由於債券市場近期違約事件頻發，導致機構投資者對於2016年債市的信用風險高度警惕。本月初，中國鐵路物資股份公司的債券兌付危機成為最新一例“黑天鵝”，但值得慶倖的是，此前買入該債券的長城、萬家、易方達基金公司旗下的債基已經成功退出。儘管如此，專業研究機構還是表示，隨著兌付危機的持續爆發，債券市場將從信用風險向流動性風險轉化，最終影響公司的正常融資需求。

　　中鐵物資成“黑天鵝” 債券陷兌付危機

　　據中國證券網報道，4月11日，中國鐵路物資股份公司對外發佈公告，由於該公司業務規模持續萎縮，經營效益有所下滑，正在對下一步的改革脫困措施及債務償付安排等重大事項進行論證。鋻於此，該公司相關債務融資工具于當日起暫停交易，待相關事項確定後，再申請恢復交易。一天之後的4月12日，浙交投發佈子公司債務違約的公告。

　　中鐵物資是首個因為債務償付困難導致債券暫停交易的央企公司。該公司是國務院國資委管理的大型中央企業，其前身是中國鐵路物資總公司，2010年9月經國務院國國資委批准，中鐵物資總公司及其全資子公司中鐵物總投資有限公司進行整體重組設立。截至2015年6月末，中鐵物資總公司和物總投資分別持股96.40%和3.60%，該公司實際控制人為國務院國資委。

　　據悉，中鐵物資目前存續的債務融資工具有9隻，涉及金額共168億元人民幣。其中超短融48億元，中票20億，還有100億的PPN，最近的一個兌付債券為15鐵物資scp004，到期日為2016年5月17日。

　　民生證券固定收益分析師李昭函認為，中鐵物資公司資産負債率高且流動性壓力大，償債嚴重依賴外部支援。近年來，該公司資産負債率基本維持在80%以上， 2014年末和2015年9月末資産負債率分別達到88.32%和87.81%。其他應收款在公司流動資産中佔比近50%。2014 年公司剝離 13 家資不抵債、風險敞口較大的子公司，劃出風險資産，致使資産規模大幅下降，同時對其往來款形成的其他應收款大幅增加，回收風險很大。

　　另有業內人士也表示，中鐵物資作為“AA+”級央企，一旦違約對債市衝擊較大，信用風險或演變為利率風險，中鐵物資應謹慎評估其債券發生違約對債券市場信心的影響，及對融資功能的負面效應，極有可能引發系統性風險並影響央企、國企的正常融資。

　　公司正論證債務重組 短期復牌無望

　　而據21世紀經濟報道稱，4月21日下午在主承銷商興業銀行的召集下，中國鐵路物資股份有限公司（以下簡稱“ 中鐵物資”） 代表與該公司2015年度第四期、第六期及第八期超短期融資券 （債券簡稱：“ 15鐵物資SCP004”、“ 15鐵物資SCP006”及“ 15鐵物資SCP008” ）的部分投資者召開了溝通會。

　　中鐵物資方面並未明確表示能否按時償債，僅表示正在全力以赴、多渠道籌集資金，也未對暫停交易的原因及恢復交易的時間表做出答覆。有投資者表示，“此前中鐵物資要求銀行貸款的債權人債務進行重組，並探索債轉股事宜。我們也要求披露中鐵物資債務重組方案，明確債務重組是否包括公募債券。”

　　而中鐵物資方面稱，債務重組方案正在論證過程中，國資委及銀監會目前正在全力協調及論證相關方案。

　　2016年以來，信用風險事件爆發進入常態化。據海通證券梳理，自2014年3月首只債券違約以來，共有25隻債券發生違約，11隻債券的違約，發生在2016年以來的這段時間。

　　“信用風險事件加速爆發本身，已使得投資者近期變得極度謹慎，債市流動性受挫，而近期高層開始推行”債轉股“政策後，有公司暫停了存量債券的交易，引發市場對企業借‘債轉股’逃廢債的擔憂。”北京某券商固收業務負責人指出，最近債券市場波動較大，根本原因還是信用風險在加劇。

　　三隻踩雷債基 一季度成功退出

　　此前有媒體根據去年年報的統計報道，有三家基金公司旗下的四隻債基或許被牽扯其中，總共持有債券的市值合計為1.11億元。具體為：易方達基金旗下的易方達純債1年定期開放債券A與長城基金旗下的長城久盈純債分級債均持有“13鐵物資MTN002”。其中，易方達純債1年定期開放債券A持倉總量為50萬張，持倉總市值為5037.50萬元，佔基金凈值比例為4.91%，佔債券市值比是2.78%；長城久盈純債分級債持倉總量為40萬張，持倉總市值為4030.00萬元，佔基金凈值比例為7.88%，佔債券市值比是7.32%。

　　此外，萬家基金旗下的貨幣市場基金萬家現金寶與混合債券型基金萬家雙利債券均持有“15鐵物資SCP005”，兩隻基金持倉總量分別為15萬張、5萬張，持倉總市值分別為1500.02萬元、500.95萬元，持倉市值分別佔基金凈值比例為5.03%、6.15%，佔債券市值比例分別為11.28%、7.51%。

　　但從剛剛發佈的2016年一季報看，上述多家基金公司因提前減持或到期，持債名單中都已經沒有了中鐵物資債，成功避免了這次踩雷事件，保護了投資者的利益。

　　國泰君安證券發佈研究報告認為，之前持有中鐵物資債的易方達純債1年等基金都進行了有效減持，中鐵物資暴露風險是在2016年4月份，但風險暴露之前其實已經能從經營財務狀況的惡化中看出一些端倪，這些基金在一季度提前減持了中鐵物資債，進行了及時有效的風險控制。

　　對於當前債券市場的投資，多位債券基金的基金經理表示，信用風險將是今年債市面臨的最大考驗，勢必會加大對債券信用情況的研究。債券基金盡力在做好傳統投資的基礎上，還將目光投向可轉債，期望分享到權益市場復蘇帶來的超額收益。