隨著市場風險偏好的下降，投資者對於高風險的權益類資産的需求也開始下降。近期，在股票型基金和混合型基金髮行趨緩的情況下，債券型基金和保本基金的發行再度大熱。作為金牛債券基金，長盛同禧信用增利基金經理馬文祥表示，債券市場的風險總體可控，對於低風險承受度的資金而言，未來的配置價值非常顯著。

　　債市風險可控

　　馬文祥認為，本輪股票深度調整始於對融資、配資盤的清理，因此這些資金的流進流出不僅影響到股票市場的漲跌，其去向在短期內也會對包括債券市場在內的其他的市場産生較大的影響。因股市調整而流出的資金主要來自兩融賬戶強平後的剩餘資金、場外銀行配資資金、新股申購資金。其中，第一類資金幾乎可忽略不計。對後兩類資金而言，因為其風險偏好較低，因此直接進入股市的可能性微乎其微。儘管債券投資的絕對收益並不算高，但是由於短期內很難找到大量且收益較高的投資標的，這些資金中的一部分、甚至大部分流入債市也就成為必然。“同樣由於風險偏好的特點，註定其更加偏好流動性好、收益穩定的中短期品種，因此我們可以看到從七月份以來債券市場出現較為明顯的牛市行情，即短端收益率下行幅度要明顯大於長端。”

　　從中期來看，股票等風險資産的調整會促使部分投資者重新審視自己的投資組合是否與自身的風險承受能力相吻合；股票市場的收益預期的降低，也會提升債券類資産的相對配置價值。“因此一些在牛市中過度配置風險資産的機構和個人可能逐步調整資産配置結構，適度降低風險資産的比重同時增加固定收益等中低風險等級的資産。這樣的調整相對而言對債券市場也是有利的，同時也是緩慢的。”

　　債市或迎政策紅利

　　馬文祥表示，長期來看，由於本輪股票市場調整的深層次的原因在於宏觀經濟並未完全企穩，缺少基本面支撐的股票牛市很難形成“長牛”。

　　“為了穩定股市近期國家出臺了一系列的救市政策、措施，國家宏觀調控政策的著眼點未必完全在於股市，但是出於穩定宏觀經濟形勢、保持適度的經濟增速的考慮，未來一段時間內寬鬆的貨幣環境、相對較低和平穩的利率環境是必需的。有此背景，債券市場且不説是否存在投資機會，至少風險是不大的。”對於市場上一些關於地方債風險的擔憂，馬文祥表示，為了保持宏觀經濟的穩定，既需要寬鬆的貨幣政策還需要積極的財政政策。“今年以來中央層面對地方債的調控導向與之前相比已經寬鬆了許多，如果下半年繼續實施積極的財政政策，那麼地方債再度大規模擴容亦將是不得已而為之，市場所擔心的系統性信用風險得以延後，短期內將轉而考慮不得不承擔的供給壓力。因此我們認為，短期內市場會有波動，在宏觀經濟景氣度不高的背景下，個別地方、個別券種爆發風險事件亦屬正常，但暫時還不會有系統性的信用違約事件發生”。

　　基於宏觀經濟企穩的基礎並不牢固的判斷，馬文祥認為今年下半年貨幣當局仍將繼續採取較為寬鬆的貨幣政策，為保持資本市場相對寬鬆的流動性和相對較低的利率水準，降息和降準皆有可能。“然而面對逐步加快的利率市場化進程，傳統的貨幣政策工具的傳導途徑不暢導致政策效率不高已是不爭的事實。因此很難説降息或降準就一定是債券市場的重大利好。”相反，馬文祥認為如果貨幣當局能夠加強預期管理，通過公開透明的貨幣政策工具向市場傳達清晰的政策意圖，有效引導中長端利率水準繼續下行，其效果可能要好于單純的降息或者降準。“果真如此，則利率債的機會將會更大一些”。