8月11日，人民幣兌美元匯率意外驟貶逾千基點，國債期貨市場應聲下跌，5年期和10年期主力合約跌幅雙雙達到0.5%左右。市場人士表示，人民幣大跌引發市場對於資本外流的擔憂，加之貶值利於出口，經濟回暖預期相應升溫，均對短期債券市場形成壓制。但從中期角度看，經濟下行壓力猶存、資本外流衝擊可控，貨幣流動性有望繼續保持寬裕，債券市場整體環境依然偏暖，國債期貨在短期回防之後仍有重新上攻動力。

　　無視資金充裕 期債全線下跌

　　11日，債券市場利空來襲，人民幣兌美元匯率一舉打破此前持續數月的橫盤波動態勢，中間價即期價連袂下跌逾千基點，分別創下逾兩年和近三年新低。受此影響，債券期現貨市場雙雙回調，國債期貨各合約全線收綠。

　　昨日國債期貨開盤于上日收盤價附近，但在中間價公佈後不久，期價出現一波快速下探，之後延續震蕩下跌態勢直至收盤。具體看，5年期主力合約TF1509收報96.43元，較上週五收盤結算價下跌0.51%；10年期主力合約TF1509收報95.19元，跌0.49%。持倉方面，5年期合約總持倉量續降724手至2.06萬手，10年期合約總持倉量小降117手至2.55萬手。

　　現貨市場上，銀行間債市亦出現明顯調整，中長端利率債收益率小幅上行，前期備受追捧的5年期品種上行較大。Wind數據顯示，國債期貨活躍可交割券中，剩餘4.80年的15附息國債11最新成交于3.22%，大幅上行8BP；剩餘期限6.45年的15附息國債02收益率上行4BP至3.49%；剩餘9.94年的15附息國債16最新成交利率收在3.525%，較10日上行約5.5BP。

　　昨日資金面保持穩中偏松態勢，資金利率穩中有降，指標7天回購加權平均利率（存款類機構行情）續跌1BP至2.40%。市場人士表示，昨日國開行在銀行間市場新招標的五期關鍵期限債券中，短端中標利率走低，即是受到了充裕配置資金的推動；但與此同時，國開行中長端新債中標利率走高，則與5年期和10年期國債期貨的表現保持了一致性。

　　短期受壓制 中期仍向好

　　市場人士表示，人民幣匯率大跌之所以對債券市場形成顯著衝擊，一方面是投資者擔心匯率貶值導致國際資本流出短期加大，從而衝擊國內流動性；另一方面，則是對投資者的經濟基本面預期産生了擾動。很明顯，除了體現出繼續推進人民幣國際化的政策意圖之外，本次人民幣匯率貶值對於刺激出口、穩定經濟增長的拉動作用不容忽視。

　　日前海關總署發佈的最新數據顯示，我國7月份進出口總值同比下降8.2%，其中出口下降8.3%。過去一年來，在歐元、日元以及其他新興經濟體貨幣對美元紛紛貶值10%以上的同時，人民幣實際有效匯率反而跟隨美元連連攀升，也給我國出口帶來巨大壓力。目前來看，在政府部門以外的投資需求不振、國內經濟下行壓力仍然較大，而利率政策又因物價漲幅有所回升、美聯儲加息腳步臨近而空間受限的情況下，通過匯率政策“穩增長”實屬順理成章。

　　市場人士表示，經過昨日匯價大跌後，市場上貶值預期有所升溫，人民幣匯率短期能否止跌仍有待觀察，而在人民幣預期回穩之前，債券市場還將繼續承壓。

　　不過，不少分析機構對於債市中長期行情的看法仍較為樂觀。就經濟基本面而言，有觀點認為，本次一次性貶值近2%，從側面印證了中國經濟硬著陸的風險較大，而2%的貶值幅度尚不足以起到整體拉動經濟增長的作用。就資本流動而言，中金公司認為，人民幣貶值難成趨勢，在本次貶值預期釋放過後，隨著人民幣匯率企穩、市場信心恢復，海外投資者對於人民幣資産的關注度甚至可能會增加，對於債券市場中長期反而是利好。

　　綜合多家觀點來看，當前市場心態未穩，期債短線宜保持謹慎；而從中長線角度，短期回調可能恰恰提供了做多機會。