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信用債暗流洶湧券商研究員高喊“火中取栗”被批

2016年07月29日09:29 金陵晚報

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　　□金證券記者江芬芬

　　這段時間，東北特殊鋼集團有限責任公司（下稱東北特鋼）的持有人是焦灼的，最近四個月內，東北特鋼已經先後七次發生債務違約，總計金額逾40億元，違約次數和金額均屬於當前債市最高。資料顯示，今年以來中國信用債違約呈加速之勢，上半年違約規模幾乎是2014年和2015年總違約規模的兩倍。不過，《金證券》記者注意到，最近多位研究員高喊“掘金過剩産能龍頭債券”，這背後隱藏怎樣的邏輯？

　　信用債違約呈加速之勢

　　7月26日晚，中國農業銀行在中國貨幣網發佈公告稱，東北特鋼集團2013年度第二期中期票據(即13東特鋼MTN2)第三次持有人(即債權人)會議通過議案，發行人(即東北特鋼)應協調建立持有人與發行人大股東(遼寧國資委、遼寧國有資産經營有限公司等)的定期溝通機制，還應配合持有人以工作組的形式進駐企業。

　　東北特鋼的連續違約並非個例。聯訊證券研報指出，今年以來中國信用債違約呈加速之勢，今年上半年違約近30起，超過了2014年和2015年違約數量總和，尤其是2、3月份出現了一個違約的小高峰。從違約規模看，今年上半年為220億元，幾乎是2014年和2015年總違約規模的兩倍。

　　事實上，東北特鋼是今年以來第四家出現債券違約的地方國有企業，另三家為上海雲峰（集團）有限公司、四川省煤炭産業集團有限公司和廣西有色金屬集團有限公司。

　　“這些違約的企業，都出現在過剩産能行業。”《金證券》記者接觸的滬上券商分析師稱。

　　這並不難理解，隨著經濟增速持續下行，過剩産能行業盈利能力大幅下降，成為債務違約的高發地帶。

　　券商高喊“火中取栗”

　　信用債市場已是暗流洶湧，近期多位研究員卻高喊“掘金過剩産能龍頭債券”。

　　中信建投研究員認為，東北特鋼事件反映當下信用債投資區域風險和行業風險依然嚴峻，但不管是山西煤企成功低利率發債還是陷入破産重整的雲維股份順利完成債券兌付，都反映出地方政府的呵護，恢復了市場對過剩産能行業龍頭的部分信心，“這也證實了我們之前産業債沙裏淘金，優選過剩産能龍頭企業債券的投資策略。”

　　華創證券也表示，伴隨著下半年經濟企穩、供給端改革推進，企業業績會改善，可以火中取栗，繼續推薦配置資金挑選産能過剩龍頭。而政府支援是挑選標的時的重要考慮因素，政府是否有強烈的意願和出臺有效措施維持省內龍頭企業的外部融資渠道通暢，政府財政實力以及可以撬動的金融資源是否能夠預防一定違約風險，政府對企業實施托底和救助的成本收益比都是需要考慮的重點。

　　到期償還洪峰即將到來

　　對此，一家基金公司內部人士對《金證券》記者直言，“一些研究員過於樂觀了，現在東北特鋼債務違約的問題並沒有好的解決方案，以前大家都是衝著地方政府對國有企業進行信用背書，但現在政府兜底的難度越來越大。”這位人士進一步稱，“即便東北特鋼的違約問題最終能解決，這個過程中投資人的心理壓力是巨大的，牽扯的精力也是無窮的。要説買龍頭企業的債券，現在一些違約的企業，當初不也是響噹噹的龍頭企業嗎？”

　　在他看來，現在不少企業評級被下調，實則會增加相關企業的融資難度，使融資成本上升，從而相對容易爆發債券違約風險。

　　此外，WIND數據顯示，今年下半年，將有2.72萬億元的公司信用類債券面臨到期償還或提前兌付，而8月的到期量達到4930.4億元，為下半年單月最高規模，煤炭、鋼鐵等過剩産能行業債券也將從8月開始迎來兌付高峰。

　　“信用債到期償還洪峰就要來了，誰也不知道，你會不會踩中另一個地雷。”那位基金人士坦言。

(責任編輯：胡愛善)

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