6日，股市走勢疲軟，成交持續萎縮，而債市交投活躍、期債全線上漲。股債背離反映出，風險偏下降趨勢中，資金向債市搬家的勢頭仍在繼續。市場人士指出，風險偏好下降引發的資産配置調整是當前影響債市的一條重要邏輯。當前債券風險收益比好于股票，理財、避險等資金繼續棄股從債的勢頭短期難逆轉，將繼續為債券市場提供需求支援。國債期貨在堅持波段操作思路上可穩中求進。

　　股債演繹“蹺蹺板”

　　近段時間，A股持續弱勢震蕩，不斷消磨投資者參與熱情，成交持續萎縮，顯示資金仍不斷離場，與此同時，債市紅火表明，固收類産品成了很多股市外流資金的歸宿。6日，國債期貨全線上漲，5年期合約領漲，主力合約TF1509上漲0.35%，十年期主力合約T1509漲0.29%。同時，現券利率續降，這與股市弱勢震蕩之間形成鮮明對照。

　　現貨方面，6日銀行間債市行情延續偏暖格局，成交利率小幅走低。據Wind數據，當日待償期接近十年的國債利率持穩在3.47%左右，短端1年期品種持穩在2.25%，中等期限的3年、5年和7年品種利率下行較明顯，尤其是3年期和5年期分別下行和5基點、3基點左右。與期貨方面五年期合約漲幅領先的表現一致。

　　昨日資金面保持穩中偏松態勢，資金利率整體小降，央行公開市場操作實現小額凈回籠無礙大局。消息面上，專項建設債的消息逐漸消化。“股債蹺蹺板”的作用仍在發揮。市場人士指出，股市成交量不斷縮水，顯示資金流出的狀況沒有明顯改善，反觀近期債券一級市場行情紅火，昨日進出口銀行早間招標的1年和10年期固息增發債中標利率低企，全場投標倍數分別高達7.38倍和5.33倍，顯示債市儼然已成理財及避險資金轉戰的主陣地。

　　資産重配支撐債市

　　就未來一段時間而言，風險偏好下降引發的資産配置調整依然是影響債市的一條重要邏輯。

　　市場人士指出，短期內，風險偏好的系統性下降勢頭難以逆轉。儘管對股市行情不宜過度悲觀，但牛市預期降溫也是不爭事實，在行情趨勢尚不明朗、波動性較大階段，離場觀望是理性選擇。這從近期股市成交量持續下滑上得到印證。這些撤出股市的資金，存在再配置的現實需求，在貨幣市場收益很低情況下，債券是主要的投資選擇。可以看到，近期很多資金或直接配債或通過理財入市，大部分都轉戰了債券市場。

　　就債券市場而言，儘管整體利率水準已不高，且存在高額供給等約束，但在經濟運作偏弱、資金成本較低情況下，利率上行風險有限，向下則有一定想像空間，特別是套息交易的盈利仍舊有保障。總體看，風險收益比好于股票。理財、避險等資金繼續棄股從債的勢頭短期難逆轉，將繼續為債券市場提供需求支援。

　　不過，分析人士也提醒，債市尤其是長端利率債有自身問題，即高額供給壓力。此外，長債對經濟基本面的敏感性較強，經濟企穩預期始終抑制長端收益率下行。從久期上看，短債絕對利率已低，長端難下，中等久期債權進可攻退可守，因此正成為“香餑餑”。

　　分析人士指出，國債期貨在堅持波段操作思路的基礎上，在股市表現低迷時適當多倉求進，五年期品種表現可能好過十年期。