CFETS人民幣匯率指數首次發佈 人民幣匯率看一籃子貨幣

　　[“這是首次由官方編制人民幣匯率指數並公佈權重，可以認為是對以往政策直接與明確的認定。”]

　　市場主要關注人民幣對美元雙邊匯率的習慣恐怕要改變了。

　　近日，中國外匯交易中心首次公佈了其計算的2015年11月30日CFETS人民幣匯率指數，為102.93，較2014年底升值2.93%，是外匯交易中心參考國際清算銀行(BIS)貨幣籃子、特別提款權（SDR）貨幣籃子計算而得出的。與此同時，截至11月末，BIS貨幣籃子指數、SDR貨幣籃子指數分別較2014年底升值3.50%和1.56%。

　　“中國外匯交易中心定期公佈CFETS人民幣匯率指數，將有助於引導市場改變過去主要關注人民幣對美元雙邊匯率的習慣，逐漸把參考一籃子貨幣計算的有效匯率作為人民幣匯率水準的主要參照係，有利於保持人民幣匯率在合理均衡水準上的基本穩定。”中國貨幣網特約評論員稱。

　　“這是首次由官方編制人民幣匯率指數並公佈權重，可以認為是對以往政策直接與明確的認定。”招商銀行同業金融總部高級分析師劉東亮表示，該指數是人民幣實際有效匯率的一種，其推出是市場觀察中國匯率政策傾向的重要窗口，標誌著人民幣匯率市場化進程將大幅推進。

　　一籃子貨幣上有效匯率的相對穩定

　　匯率指數作為一種加權平均匯率，主要用來綜合計算一國貨幣對一籃子外國貨幣加權平均匯率的變動，能夠更加全面地反映一國貨幣的價值變化。

　　專家指出，參考一籃子貨幣與參考單一貨幣相比，更能反映一國商品和服務的綜合競爭力，也更能發揮匯率調節進出口、投資及國際收支的作用。CFETS人民幣匯率指數的公佈，為市場轉變觀察人民幣匯率的視角提供了量化指標，以更加全面和準確地反映市場變化情況。

　　“人民幣放棄硬盯住美元而轉向盯住一籃子貨幣，以求實現在一籃子貨幣上的有效匯率的相對穩定。”摩根士丹利華鑫證券研究部首席經濟學家章俊對《第一財經日報》表示，這些數據説明人民幣為了保持和美元的相對穩定，對美元以外其他貨幣依然保持升值態勢。但又因為中美經濟週期，利率週期都不同步，匯率政策方面也沒有必要同步，這樣是不可持續的。

　　長期以來，市場觀察人民幣匯率的視角主要是看人民幣對美元的雙邊匯率。中國貨幣網特約評論員稱，由於匯率浮動旨在調節多個貿易夥伴的貿易和投資，因此僅觀察人民幣對美元雙邊匯率並不能全面反映貿易品的國際比價。也就是説，人民幣匯率不應僅以美元為參考，也要參考一籃子貨幣。

　　從國際經驗看，匯率指數有的由貨幣當局發佈，如美聯儲、歐央行、英格蘭銀行等都發佈本國貨幣的匯率指數;也有的由仲介機構發佈，如洲際交易所(ICE)發佈的美元指數已經成為國際市場的重要參考指標。

　　“中國外匯交易中心發佈人民幣匯率指數符合國際通行做法。”中國貨幣網特約評論員稱，2015年以來，CFETS人民幣匯率指數總體走勢相對平穩，這表明，儘管2015年以來人民幣對美元匯率有所貶值，但從更全面的角度看人民幣對一籃子貨幣仍小幅升值，在國際主要貨幣中人民幣仍屬強勢貨幣。

　　人民幣對美元貶值前景越發確定

　　“要保持籃子穩定，意味著在美元對其他貨幣升值時人民幣必然出現貶值。”劉東亮稱，美元、港幣在籃子中的總權重約為33%，當美元升值時，在人民幣對美元匯率不變的情況下，人民幣將會對籃子中餘下67%的貨幣升值，必然帶來CFETS指數的升值，要維持指數的穩定，就需要人民幣對美元和港幣貶值，以對衝對其他貨幣的升值。

　　中國央行上週三將人民幣中間價定在6.414，創2011年8月份以來的最低水準。自8月10日以來，人民幣已累計貶值3.4%。截至12月13日，人民幣對美元中間價6.4599。CFETS人民幣匯率指數的發佈，也是監管對市場的回應：觀察人民幣匯率要看一籃子貨幣。

　　劉東亮也表示，人民幣對美元在2016年的貶值前景越發確定。由於美聯儲很快將進入加息週期，美元在2016年存在進一步走強的空間，對一籃子貨幣維持穩定要求人民幣貶值。當然，對一籃子穩定並不意味著該指數必須盯住100，我們猜測或許上下2%可能是適宜區間。

　　章俊補充，央行在轉向盯住一籃子不是一步到位的，因為市場也需要有一個消化的過程。短時間內貶值幅度過大，容易形成貶值預期，這樣不利於國內金融資産價格穩定，而同時貶值對實體經濟的拉動作用又極為有限。因此無論是在6.5還是其他點位，央行對貶值的幅度應該是有邊界的。

　　未來這些指數保持什麼水準才是合理的?

　　“這些指數維持相對平穩，不出現大幅升值。意味著央行貨幣政策不是單純看美聯儲，而且要增加關注歐洲央行、日本央行等其他主要貨幣發行央行的貨幣政策取向，由此來調整我們自己的匯率政策。”章俊對本報記者表示，鋻於全球央行貨幣政策取向不一致，在籃子裏面存在此消彼長的效應，因此對中國央行而言，採取干預的必要性大大降低。

　　“雖然對美元貶了，但對所有還是在升值，希望市場看一籃子。”章俊對本報記者解釋，人民幣放棄硬盯住美元而轉向盯住一籃子貨幣，以求實現在一籃子貨幣上的有效匯率的相對穩定。現在這些數據説明人民幣為了保持和美元的相對穩定，對美元以外其他貨幣依然保持升值態勢，這樣是不可持續的。因為中美經濟週期、利率週期都不同步，匯率政策方面也沒有必要同步。

　　“過去幾年盯住美元的機制使中國央行處在一個尷尬的位置，因與強勢美元掛鉤，人民幣的貿易加權匯率走強，但任何對美元的走弱，又會被市場解讀為人民幣貶值，引發市場擔憂。”凱投宏觀首席中國經濟學家MarkWilliams在發給客戶的報告中寫道，雖然中國央行(PBOC)以往説過將人民幣與一籃子貨幣掛鉤，但實際上人民幣還是持續與美元掛鉤，但這次不一樣了。

　　MarkWilliams認為，本次CFETS人民幣指數宣佈的時機很重要，正好是處在美聯儲或將加息的“風口浪尖”上，後者可能推動美元走強，未來幾天市場將對人民幣更加關注。如果在美元走強的背景下人民幣持續走弱，不應該被自動解讀為貶值。

　　章俊認為，央行監管的內容重點將有所轉變。“第一，在對外方面，受美聯儲貨幣政策變化的牽制下降，但同時需要更多關注全球範圍內其他央行的取向來統籌安排自己的政策應對;第二，在轉向盯住一籃子之後，升值壓力降低，央行貨幣政策可以更多轉向國內來應對國內經濟轉型過程中變得更為複雜的經濟問題。”