繼1月底人民幣匯率連續逼近“跌停”後 本週對美元匯率強勢反彈

　　人民幣還會大幅貶值嗎

　　在1月底人民幣對美元即期匯率在5個交易日內有4天接近“跌停”後，人民幣對美元匯率正在重拾升勢。截至昨天，今年以來人民幣對美元中間價的貶值幅度已經縮小至0.1%，這也印證了大部分專家此前的判斷，人民幣匯率沒有大幅貶值空間。

　　在經歷了前一陣的貶值後，人民幣對美元匯率正在重拾升勢。週五人民幣匯率中間價報6.1261，創下兩周來新高，較前日中間價6.1366反彈105個基點。人民幣兌美元即期匯率也跟隨中間價上漲大幅高開131個基點，收盤上漲0.12%，報6.2447元。而離岸市場人民幣兌美元已連續5日上漲，本週累計漲幅達0.62%。

　　自從央行自去年11月意外降息後，人民幣立即結束升勢。特別是1月末，人民幣對美元明顯貶值。去年12月31日人民幣對美元中間價為6.1190，2月2日已貶至6.1385，貶值幅度達到3%。1月底，人民幣對美元即期匯率曾經在5個交易日內有4天都接近“跌停”，引發市場部分人士的恐慌情緒，有人擔心人民幣匯率會就此一瀉千里，可是大部分專家均認為，人民幣匯率沒有大幅貶值的空間。週五的數據似乎正在印證專家的判斷。截至昨天，今年以來人民幣對美元中間價的貶值幅度已經縮小至0.1%。

　　分析

　　美元走強導致人民幣貶值

　　對於1月底的那輪貶值，業內人士普遍認為是美元強勁升值所致。光大證券首席經濟學家徐高指出，此輪人民幣的貶值壓力主要來自近期美元的強勁升值。就經濟增長來看，美國目前在發達經濟體中一枝獨秀。而美聯儲的貨幣政策也明顯緊過歐央行和日本央行——在其他主要央行還在進行量化寬鬆(QE)或降息的時候，美聯儲今年正準備加息。這种經濟面和貨幣政策面的明顯差異令美元大幅走強。由於人民幣對美元中間價幾乎沒變，因而也被美元帶著相對其他貨幣大幅升值。既然漲得多了，自然就有貶值壓力。

　　普通百姓提起人民幣貶值，總覺得就跟股票被套一樣，意味著自己的資産縮水了。但實際上，人民幣貶值對中國經濟的好處會比較明顯，一方面使出口更具競爭力，有助於提振增長；另一方面增加進口成本，有助於降低通縮風險。對普通百姓來説，只要不跟國外有密切的經濟往來，其實人民幣匯率對咱們的生活沒啥影響。

　　值得注意的是，人民幣即期匯率的跌停概念與大家熟悉的股市跌停完全不一樣。股票跌停是在前日收盤價基礎上下跌10%，而人民幣即期匯率跌停是在當天中間價基礎上下浮2%。中間價由央行按一定程式確定，跟前一日的收盤匯率沒有關係。所以，有時會出現即期匯率連續多日盤中下跌，但從絕對水準看只是小幅貶值甚至升值的情況。以昨天為例，收盤價比中間價下跌1.95%，但只比前一交易日的收盤價下跌42個基點，跌幅僅為0.07%。

　　探因

　　人民幣為何不存在大幅貶值空間

　　興業銀行首席經濟學家魯政委一直力主人民幣貶值來刺激經濟復蘇。魯政委預計，今年匯率最大貶值幅度將達5%左右。魯政委認為，當前人民幣有效匯率並不均衡，而是被持續高估，這也是中國經濟遲遲無法復蘇的根本原因。如果人民幣高估被修正，也就是通過匯率貶值，則中國經濟將輕鬆回到7.5%以上的增速。

　　不過，北京青年報記者注意到，即使意識到人民幣貶值的好處，專家們還是不認為人民幣有大幅貶值的空間。這是為什麼呢？

　　首先是人民幣國際化的需要。“央媽不會坐視人民幣持續貶值”。華泰證券最新報告指出，從去年降息以來，全球博弈的格局愈演愈烈，原油價格跌了40%，大小夥伴們紛紛量寬、降息，而美元一枝獨秀，這給人民幣造成不小壓力。從國家層面，“一路一帶”等戰略突圍需要人民幣推動國際化並維持相對穩定，因此央行難以坐視人民幣的大幅貶值。降準之前，央媽先有意引導使人民幣釋放了一部分貶值壓力。降準之後，再通過提升中間價傳遞給市場維持幣值穩定的決心。可以説，央媽的調控手段越來越靈活和高明，短期人民幣幣值在央媽維護下將保持相對穩定，但波動幅度會有所增加。

　　野村證券則認為，對於尋求使人民幣走向國際化的中國，貶值政策發出的是錯誤的信號。人民幣能否被納入IMF特別提款權，今年至關重要(今年有五年一次的審議)。回頭來看，在美國金融危機、歐洲金融危機和2014年初中國國內市場增長壓力出現時，人民幣貶值預期升高了，人民幣在香港等主要金融中心的儲備降低了。所以人民幣貶值不利於人民幣的國際化。

　　其次，人民幣貶值會加速跨境資本流出，造成金融隱患。摩根大通中國首席經濟學家朱海斌指出，根據摩根大通估算，2014年下半年中國出現大量資本流出。根據貿易順差(包括商品和服務貿易)、直接投資和企業與居民外匯存款變動額調整後，2014年第三季度和第四季度“熱錢”外流總額估算分別為494億美元和1089億美元。鋻於中國企業最近幾年累積了大量外匯債務，最近的資本流出可能與企業償還外債或對衝風險的交易有關。目前為止，資本外流尚未構成擔憂，然而，若人民幣大幅貶值，決策者會擔心資本外流可能會進一步加劇導致外儲明顯下降。

　　再者，人民幣貶值也不一定會對實體經濟有想像中那麼大的作用。朱海斌分析指出，貶值幅度過小不會對出口有太大幫助。如人民幣對美元明顯貶值，理論上可以支援出口，但在實際中很難執行，因為中國的貿易順差在2014年下半年創下歷史新高，而經常賬戶盈餘出現上升。此外人民幣兌美元明顯貶值更可能導致其他國家效倣出現競爭性貶值，這會抵消原先以貶值支援出口的目的。

　　野村證券也認為， 中國仍是跨國公司的外包中心。人民幣貶值增加了進口原材料的成本，也將影響出口，因此限制了對出口商競爭力的提振作用。中國經濟增長放緩的主要原因是國內需求減弱，尤其是投資。最佳藥方是改革和支援性國內宏觀政策，而非人民幣貶值。

　　預期

　　人民幣匯率雙向波動將更常態

　　官方人士也認為，人民幣沒有大幅貶值的空間。國家外匯管理局國際收支司司長管濤不久前在國新辦新聞發佈會上表示，我國人民幣匯率已經趨於均衡合理水準。在國外及國內兩方面因素影響下，2015年跨境資本流動將出現階段性流出與流入交替進行，人民幣匯率不會大幅貶值，也不會大幅升值，同時匯率雙邊波動將更為頻繁。人民幣匯率雙邊波動的格局必然會更加常態化。

　　招行金融市場部研究員劉東亮判斷，美元近期漲勢可能告一段落。隨著歐洲QE和希臘左翼政黨上臺，歐洲的利空因素有階段性出盡的可能，同時美國通脹不斷下滑，美聯儲加息時點有可能延後，這在本週聯儲會議聲明的措辭上有所體現，因此，當美元出現回調時，人民幣的貶值壓力將會顯著減輕。在現有內外環境顯著變化之前，他認為人民幣年內雙向區間波動為6.05-6.35，進一步大幅貶值的空間暫難見到。

　　朱海斌綜合考慮經常賬戶盈餘擴大、美元走強、推動人民幣國際化等各種因素，認為2015年最有可能的情形是人民幣在一定區間內波動(對美元匯率6.10-6.30)，並在2015年末維持在大約6.15的水準。文/本報記者 程婕 圖示製作/王慧

　　理財提示

　　現在去哪掃貨最划算？

　　隨著越來越多的中國人去國外旅遊、留學、投資，人民幣匯率的高低也越來越受關注。北青報記者統計發現，在過去一年，除了對美元、港幣、韓元和泰銖等貨幣小幅貶值外，人民幣對其他大多數外國貨幣都是強勁升值。這其中，歐元對人民幣的貶值幅度最大，接近15%，這相當於去歐洲購物額外又打了個85折。日元對人民幣貶值明顯，超過10%，加拿大元、澳元和英鎊對人民幣的貶值幅度也都超過5%。

　　去年1月底在法國買一款某品牌售價3800歐元的皮包，按去年匯率，退稅後合人民幣28400元，現在去只要花24200元，整整省了4200元呢。這款包在國內的售價已超過4萬元，這麼算下來，買一個包就能省下16000元。

　　對於需要外匯的投資者來説，近期換匯成了一大難題。業內人士提醒，由於外匯前景尚不明朗，因此不建議提前很長時間一次性換匯，可以擇匯率低點分批兌換，降低成本。另外也可投資一些理財産品取得收益來對衝匯率損失。在美元強勢的情況下，可以配資美元資産，如美國股市、美國貨幣基金等産品。持有歐元現鈔和現匯的投資者不妨轉做其他貨幣品種。至於歐央行量寬對其他幣種的影響，除美元勢頭較為強勁，其他幣種的形勢目前並不明朗。文/本報記者 程婕