集團財長曾達成一致，願意接受將人民幣納入IMF貨幣籃子，但必須完成技術性審查。對此，恒生銀行的判斷是，即使今年未能成功，下一次在2020年獲准加入也將是大勢所趨。