山西煤炭國企萬億巨債誰來買單

　　出來混總是要還的，國企也不例外。對於背負萬億巨債的山西煤炭國企來説，違約危機像一顆顆隨時引爆的定時炸彈。

　　2016年4月以來，據不完全統計，山西煤炭企業已連續發生兩起債務違約以及三起債券暫停、取消發行事件。

　　目前，七大國有煤炭集團負債總額超過萬億，體量相當於山西省2015年的GDP，總體資産負債率達80%，債務大部分在銀行。

　　揭開債務風暴的皮囊，山西煤炭業改制後滿目瘡痍。2010年，一場國家層面從未有“行政主導”一説的行業重組，在山西省演變成一場人為的“一刀切”。2598座煤礦被整合到政府制定的5+2企業名下，規定時間完成標準化動作，七大煤炭國企對民資跑馬圈地簡單粗暴，煤炭企業大洗牌隨即完成。

　　煤炭安全事故頻發，黑金帝國固然有帶血的原罪，但治亂不能為反市場的招數開脫罪行。“十年上坡，十年下坡”，2009-2011年正值煤炭繁榮週期頂峰，轟轟烈烈的山西煤炭整合後不久，煤炭市場突然掉頭，價格比高峰時跌去一半有餘，不尊重市場規律開始讓山西煤炭業自食苦果。

　　2014年開始，眾多擴建、新建産能開始釋放，再加上下游鋼鐵、化工、水泥普遍産能過剩開工萎縮，導致煤炭企業不斷降價保量，煤炭企業現金流近年來急劇惡化，被迫舉債維持經營。“請”走了煤老闆，説好的未來沒來，重組整合後遺症卻集中爆發。

　　國進民退帶來整合主體陷入泥潭不能自拔、民企現大量三角債、地方財政被“斷奶”之後進退維谷，如今，山西官場震蕩與煤炭行業亂象縱橫交織，國企銀行“一家親”包庇風險不能自拔，煤炭整合已然成為一鍋“夾生飯”。

　　然而，留給山西煤炭國企的路並不多。收回款項和“展期”都在失效，企業甚至連利息都還不上，和企業綁在一起的銀行業不得不通過寬鬆信貸及發行債券強行度日。“借新還舊”遮了不良貸款，換來的是銀行業風險敞口不斷放大。

　　目前山西提出的口號是“以化解優先”，在化解的基礎上“能不進不良就不進”，考慮到一旦劃入不良貸款，銀行無論如何都有損失。

　　山西仍對過剩企業“心慈手軟”，對待國有企業，銀行還會儘量保持原有貸款額度。外界盛傳上世紀末曾幫助山西煤炭國企脫困的“債轉股”有機會捲土重來。彼時大批經營困難的國企通過“關停並轉”退出市場，銀行也積累了鉅額不良貸款。而此輪債轉股，並不支援過剩産能“僵屍企業”參與，同時財政不再兜底。

　　究竟是被動去産能還是主動去産能，爭議很大。方案A疑問越來越多，“斬草除根”的方案B依舊難産。積重難返，留給爭議的時間恐怕也不多了，債務壓頂行業陰雲不散，最終除了以國家之名的納稅人，似乎想不到買單者了。