在股票逞強的背景下，12日國債期貨不甘示弱，收穫九連陽。近期海內外風險資産紛紛反彈，風險偏好有恢復的跡象，但近期風險偏好的改善主要緣于美聯儲延後加息，緩和了新興市場國家資金外流壓力，在此背景下，債市對於流動性的擔憂也得以緩解，因此並未妨礙債市走強。市場人士指出，當前經濟偏弱、流動性寬裕，利率不具大幅上行風險，但債券收益率確已較低，波動可能加大，加之股市反彈可能引發資金回流，對期債樂觀中須留份清醒。

　　期債續漲 震蕩加大

　　繼前一交易日強勢上漲，突破歷史高位之後，10月12日國債期貨市場盤面震蕩有所加大，但仍維持偏強格局，收盤各合約悉數上漲。

　　昨日，五年期和十年期主力合約盤中均再度刷新紀錄高位，並收穫自9月23日以來的連續第九個上漲。以五年期主力合約TF1512為例，其12日早盤慣性高開于99.990元，而後快速拉升，直至創下100.090元的日內高點後轉為拉鋸走勢，臨近上午收市前，期價持續回落，漲幅幾乎回吐殆盡，但午後重拾升勢，最終收于99.955元，較前日結算價上漲0.19%，連續第九個交易日走高，此外，該合約已連續兩個交易日打破上市以來五年期期債主力合約的高位紀錄。十年期主力合約T1512昨日盤中最高至98.450元，收于98.185元，漲0.20%。

　　此外，昨日期債交投持續活躍，成交量保持在歷史較高水準。數據顯示，12日五年期期債合約共成交2.08萬手，接近前一交易日的2.16萬手，處於最近7個月的高位；十年期期債合約共成交8550手，為歷史次高成交量。

　　現券方面，昨日銀行間市場中長期國債收益率先抑後揚，如待償期接近10年的活躍品種150016早盤一度下探至3.14%、3.15%，隨後逐漸回升至3.16%，而上一交易日尾盤也成交在3.16%；接近7年的150014早盤最低成交至3.13%，午後成交至3.19%，前日尾盤報3.17%。

　　風險偏好改善 須居安思危

　　值得一提的是，昨日權益市場同樣表現不俗，上證指數全天漲逾百點，收穫自9月底以來的日線四連陽，港臺與亞太其他主要股市亦紅肥綠瘦。近段時間，海內外股市、商品以及多數新興市場國家貨幣均出現不同程度上漲，投資者風險偏好短期改善的跡象明顯，如此背景更凸顯出近期債券利率下行的堅決。

　　國泰君安證券報告指出，近期風險資産表現轉暖的重要原因也許是美聯儲推遲加息以及非農就業數據低於預期導致的寬鬆預期再起，但全球幾大主要經濟體增長乏力，寬鬆的邊際效果極其有限，唯一確定的是前期因美元升值而受抑制的債券利率的下行阻力減輕，因此債券利率並未受風險偏好上升的影響，而是出現了加速下行。興業證券亦認為，前期長端利率走勢糾結，與匯率貶值預期強烈不無關係，債市對於資金外流導致流動性收緊的擔憂更甚，而最近美元走軟、人民幣企穩，人民幣匯率貶值預期下降，市場緊張情緒得到緩和，從而推動利率大幅下行。

　　市場人士指出，當前經濟基本面偏弱、貨幣政策偏松、流動性較寬裕，債券利率並無大幅上行空間，利率上行有頂的格局沒有變，與此同時，風險偏好總體較低、資産再配置餘音猶存、理財等廣義基金缺資産短期難緩解，利率仍有向下突破的可能。總體上，債市風險有限，在大類資産中仍最受關注，但不宜忽視的是，經過近兩年的牛市，債券絕對收益率已低，對理財等機構負債成本覆蓋不足，利率下行同樣有底，伴隨股、債相對價值修復、資金流入放緩甚至重新回流股市，債券市場波動可能加大，對於市場可能出現的局部或階段調整需提前加以防範。短期來看，風險偏好回升，若助推股市繼續上漲，可能促發債市獲利回吐，阻礙利率下行甚至引發調整，這一點，在昨日國債期、現貨盤中波動中已有所顯現。因此，市場人士建議，對期債短期走勢須在樂觀中留分清醒。