2016年的第一次降準來得“猝不及防”。

　　2月29日晚間，央行公告稱，自2016年3月1日起，普遍下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，以保持金融體系流動性合理充裕，引導貨幣信貸平穩適度增長，為供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。

　　然而，對債券市場來説，降準的影響還存在分歧，昨日（3月1日）出現調整走勢。

　　“昨日，債券市場收益率波動不大，利率債收益率略有下行，信用債收益率基本穩定。總體來看，本次降準對債券市場的支撐力度有限。”國泰君安固定收益部研究總監周文淵在接受《每日經濟新聞》記者採訪時表示。

　　債市昨現調整走勢

　　數據顯示，昨日利率債整體略有下行。除個別期限外，國債收益率曲線整體下行2~3個基點。早盤國開行新發3年期，續發5、7、10年期債券，3、5年期招標收益率較低，7、10年期招標收益率偏高。截至昨日收盤，國開債曲線中短端下行1個基點左右，長端有所上行。政策性銀行（農發行和進出口行）債曲線整體下行2個基點左右。

　　交易所方面，昨日競價交易總成交額約71億元，較前日明顯放量。高等級企業債、公司債收益率平均較前日下行約1個基點；中低等級企業債、公司債收益率平均較前日下行約3個基點。

　　周文淵對《每日經濟新聞》記者表示，本次降準對債券市場的支撐力度有限，原因在於財政赤字提高、財政擴張需要的貨幣擴張的預期存在，而不是逐步貨幣寬鬆，保持資金利率下行，進而支撐債市的邏輯。目前來看，更重要的關注點是即將召開的“兩會”，如果財政發力，市場預期整個經濟回升，債市長期走勢就會出現逆轉。而昨日市場對降準的反應並不特別樂觀，債券市場利率甚至還出現部分反彈。

　　周文淵進一步解釋稱，目前，整個商品價格都出現反彈，比如螺紋鋼、鐵礦石、銅、石油、黃金等，因此，市場上會預期出現類滯漲的局面。儘管包括房地産在內的市場價格體系回升，但經濟增長速度下行都對債市類滯漲的局面造成下跌壓力。而債市昨日全天呈現調整走勢，並不十分理想。

　　仍需關注是否降息

　　“此次降準對債市不一定是利好。”民生證券研究院固定收益組負責人李奇霖表示，首先，貨幣政策需以價為綱，降準有可能只是對衝基礎貨幣缺口，央行是否真的有意願引導短端利率下降是後續行情的關鍵；其次，目前政策轉向穩增長意圖明顯，疊加本輪降準所釋放的寬鬆信號，可能促進投資者風險偏好回升，後續收益率曲線陡峭化，長端機會不大。

　　周文淵告訴記者，對此本次降準，市場上有一部分觀點認為是支援財政上的信用擴張，而這對債券市場的利好並不多；另外，亦有觀點認為，此次降準是在對衝逆回購到期。本週，公開市場操作到期9300億元，且昨日央行並未進行逆回購操作，整體來看市場並不樂觀。

　　九州證券全球首席經濟學家鄧海清則認為，本次降準對債市情緒上利好，但需關注逆回購利率是否下調，以及貨幣市場利率變化。大幅降准將增加市場流動性，前期“資産荒”緩解的趨勢可能得到部分改變，但需要關注央行是否會下調貨幣市場基準利率。然而，如果7天逆回購利率維持2.25%不變，同時加大公開市場操作凈回籠，則對債市的利好只是情緒層面，債市收益率突破前低的可能性不大。

　　國泰君安固定收益分析師徐寒飛表示，債市短期牛市調整，需要擠出超額收益；中期看，債券仍是為數不多的可以提供正回報的“優質資産”，尤其在經濟增長底部未明，供給側調整風險不斷釋放的過程中，歷史上最長最大的債券牛市仍會持續。而在收益率降至低位以後，債券市場波動調整增加難以避免。

　　周文淵則對《每日經濟新聞》記者表示，從整體來看，目前經濟基本面疲軟，且並未出現明顯變化，因此債券市場仍處於震蕩週期。而之後2月份數據公開，以及美聯儲政策會議將成為市場關注重點，可能會造成債市價格波動，但短期看還未出現趨勢性變化。