公司債執債市牛耳
- 發佈時間：2015-09-29 01:56:20 來源：中國證券報 責任編輯：胡愛善
考察覆蓋公司債定價估值的中證到期收益率曲線，今年前兩個季度公司債收益率走勢一波三折，利率中樞在震蕩中趨降，期末紛紛降至該數據自發佈（2012年）以來的絕對低位。而從6月底7月初開始，一波酣暢淋漓的下行，將各評級公司收益率的歷史低點再向下移了70-110基點。
事實上，三季度是整個信用市場的豐收期，在這場緣于“錢多、缺資産”的債券牛市中，信用債以絕對收益率和信用利差的雙雙大幅下行成為行情的主力軍。不光是公司債，從銀行間到交易所，信用債“買、買、買”的行情成為普遍現象。然而，這場信用債的全局性牛市，並不妨礙公司債脫穎而出，成為真正的“執牛耳者”。
一方面，公司債收益率降幅遠遠超過其他品種。目前，中高評級公司債收益率大多處在歷史最低水準，與國債、金融債利差同樣降至歷史低位，而其他主要的非金融企業信用類債券如短融中票、企業債等絕對收益率和信用利差雖多數低於歷史均值，但距離絕對低位仍有一定差距。同期限同評級的公司債收益率要明顯低於銀行間債券。如5年期AA+級公司債收益率在3.6%左右，中票和企業債則在4.6%左右。
另一方面，下半年以來，公司債的增量供給要明顯高於其他非金融企業信用債，利率降幅反而更大，呈現出典型的供需兩旺的牛市。據國泰君安報告，7-9月公司債月平均發行額達到1097億元，月平均凈融資額達到1031億元。儘管公司債月平均發行額只佔到全部非金融企業信用債的17%，但平均凈融資額佔比高達36%。公司債已成為信用債市場主要的增量供給來源。然而，隨著供給不斷釋放，公司債一級市場愈發顯現出“一券難求”的局面。有機構甚至戲稱，公司債市場已經進入“搖號”的時代。9月24日，5年期AAA評級的萬科公司債發在3.5%的位置，比肩同期限的國開行政策性金融債收益率，足見公司債一級市場的火爆程度。
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