“最近，下午兩點半過後常常走出驚心動魄的行情，週三也不例外。”8月5日收盤，一位投資者指出，近期期指尾盤常常走出變局，“兩點半”現象值得關注。所謂“兩點半”現象，是指行情不明朗時，短線投資者在下午兩點半之後存在操作機會。

　　昨日14時30分左右，三大期指同時跳水，將此前的反彈成果吞噬。而成交和持倉均維持低位，顯示市場情緒十分謹慎。分析人士指出，當前市場資金以快進快出操作為主，多空雙方均難以聚集持續進攻力量，短期來看，震蕩仍是主基調。

　　尾盤走弱將維持貼水

　　昨日期指開盤後多空勢均力敵，小幅震蕩，11點過後多方抵抗乏力，期指跳水，午盤反彈後再度跳水，三大期指均以綠盤報收。

　　截至收盤，滬深300期指主力合約IF1508報收3762.6點，跌1.96%；上證50期指主力合約IH1508報收2448.8點，跌1.65%；中證500期指主力合約IC1508報收7486.4點，跌1.57%。

　　“週二大幅上漲，週三再度回落，在一定程度上表明市場行情仍不穩定，市場熱點相對單一，且大幅上漲或下跌所帶來的波動使市場資金更傾向於採取快進快出模式，投資者操作上也趨於謹慎。”永安期貨研究院股指分析師左璐指出。

　　寶城期貨金融研究所所長助理程小勇表示，股市本身去杠桿的下行壓力和環境因素支撐的上行推力交織，由於6月份數據顯示企業利潤增速再度下行，因此在流動性缺失疊加企業市盈率下行，對期指反彈形成一定壓制。

　　期現價差方面，截至收盤，三大期指主力合約中，IF1508貼水104.3點，IH1508貼水38.26點，IC1508合約貼水352.94點。貼水仍然維持高位。

　　從升貼水變化來看，前期期指（特別是中證500期指）升貼水波動較為劇烈，大幅貼水一度給套利資金很大獲利機會，甚至反過來一度推動期指屢創新高。不過，近期期指維持“深貼水”，既未因悲觀情緒而繼續下挫，也未因積聚反彈動能而使基差快速收斂。

　　國海良時期貨金融衍生品研究主管程趙宏認為，目前三大股指期貨維持深度貼水狀態，但幅度較前幾日有所修復，結合上次交割情況和市場情緒看，這種狀況可能要持續到交割前一週。隨著交割日臨近，貼水必然會收斂，且期貨主動向現貨靠攏的概率較大。

　　“貼水只能在交割日臨近才會迅速收斂，後市很大可能以期指跌勢放緩、現貨指數跌勢加快而收斂，也不排除現貨指數上漲慢于期指上漲勢頭，但前者可能性較大。”程小勇認為。

　　成交持倉低位

　　成交持倉方面，三大期指成交量較昨日出現下滑，成交和持倉量仍舊處於低位。昨日，滬深300期指總成交量減少64479手至156.2萬手，總持倉量減少1736手至96014手；上證50期指總成交量減少22563手至19萬手，總持倉量增加639手至28546手；中證500期指總成交量減少14680手至12.6萬手，總持倉量減少451手至18083手。

　　主力方面，IF1508合約上，多空前20席位分別減持1074手和2713手，空頭撤退較為明顯；IH1508合約上，多空前20席位分別增持1144手和925手，多頭前5席位均出現明顯增持；IC1508合約上，多頭減持649手，高於空頭84手的減持幅度。

　　成交量和持倉量保持低位的原因在哪？程趙宏認為，首先在於一系列限制股票過度波動的措施客觀上減少了量化對衝、高頻等形式的交易；其次，股災過後，投資者信心缺失，一定程度上減少了市場的參與度。

　　“短期過低的持倉量和交易量，本身會對投資者傳遞弱勢的信號，形成負反饋。同時，不斷下降的交投活躍度，使得股指流動性下降，客觀上使得一些依賴高流動性的投資策略失效，市場的價格發現和風險管理功能弱化。”程趙宏説。

　　展望後市，左璐認為，目前國內宏觀經濟數據表現仍不理想，政策上存在繼續加碼預期，然而市場整體表現較為動蕩，投資者操作偏謹慎，資金流出現象依舊顯著，短期市場難出現明顯趨勢性行情。

　　程小勇認為，在完成去杠桿之前，期指漲勢都是階段性的。