一年前首例國企債券違約事件仍未解

　　保定天威債務雪球越滾越大。4月21日，保定天威宣佈“11天威MTN2”債券共計15.855億元本息全部違約。這只債券並不陌生，一年前的同一天，其發生一期利息兌付危機，從而拉開國企債券違約的序幕。4月22日，聯合資信宣佈維持保定天威主體長期信用等級在C級，為信用等級最低檔，代表不能償還債務。

　　一年四起違約

　　保定天威違約事件已過“滿歲”。4月21日，保定天威在中國債券資訊網發佈公告稱，未能兌付當日到期的中期票據“11天威MTN2”本息。這只債券于2011年發行，發行總額15億元，期限五年，債券利率5.7%，本息共計15.855億元。

　　這一公告來得並不意外。一年前的同一天，保定天威因未能按期兌付“11天威MTN2”8550萬元利息而成為首家債券違約的國企。更令保定天威頭疼的是，不只是“11天威MTN2”，集團其他債券違約也在這一年間接踵而至。

　　2月24日，保定天威宣佈“11天威MTN1”未能按期兌付本息共計10.585億元。值得一提的是，“11天威MTN1”與“11天威MTN2”就像是“兄弟”債券，同為2011年發行，期限均為五年。“11天威MTN1”發行稍早一些，時間是2011年2月24日，且去年“11天威MTN2”發生利息違約前，“11天威MTN1”剛剛完成當期利息支付。

　　除了這兩隻債券先後進入違約名單，3月30日，保定天威公告稱，應于3月27日（遇節假日順延至3月28日）到期的非公開定向債務融資工具“13天威PPN001”未能按時兌付本息。

　　進入破産重整期

　　需要説明的是，後三次債券違約與“11天威MTN2”首次利息違約略有不同，保定天威在後三次債券兌付到期時已處於破産重整階段。

　　保定天威在後三次兌付公告中均解釋稱，由於公司2015年持續虧損，資金枯竭，主要資産被輪候查封，並已于2015年9月18日向河北省保定市中級人民法院提交破産重整申請；2016年1月8日，河北省保定市中級人民法院裁定受理天威集團的重整申請，因此債券應付本息未能按期兌付。據一位不願透露姓名的債券分析師介紹，企業處於破産重整階段時，債權人是不能討債的。

　　不過，破産重整更像是保定天威的緩兵之計，其兌付危機的根源還在於自身纍纍的負債。保定天威財務報告顯示，2014年，集團累計虧損101.4億元，其中經營性虧損11.379億元，主要來自於新能源産業。

　　雪上加霜的是，銀行、信託公司等債權人相繼對保定天威“不留情分”地進行了債務追償。保定天威曾于去年4月發佈公告稱，存放在一家持有債券的銀行賬戶中的部分款項在不知情的情況下被該行直接抵扣債務。中債資信評級業務總部分析師吳武源表示，該事件反映出銀行對天威集團的償付能力已經産生了極為悲觀的態度，通過銀行借款來進行債務週轉或利息支付難度已然很大。

　　能源債困局仍延續

　　同債權人一樣不看好保定天威的還有評級機構，在保定天威宣佈“11天威MTN2”本息違約之後一天，聯合資信在中國貨幣網發佈公告稱，將保定天威的主體長期信用等級維持為C級，代表不能償還債務。前述債券分析師認為，保定天威後續到期的債券也無法償還。

　　因此保定天威採取了破産重整，根據法律經驗，破産重整週期一般為6個月。按照1月法院受理時間起算，預計今年7月將有結果。業內人士擔憂，該企業在經營業績下滑、基本面惡化的情況下，依靠破産重整使其恢復營業能力也非常困難。

　　此外，保定天威債券違約影響式微，也是由於整個債券市場在過去一年中兌付危機此起彼伏爆發，中國中鋼、渤海鋼鐵、中煤華昱能源等多家國企乃至央企都因行業産能過剩踩了雷。

　　截止到4月15日的數據顯示，4月以來已有超340億元債券取消發行。一位業內人士表示，不僅是中低評級信用債，高評級信用債也“中槍”。中鋼協副會長屈秀麗日前也表示，鋼鐵行業的基本面並未改變，産能過剩問題還沒有得到解決，銀行系統對鋼鐵行業嚴控信貸規模的趨勢較明顯，鋼鐵企業資金緊張將延續。