近期人民幣連續貶值，12月14日中間價為6.4495元，較前一交易日(12月11日)中間價6.4358貶值137.00點，連續第六天下調，創2011年7月以來最低。在此輪貶值過程中，外匯局表態，稱人民幣不存在大幅貶值基礎。然而這樣的言論，並未消除市場對於人民幣貶值的預期。

　　從時點上來看，人們很容易將這段時間的人民幣貶值，作為加入SDR貨幣體系的影響。然而從邏輯上分析，人民幣加入SDR體系與人民幣匯率的強弱之間並沒有必然聯繫。

　　人民幣匯率彈性增加

　　人民幣成為SDR儲備貨幣，加速了人民幣國際化的進程，使得中國有望獲得更多國際商品的定價權，帶來了人民幣被動配置的需求，同時，我國可以在國際資本市場上以更低的成本進行借貸。SDR體系更多的是基於制度設計安排，例如資本項目的開放、匯率市場化改革，以及人民幣雙向流動安排等，通過制度的開放提高人民幣國際地位，而對於匯率並沒有直接的影響。

　　人民幣匯率的彈性提高更加重要，在人民幣加入SDR後，央行對匯率的貶值容忍度在上升。2015年8月份，資本市場體驗到了在匯率衝擊下，資本集中外逃導致的金融市場波動的風險，根本原因是人民幣匯率形成機制缺乏彈性。

　　隨著經濟基本面的變化，人民幣匯率積累起來的壓力，需要通過彈性的波動來消除。如若不然，一旦在某些事件的催化下，很容易形成大幅的調整衝擊，波及到我國乃至全球的金融市場。匯率的波動可以隨時緩解市場資本流動及基本面的變化，彈性的提高避免了集中調整的壓力。

　　匯率波動，是匯率形成機制市場化改革的結果，這種波動不但反映國內供需關係，也反映國際金融市場的變化。國際市場對於未來中國經濟減速的擔憂，導致資金持續從中國流出。而目前國際金融最為關注的，是美元加息。美聯儲將在本週召開議息會議，市場對於美元加息的預期不斷升溫，這與國內持續寬鬆的貨幣政策疊加，導致人民幣貶值壓力的上升，加大了投資者對人民幣拋售的力度，人民幣與美元匯率的中間價不斷走低。

　　然而，目前人民幣的貶值壓力主要來自於美元，我國也在努力改變這種被動的匯率關係。12月11日，中國外匯交易中心發佈了CFETS人民幣匯率指數，力求更全面地反映我國人民幣的價值變化。據介紹，CFETS人民幣匯率指數參考了13種外匯交易幣種，並且按照與我國的貿易量計算權重，美元、歐元、日元權重最高。人民幣匯率指數的發佈，意在引導市場關注人民幣匯率時，不僅以美元為參考，同時也參考一籃子貨幣。

　　近期人民幣匯率波動，主要是反映了美元加息的影響，匯率彈性的增加，及時釋放了市場風險。同時，我國還在積極引導市場從更廣的角度來觀察人民幣匯率。

　　美國加息後市場有望反彈

　　再來看看匯率變化會對股市産生什麼樣的影響。

　　從財務角度來看，匯率變化會導致匯兌損益，這對於以外幣計價的資産負債變動影響較大，這些行業集中在交通運輸、製造業、採礦業等。人民幣貶值對於這些行業的負債端産生不利影響，從而影響行業的基本面情況。

　　人民幣貶值還會影響與進出口相關度較高的行業，紡織服裝行業最受益，而石油加工行業則會受到較大的負面影響。

　　從對資金市場影響來看，疊加人民幣降息週期和美元加息，匯率貶值意味著資本外流。人民幣不存在大幅貶值的基礎，目前全球經濟低迷，若人民幣大幅貶值，不但無益於出口，還會引發羊群效應，導致貶值超預期，重創中國和全球的經濟。

　　總體而言，人民幣貶值對於行業基本面的影響是具有結構性的，但對於市場資金的影響偏負面。目前的貶值主要是對於美元加息預期的反應，人民幣貶值不具備持續性。人民幣大幅貶值的基礎不存在，如果以一籃子貨幣作為參考，人民幣近期在升值。

　　從股市的角度來看，匯率波動釋放了美元加息的風險，市場也已經對註冊制的推出有了較好的消化，短期利空因素已經反映到市場上。一般而言，美元加息靴子落地後，新興市場會迎來一波反彈走勢，這是驅動市場向上的動力。