人民幣匯率雙向波動將成新常態

　　——訪對外經貿大學金融學院院長丁志傑

　　人民幣匯率近期的一輪上升行情讓市場重新對人民幣匯率單邊升值充滿期待。但今年人民幣匯率一改過去的單邊升值，出現了有升有貶的雙向波動行情。如何看待人民幣匯率有升有貶的現狀？單邊升值或貶值的行情會不會再出現？企業該如何管控風險？記者就此採訪了對外經貿大學金融學院院長丁志傑。

　　記者：6月以來，人民幣匯率出現了一波升值行情，這使得一些市場人士認為，人民幣匯率將再度步入長期上升通道。您認為引發此輪行情的原因是什麼？這輪行情是否有持續性？

　　丁志傑：這一輪人民幣匯率升值的行情，是對各種因素的綜合反應。

　　首先，這跟匯率形成機制改革有一定關係。過去很長一段時間人民幣匯率整體呈升值態勢，金融機構和企業通過負債外幣化進行套利，持有大量的外匯空頭。3月15日，人民幣匯率波幅從正負1%提高到2%，匯率彈性擴大，持有外匯的匯率風險加大。為了降低匯率風險，機構和企業買進外匯，對外匯空頭進行平倉，從而導致人民幣匯率在改革初期出現一輪顯著的貶值。隨著過渡期的結束，人民幣匯率開始趨穩並穩步升值。

　　其次，烏克蘭危機導致地緣政治風險加大，亞洲主要貨幣包括人民幣成為國際資本的避風港之一，出現了集體升值。

　　再次，滬港通是我國資本市場雙向開放的新舉措，人民幣資産對國際資本的吸引力增加。香港是國際資本投資人民幣和進入內地的通道，6月份以來港幣匯率走強，表明有國際資本大量流入香港。

　　7月份出口增速超預期也是一個影響因素。8月份貿易順差創新高，增加了市場上的外匯供給，在有關數據公佈後都引起人民幣匯率走升。

　　這些因素共同促成了這一輪人民幣階段性升值。這一輪升值幅度不大，持續時間也不長，沒有形成明顯的趨勢，沒有引起大規模的熱錢流動。隨著一些因素的消失，以及經濟基本面的變化，出現趨勢性升值的可能性很小。

　　記者：人民幣匯率在3、4月份經歷了2005年匯改以來最為顯著的一輪貶值。今後人民幣匯率雙向波動是否會成為常態？

　　丁志傑：今後人民幣匯率基本不會出現單邊升值或貶值的情況，雙邊波動會成為常態。

　　首先，人民幣匯率不存在明顯的失衡，沒有單邊升貶值的基礎。2011年下半年，人民幣出現了2005年匯改以來的首次階段性貶值，此後階段性升值和貶值交替，同時出現明顯的雙向波動特徵，表明人民幣匯率水準的調整基本完成，人民幣匯率接近均衡水準。

　　其次，我國央行退出常態化的外匯市場干預，經濟基本面的變化成為決定匯率變動的主要因素。國內外的經濟狀況乃至政治形勢千變萬化，有好也有壞，各種因素交織在一起影響外匯市場供求關係，這決定了匯率有升就有貶，而不可能是朝一個方向變動。

　　再次，匯率形成機制的完善為市場在匯率形成中發揮決定性作用奠定了基礎。目前人民幣對美元匯率波幅是正負2%，對其他貨幣的匯率波幅更大，足以容納正常的匯率波動，不構成對市場發揮作用的限制，而市場決定的價格包括匯率變動從來都是雙向的。

　　需要注意的是，雙邊波動不是圍繞某一水準上下波動，更可能是圍繞趨勢線的上下波動。從中國經濟發展階段和基本面來看，儘管從高速轉向中高速，但從國際橫向比較來看依然是高速，而且經濟發展水準向中高端邁進。這是在未來很長一段時間裏決定人民幣匯率趨勢的基礎。

　　記者：人民幣雙向波動幅度擴大後，不少企業遭受了匯兌損失。今年上半年，有超七成上市公司發生匯兌損益。據統計，703家上市公司發生了匯兌凈損失，金額總計約116.7億元；1124家公司發生匯兌凈收益，但金額總計只有約39億元。今後企業該如何應對匯率波動的風險？

　　丁志傑：過去人民幣匯率單邊升值，企業忽略了持有外幣負債的風險，階段性貶值讓匯率風險成為現實，造成了匯兌損失大於匯兌收益這種集體失誤現象。

　　企業要重視並加強匯率風險管理。要認識到雙向波動已經成為匯率新常態，不能有慣性思維，把匯率走勢看成一成不變的，要綜合各種國內外因素對匯率走勢進行研判，並及時調整匯率風險管理策略。

　　適時推出和發展人民幣的外匯期貨市場，是在目前外匯管理體制下有效拓展企業匯率風險管理渠道的重要舉措。政府要培育發展避險工具。目前企業能夠運用的避險工具還不多，有些工具因為成本高而用不上，還有實需原則的約束，難以有效全面進行匯率風險管理。我國外匯市場還有很大的發展空間，包括完善外匯市場基礎設施降低企業的避險成本，增加外匯交易品種和幣種。