本週四，國債期貨市場延續調整格局，5年、10年期國債期貨主力合約均收跌0.19%，其中10年期期債主力合約T1606實現三連陰，三日累計跌幅達0.5%。與此同時，市場交易情緒繼續回暖，昨日兩大期債成交量皆明顯回升。市場人士指出，儘管最新公佈的2月PMI數據顯示經濟仍面臨較大的下行壓力，不過在缺乏進一步貨幣政策寬鬆動作的情況下，債市難以受益於基本面的短期疲弱，市場的觀望情緒較重。展望3月國債走勢，考慮到信貸投放及地方債供應壓力，同時寬鬆預期下降財政政策加碼形勢下，資金利率易上難下，債市仍面臨調整壓力，期債短期維持震蕩整理的概率較大。

　　？期債延續跌勢

　　3月3日，國債期貨延續調整格局。昨日5年期國債期貨主力合約TF1606小幅低開于100.39元，早盤波動較小，午後跌勢明顯，尾盤稍有回升，最終收報100.215元，下跌0.19%或0.195元，持倉減少788手至25131手，成交增加1355手至16396手；10年期國債期貨主力合約T1606午後同樣跌勢明顯，盤中最低觸及98.88元，截至收盤報98.96元，下跌0.19%或0.19元，持倉增加382手至35423手，成交增加3227手至30864手。此外，昨日T1603上漲0.34%，報100.68元，成為所有期債合約中唯一收漲的合約。

　　昨日市場交易情緒繼續回暖，其中十年期期債量倉皆明顯增加。成交方面，五年期國債期貨、十年期國債期貨昨日成交量分別增加1937手和4948手；持倉方面，昨日五年期國債期貨減倉980手至28306手，十年期國債期貨則增倉1299手至41363手。

　　現券方面，昨日上午進出口行招標增發的三期固息債中標利率出現分化，其中長端利率高於二級市場水準，反映投資者對中長期債券謹慎情緒猶存。二級市場上，剩餘期限近10年的國債150023收益率持穩于2.9%，國開債150218收益率上行4.79BP至3.2250%。

　　？仍面臨調整壓力

　　市場人士指出，2月PMI數據顯示經濟下行勢頭仍在延續，短期內經濟仍面臨較大的下行壓力，在年初新增信貸猛增以及財政政策加碼“穩增長”的背景下，經濟有望企穩的預期升溫，債市面臨的基本面不確定性增加；與此同時，貨幣政策短期內也難為債市提供更多助力，後續仍有大量資金到期的考驗能否安穩度過也讓市場有所擔憂，後期債市仍面臨一定的調整壓力，預計期債將延續震蕩格局。

　　在連續兩日“空窗”後，昨日央行公開市場進行400億元七天期逆回購操作，單日凈回籠資金3700億元。雖流動性寬鬆格局仍延續，但資金成本始終穩定，致現券弱勢格局難改。

　　分析人士指出，短期資金成本向下突破概率偏低，限制收益率的下行，但收益率也難以上行。在缺乏進一步貨幣政策寬鬆動作的情況下，債市難以受益於基本面的短期疲弱，政府保增長政策和庫存週期可能帶動經濟活動階段性恢復，後期債市仍面臨一定的調整壓力。

　　具體到投資策略，綜合機構觀點來看，近期股市明顯回溫，風險偏好提升降低債券需求，而一級市場供給壓力增加，或造成利率曲線一定長端上行壓力，預計短期內期債市場將保持震蕩區間，建議投資者繼續縮短配置久期，操作上，可適當減少前期配置性多頭，注意回調風險，並做好資金管理。（王姣）